在2025年的開局之月，全球資本市場呈現出"冰火兩重天"的複雜格局。不同的市場表現和各類資產的波動性，揭示出一個充滿挑戰的年份。從一月行情以及事件來看，AI行業格局轉換、聯儲局政策不確定性、以及一些避險情緒升溫是未來短期內全球市場面臨的三大主要變局。
數據顯示，蛇年是標準普爾500指數表現最差的生肖周期，自1930年以來，標普500指數在蛇年的表現平均下跌2%。這一歷史趨勢並未得到有效的打破。
Nationwide首席市場策略師馬克•哈克特（Mark Hackett）表示：「無論是巧合還是反常，這種歷史模式的衝突為2025年的開端增添了一層有趣的色彩。」這一背景下，全球市場面臨的風險和機遇的較量愈發顯現。
在一月，道瓊斯工業指數上升4.7%，標普500指數緊隨其後，錄得2.7%的升幅，納斯達克指數雖因科技股的波動而表現稍遜，依然獲得了1.6%的正收益。這一系列數據反映出，儘管美國股市中科技股表現不穩定，但金融和工業板塊的強勢反彈已成為推動大盤上升的關鍵因素。
在財報季中，超過68%的標普500指數成分股企業的盈利超出了分析師的預期，尤其是金融和工業板塊，成為推動市場上升的重要動力。這一現象不僅顯示出企業基本面的強勁復蘇，也反映了市場對經濟增長前景的信心。美國的金融機構表現出色，多個大型銀行的季度報告超出了市場預期，尤其是銀行業的貸款需求增加、利差擴大，成為推動盈利增長的核心因素。
此外，全球股市並非僅美國一國獨領風騷。泛歐Stoxx Europe 600指數也表現亮眼，單月飆升6.3%，創下歷史新高。德國DAX指數在1月的9.2%的升幅中表現尤其突出，成為發達市場中的領頭羊。此番強勁漲勢背後，是德國PMI重返榮枯線，帶來了市場對德國企業估值的修復。這一表現不僅反映了德國經濟的逐步復蘇，也為整個歐元區經濟增長帶來了更多信心。
// 多重風險已浮出水面 //
與此同時，黃金作為避險資產的角色在一月得到了再度體現。隨著全球地緣局勢的不確定性加劇，黃金價格一度到達每盎司2,817.21美元，約7%的月度升幅不僅是2011年以來的最大單月升幅，更突破了歷史最高水準。黃金價格的強勁上升反映了市場對風險的不安和對黃金這一傳統避險資產的需求大幅增加。市場對未來經濟前景的憂慮加劇，從而推動了黃金價格的進一步上升。
此外，儘管整體市場呈現出積極的回升態勢，科技板塊卻在1月遭遇了較為顯著的分化。作為過去三年全球資本市場的引擎，科技板塊的走勢一直是投資者關注的焦點。但在1月，科技股的表現並不均衡，反映了行業內技術更新換代所帶來的激烈競爭。
英偉達（Nvidia）作為AI晶片的領軍企業，在1月出現了顯著回檔，單月下跌了11%，市值蒸發了3482億美元。其背後最直接的導火索來自AI領域的競爭對手——深度求索（DeepSeek）發佈的新一代演算法。根據DeepSeek發佈的技術報告，新演算法在同等算力下的效率提升達到了40%，這一進展讓市場對英偉達的技術壁壘和市場領先地位產生了質疑。投資者擔心，英偉達可能面臨更為激烈的競爭壓力，尤其是在AI領域快速發展的背景下。
與英偉達形成鮮明對比的是Meta Platforms。Meta憑藉其在AI廣告推薦系統中的創新，提升了單用戶的收入，股價在1月飆升18%，市值增長了2683億美元，創下了FAANG陣營中的最佳表現。Meta這一表現凸顯了AI技術應用的廣泛前景，尤其是對於擁有強大用戶基礎的企業而言，AI廣告系統的應用無疑是其提升盈利能力的重要路徑。Meta通過利用數據分析和機器學習技術，進一步增強了廣告的個性化和精准度，提高了廣告主的投資回報率。
這種分化現象揭示了AI產業進入了「應用層價值重估」的階段。底層算力供應商面臨著技術反覆運算的壓力，而那些具備商業化應用場景的企業開始從中收穫紅利。一些資本流向的變化也反映了投資者對AI技術應用領域的興趣日益增加，尤其是在廣告、娛樂和金融等行業中，AI應用開始展現出巨大的潛力。正如高盛分析師所言，「AI投資正從軍火商轉向特種部隊」，也就是從提供技術基礎設施的硬件供應商，轉向那些能夠在實際應用中實現商業化價值的企業。
儘管由於DeepSeek R1模型的發佈，AI相關股票出現了大幅波動，瑞銀對該行業仍然保持信心。瑞銀美洲區首席投資官索利塔•馬切利（Solita Marcelli）表示，雖然技術創新帶來的市場波動無法避免，但她認為大型科技公司如Meta平台、微軟（Microsoft）和蘋果（Apple）等，已經憑藉其強大的財務表現和持續的技術創新，增強了投資者對這些公司未來增長的信心。馬切利指出，「未來幾個月，科技行業的波動可能會繼續，但我們認為，大型科技股的初步業績令人放心，並相信AI的增長故事仍然完好無損。」
然而，凱投宏觀（Capital Economics）表示，投資者可能對DeepSeek的出現反應過於激烈，過分解讀這一事件對AI投資趨勢的威脅。巴克萊（Barclays）策略師克里希納（Venu Krishna）周五在給客戶的報告中指出，股票溢價已經降至10多年來的低點。股票溢價是投資者因承擔購買某種資產的風險而獲得的額外回報，這一指標的下降表明市場對風險資產的承受力有所下降。
「我們估計，標準普爾500指數的股票風險溢價徘徊在比零低幾點子的水準，而期權調整後的利差也低於80點子。這兩項指標都接近過去10年的最低水準，」克里希納在報告中寫道。
在1月的美債市場中，10年期美國國債收益率經歷了先上升後下降的波動，這一變化反映出投資者對聯儲局未來政策路徑的不確定性以及市場避險情緒的升溫。
10年期美債收益率的波動背後，最核心的因素是聯儲局的貨幣政策決策。在一月，市場普遍關注到聯儲局關於利率政策的信號。雖然聯儲局決定維持基準利率在4.25%-4.5%的區間內不變，但在聲明中對「繼續降息」表達的語氣顯著削弱，標誌著聯儲局可能暫停放鬆貨幣政策。這一變化為市場帶來了極大的不確定性，尤其是關於聯儲局是否會繼續降息或採取更緊縮的貨幣政策方向。
聯儲局的立場轉變與美國經濟增速放緩、通脹壓力未完全消退以及就業市場緊張等因素密切相關。過去幾個月，美國經濟雖然表現強勁，但通脹依然高於目標水準，且勞動力市場仍顯緊張。這些因素讓市場參與者對於未來政策路徑產生了分歧。聯儲局官員的言辭變化使得市場對未來貨幣政策的預期變得模糊，尤其是對於加息周期的結束時機和降息的可能性。
與此同時，10年期美債收益率的波動還反映出市場的避險情緒。由於全球經濟的不確定性，特別是地緣風險、全球供應鏈波動和能源價格的不穩定，投資者對於未來經濟前景產生了擔憂。避險需求的增加促使資金流入美國國債，尤其是長債，推高了債券價格並壓低了收益率。因此，美債收益率的短期波動反映了市場對聯儲局政策決策的不安，同時也反映出市場對經濟不確定性以及避險需求的高度關注。
在這一背景下，儘管聯儲局維持現有利率區間不變，市場對於未來政策路徑的預期仍然是影響美債收益率波動的核心因素。若聯儲局進一步削弱降息的可能性，這可能會引發投資者對美國經濟增長放緩的擔憂，進而影響債券市場和股市的表現。