美元指數（DXY）年初至今累瀉8.8%，引發市場憂慮。有分析認為，這可能預示美元步入長期貶值通道——隨着美國逐步與全球貿易體系脫鉤，轉向產業鏈本土化，美元霸權地位恐將動搖。
若華府政策確實縮減貿易逆差，海外投資者獲取的美元流動性將隨之減少。此舉可能推高美債收益率，倘若聯邦政府未能同步削減財赤，更可能引爆債務危機。依此推論，美元儲備貨幣地位勢必日漸式微。
歷史總是驚人相似，霸權衰落往往伴隨貨幣貶值，美國不過是最新例證。
然而，我們對這套「美元末日論」存疑。
細看數據，美元指數自2010年以來的長期升軌仍未破壞（圖表）。當年金融海嘯後，美國復甦步伐明顯快過其他主要經濟體，時至今日，美國資本市場的規模與流動性依舊冠絕全球，此等優勢短期難被撼動。
美元指數走勢圖
我們研判，今輪美元弱勢主因在於「科技七巨頭」（Magnificent-7）遭大舉拋售（圖表）。
美股七巨頭vs美元指數走勢圖
外資去年二月起計12個月內，曾創紀錄斥資4,753億美元投入美股（圖表），其中不少資金用於高追估值頂峰的科技七巨頭。但隨着特朗普挑起關稅戰火，海外投資者紛紛減持離場，尤其拋售這批科技龍頭。
美國淨資本流入
資金轉投估值更相宜的歐股，推動歐元急彈，變相拖低DXY（圖表）。須知歐元在DXY計算中權重畸高，其波動對指數影響尤為顯著。
美元/歐元 vs 美元指數走勢圖
更全面的觀察指標，當數聯儲局編製的「廣義貿易加權美元指數」。該指數今年跌幅僅及DXY一半（圖表），且自2010年以來的升勢較DXY更為凌厲。
聯儲局廣義美元指數vs美元指數走勢圖
若將該指數拆分細看，美元兌發達經濟體貨幣近兩年大致橫行，兌新興市場貨幣卻屢創新高（圖表），足見美元弱勢實屬選擇性。
聯儲局的美元指數vs美元指數
我們斷言：當前DXY頹勢主要反映歐元短暫強勢，而此現象恐難持久。
歐元匯率若持續高企，可能將歐元區經濟推入衰退深淵，迫使歐洲央行繼續下調利率。反觀聯儲局卻按兵不動，此消彼長下，美元重拾升勢只是時間問題。
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