資本市場終於等到了霸王茶姬。
3月26日淩晨，霸王茶姬公開遞交IPO招股書，計劃在美國納斯達克上市，股票代碼為CHA，也即是“茶”的拼音。
去年以來，新茶飲在資本市場頗受關注。
在新茶飲賽道經歷三年冷遇后，茶百道於2024年成功上市，此後古茗、蜜雪冰城接連登陸港股市場，蜜雪冰城甚至成為港股凍資王，打破新茶飲品牌上市首日破發“魔咒”。
而霸王茶姬此次選擇闖蕩美股，不僅將成為新茶飲品牌在資本市場的另一標誌事件，或也將成為霸王茶姬這一東方消費品牌走向全球的開端之一。
01
高質擴張：
激烈市場競爭下的發展奇跡
過去幾年間，霸王茶姬飛速發展。
根據招股書數據，2022至2024年間，霸王茶姬營收規模分別為4.92億元、46.40億元和124.06億元，幾乎每年登上一個新台階，三年間增長了超24倍。
利潤層面，儘管2022年霸王茶姬小虧9071.6萬元，但2023年其凈利潤便達到8.03億元，2024年更是增長至25.15億元，同比增長超200%，已經接近瑞幸的全年利潤。
而在霸王茶姬的迅速增長背後，是茶飲市場日益增長的規模和日漸激烈的競爭。
近年來，茶飲市場規模逐漸擴大。
2019年至2024年間，現制茶飲的複合年增長率達到21.7%，遠高於瓶裝茶和茶葉等品類。
艾媒諮詢數據也顯示，2024年，26.0%的新茶飲消費者認為其未來消費頻率將變高，消費者的需求將持續上漲。
根據預測，到2028年，現制茶飲的市場規模將超過4000億元。
也是因此，茶飲品牌近幾年均邁上了迅速擴張的道路，不少新茶飲品牌已經開始朝著「萬店目標」窮追不捨，霸王茶姬也不例外。
2022年、2023年、2024年，霸王茶姬的全球門店數分別為1087家、3511家、6440家，幾乎每年都以翻倍的程度擴張，擴張速度可謂迅猛。
隨著新茶飲品牌迅速擴張，市場競爭也隨之加劇。
窄門餐眼數據顯示，截止2025年3月，茶飲行業近一年新開店13.21萬家，但與此同時，門店凈減少了2.97萬家。
這也意味著，過去一年時間有超過15萬家茶飲門店閉店。
在激烈的市場競爭下，霸王茶姬卻罕見地在保持高速擴張的同時，也維持住了門店的高質量發展。
在茶飲行業閉店率已經連續三年超過25%的時候，霸王茶姬的閉店率遠低於同行。
招股書數據顯示，2023年和2024年，霸王茶姬的閉店率僅為0.5%和1.5%。 與之形成對比的是，2024年前9個月，古茗的閉店率超過4.5%，蜜雪冰城的閉店率超過2.8%。
儘管霸王茶姬的加盟門店佔比超過90%，但霸王茶姬對於門店品質把控相當嚴格。 分佈各省的子公司、嚴格的抽檢、稽查機制，極簡的供應鏈...... 投入保障了霸王茶姬的相對穩定的品質。
再比如，對加盟門店選址及門店規模進行規範，對加盟商設置較高的驗資門檻，且要求加盟商具備相關從業經驗...... 種種對門店品質的把控也帶來了超預期的回報。
2024年，霸王茶姬單店月均GMV達51.2萬元，超越一眾現制茶飲企業。
與超高的單店月流水對應的是，大多數霸王茶姬門店的產品供應相當簡潔，選擇並不多。
而這，正是由於霸王茶姬的「超級單品」策略帶來的更為高效的門店管理。
公開資料顯示，截止2024年8月，霸王茶姬的明星單品「伯牙絕弦」累計銷量超過6億杯。
招股书信息也显示，2024年，霸王茶姬全年GMV同比上升173%，至295亿元人民币。
其中，中国市场91%的GMV来自Tea Latte也即是“原叶鲜奶茶”等的销售。
“超级单品”策略给霸王茶姬带来的是简洁的供应链、更小的库存负担和更低的物流压力。
招股书信息显示，2024年，霸王茶姬物流成本占其全球总GMV比例不到1%。同时，霸王茶姬的库存周转天数仅为5.3天，在千店规模以上的茶饮企业中最低。
供应链优势带来了霸王茶姬超高的净利率，2024年，霸王茶姬净利率达20.3%，远高于同业平均水平——以供应链著称的蜜雪冰城2024年前三季度净利率为18.7%，今年年初上市的古茗净利率为17.4%。
伴随着门店和业务的不断拓展，高效的供应链和高质的门店，也将成为霸王茶姬未来发展的基石。
而和其他新茶饮品牌相比，霸王茶姬更为领先的，还是对于现代茶饮的重新思考和定位。
02
场景变革：
对标星巴克打造现代茶饮商业场景
1992年，星巴克上市后，在美国乃至全球的扩张迅速加速，成功打造了现代咖啡文化，并将其发展成为千亿美元规模的产业。
一直以来，霸王茶姬最经常被贴的标签就是“东方星巴克”。
这背后代表的不仅是霸王茶姬的野心，实则也是霸王茶姬模式的最精准概括。
而此次，霸王茶姬美股上市的代号便是“CHA”，此次登陆美股市场，或也将推动霸王茶姬将茶饮文化推向全球。
霸王茶姬创始人张俊杰曾经提到，奶茶的本体是一杯水，是一杯80亿人每天要喝8杯的水，奶茶行业的本质就是用茶的逻辑来做一杯水。
而霸王茶姬的思路，则是将茶，延伸打造和现代咖啡一样的商业场景，也即是做成“东方星巴克”，乃至于“东方雀巢”、“东方可口可乐”。
从品类本身来看，咖啡和茶一直以来都位列世界三大饮料，地位相当，中国的“饮茶”文化更是源远流长。
从唐朝发展至今，中国仍旧是全球最大的茶叶消费国和生产国，但其中大部分都是“自产自销”，难以走向海外。
以2023年为例，这一年，国内茶叶生产量达到325吨，是第二名印度的两倍，然而，大部分的中国茶叶都为国内消化。
中国茶叶流通协会报告显示，2023年全国干毛茶总产量为333.95万吨，内销总量为240.4万吨，占比超过70%。
不仅如此，茶叶出口销售价格也相对较低，中国茶叶出口均价还不到内销均价的四分之一。
至于其中缘由，大致有几个原因，一是中国茶园较为分散，标准化体系建立较晚，二是因为历史原因，目前茶叶的标准由国外把控，中国茶叶因农残超标频繁被通报或退货，三则是因为，中国茶叶后期加工水平低，难以与外国茶叶竞争。例如，中国茶叶的标准化早已较为完善，但现制茶饮，也就是现场“泡茶”的标准化、现代化还是空白。
霸王茶姬抓住的就是这个机会。
目前，霸王茶姬的主力产品仍是“原叶鲜奶茶”品类，而霸王茶姬对这一品类的定义是Tea latte，对标咖啡领域的拿铁。
除此以外，霸王茶姬正在逐渐推出Teaspresso、Teapuccino产品线，分别对标咖啡领域的美式和卡布奇诺。
图源：霸王茶姬招股书
将中国现制茶饮以对标咖啡的模式进行输出只是第一步，霸王茶姬在招股书中表示，其愿景是“通过技术和创新，致力于推动茶饮现代化”。
目前，咖啡行业早已高度标准化，只要确保咖啡豆原料稳定、咖啡机统一标准，咖啡的制作在任意门店都毫无差别，消费者享受到的咖啡质量也同样稳定。
而在家庭和办公室场景，启用一台并不算贵的咖啡机，绝大多数消费者也能享受到现制咖啡的稳定风味。
相比咖啡，茶饮的标准化和现代化程度还相对较低。
但也正是因此，霸王茶姬正在极力推动现制茶饮的标准化，推出了新一代自动化制茶设备，此前信息显示，这将茶饮平均出餐效率提升至8秒/杯，口味误差率缩小到2‰。
2024年，霸王茶姬还在全国范围内率先推出全自动“萃”茶理念，通过萃取的方式展现茶的新风味。
在提升行业标准化的同时，霸王茶姬也在将“东方茶”推广到全球。
早在2018年，成立刚满一年的霸王茶姬便决定，“两条腿”走路，在发展中国市场的同时，成立海外事业部。
2019年，霸王茶姬在马来西亚开出海外首店。2024年，霸王茶姬在新加坡三店齐开。
2025年截止招股书提交日，已经有207家新的霸王茶姬门店在中国及全球开业，还有442家门店正在筹备中。
巴黎奥运会期间霸王茶姬快闪店
霸王茶姬计划，2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。
公司在招股书中也同样提到，除了用于科技投入和新品研发，本次公开募集的资金部分也将用于扩大中国及海外门店规模，构建海外供应链网络等。
伴随着海外供应链网络的逐渐完善，霸王茶姬“东方茶”的故事，也势必将扩散到更多的国度。
03
結語
在美聯儲加息週期步入尾聲及全球AI技術革命的雙重驅動下，中國資產正經歷價值重估的歷史性機遇，也帶動了中國消費領域市場情緒的修復。
在此背景下，2025年開年以來，新茶飲賽道掀起資本化浪潮，古茗、蜜雪冰城衝擊IPO均獲成功，幾乎逆轉了此前資本市場對於新茶飲品牌的冷淡情緒。
特別是認購倍數高達5295.34倍、認購金額突破1.83萬億港元的蜜雪冰城，更是成為了近年來港股市場現象級IPO。
而劍走偏鋒的霸王茶姬成為四年來首家赴美IPO的中國消費品牌，也走出了一條“非典型”的成長路徑。
相比蜜雪冰城利用性價比產品迅速擴大規模獲得規模效應，再藉此推動供應鏈產生規模效應進而完成供應鏈溢價，霸王茶姬則是通過簡化產品矩陣、標準化運營流程，將其行業對標從餐飲業切換至咖啡行業，成長空間和未來潛力大大擴大。
不僅如此，目前，國際投資者對於新消費品牌的價值評估，已經從單純的財務指標轉向“故事張力”。
在此基礎上，霸王茶姬“茶飲咖啡化”和“全球化”的敘事，無疑是成功的。
相比以低價獲得更大市場，霸王茶姬更希望的或許是以產品為文化載體，重塑國外對於中國茶飲的認知。 （全文完）
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