過去幾年間，零食行業經歷了一次巨大調整。
上市之初接連幾個漲停板的三隻松鼠，如今股價已跌去60%; 來伊份在經歷上市之初的高光之後，一路震蕩下行，市值腰斬。
曾幾何時狂飆猛漲的零食巨頭們，都免不了高開低走的命運，與此同時，量販零食正悄然起飛。
自去年7月底以來，量販零食連鎖品牌「好想來」的母公司——萬辰生物 (SZ:300972)，股價已上漲6倍，是近9個月來，滬深上市公司中漲幅最高的公司。
拉長時間來看，從2022年10月僅10.17元/股的股價開始，不到三年的時間里，萬辰集團股價已上漲12倍。
如今，萬辰集團市值已經突破200億，超越三隻松鼠，成為零食行業龍頭。
然而與此同時，3月初，萬辰集團也一度陷入董事長王建坤被留置的爭議。
萬辰集團的冰火兩重天幾乎濃縮了量販零食行業的境況——一邊在野蠻中肆意瘋長，一邊在輿論里步履蹣跚。
01
在過去的一年裡，零食行業冷熱愈發不均。
三隻松鼠營收破百億的同時，來伊份卻深陷利潤下滑困境，傳統零食巨頭們，向下的多，向上的少。
而萬辰集團，這個新興巨頭，卻一夜之間將所有零食巨頭挑落。
萬辰集團近日發佈的2024年財報顯示，2024年，萬辰集團營業收入為323.3億元，同比上升247.9%; 歸母凈利潤扭虧為盈，達2.94億元，而去年，萬辰仍虧損8293萬元。
名不見經傳的萬辰，已經悄然成長成營收超越三隻松鼠的巨頭。
量販零食是近幾年的新興概念，萬辰集團也不被大多數人所熟悉，甚至在2022年以前公司主業還是食用菌種植。
直至2022年8月，萬辰集團創立量販零食品牌「陸小饞」，才首次進入量販零食賽道。
此後，萬辰集團接連收購來優品、好想來、吖滴吖滴、老婆大人等多個量販零食品牌，量販零食也逐漸成為萬辰集團的主業。
過去三年間，萬辰集團營業收入分別為5.49億元、92.94億元、323.29億元，其中量販零食的營收為0.66億元、87.59億元、317.90 億元。
2024年，來自量販零食的收入在萬辰集團總營收佔比達到98.33%。
萬辰集團也幾乎成為量販零食行業的唯一標的。
2023 年 10 月，公司將旗下“陸小饞”、“好想來”、“來優品”和“吖嘀吖嘀” 四大品牌統一合併為“好想來品牌零食”，實現供應鏈統一和品牌統一，過去一年，急速擴張。
2024年，萬辰集團門店達到14196家，全年門店凈開 9470 家，幾乎是2023年門店總數的兩倍。 到了今年3月，萬辰集團的門店數量已經超過15000家。
對比之下，由趙一鳴零食和零食很忙合併而來的鳴鳴很忙，如今門店數量也超過1.5萬家，兩大集團的差距正在越來越小。
然而，瘋狂的擴張也給萬辰集團帶來了不小的壓力。
在量販零食行業，一直存在一種現象，名為「插店」。。
意思是，在生意好的同行附近開設一家面積更大、裝修更好的門店來分流對方的人流和營業額。
然而，在門店愈發密集的情況下，不僅不同品牌門店競爭愈發激烈，甚至同品牌門店的“距離保護”也不再生效。
以萬辰集團為例，2024年集團單店營收同比小幅下滑至336萬元，就有門店密度增加帶來的影響。
在此基礎上，萬辰集團毛利率也一直承壓。
2024年全年，萬辰集團的毛利率為10.76%，遠低於行業平均20.35%的毛利率，與此同時，三隻松鼠的毛利率為24.25%。
萬辰集團在財報中也表示，量販零食行業的採購數量巨大，但毛利率低。 能否有效控制採購成本和降低商品損耗率將直接影響經營成本，影響價格競爭力，從而影響到盈利能力。
可見，量販零食算不上一勞永逸的好生意。
那麼行業本身，還有潛力嗎？
02
從去年開始，對於量販零食，諸如“第一批入局者已倒閉”“曇花一現”等評論便不絕於耳，投訴、食品安全等負面輿情，也一直圍繞著量販零食行業。
但這都無法阻擋量販零食成為了蜜雪冰城之後，下沉市場的又一代表性賽道，甚至從行業來看，量販零食的覆蓋程度，已經遠超蜜雪冰城。
方正證券研報數據顯示，21年底國內量販零食門店總數僅2500家左右，但2025年國內量販零食門店數就將達到4.5萬家，市場規模將達到1239億元。
然而，較低的門檻和較高的增長，註定了量販零食賽道難以風平浪靜。
量販零食行業本身並不生產產品，因此品牌之間並沒有技術壁壘，也談不上使用者粘性，且產品同質化相當嚴重。
同時，量販零食面向的正是極端在乎性價比的消費者，因此，“價格戰”幾乎是量販零食賽道唯一的選擇。
此前，零食很忙和好想來都直接對於“價格戰”進行扶持。
零食很忙公開的招商條件中提到，「凡門店遭遇競品門店惡意打折促銷，公司補貼毛利率至15%」。
萬辰也提到，“凡在很忙系門店200米範圍內的門店，公司對活動給予補貼。”
價格戰的愈演愈烈也帶來了品牌規模的無限擴張。
因為面臨價格戰，品牌需要對於供應鏈進行優化，利用規模效應，靠集中採購和提高運營效率來攤薄成本，進而在賣出低價的同時保證利潤。
這也就註定了，低價和擴張成為了量販零食賽道的惡性循環。
擴張、合併、補貼，每一個行業快速擴張期的“作戰”方式都大差不差，直至決出贏家。
而目前，量販零食市場呈現出“兩超多強”的競爭格局。
零食很忙和趙一鳴零食合併而來的「鳴鳴很忙」，以及擁有一眾量販零食品牌的「萬辰系」總門店均已超過萬店，在賽道中遙遙領先。
儘管零食有鳴、糖巢、零食優選等也緊隨不捨，但鳴鳴很忙和萬辰集團已經和後續梯隊漸漸拉開更大的差距。
方正證券的數據顯示，2024年量販零食市場集中度進一步提升，在前十大品牌中，CR2已經從2023年3月份的59%提升到2024年11月份的70%。
也即是說，在頭部品牌加速擴張的這兩年間，中小品牌的市場份額正逐漸被擠佔。
然而，萬辰集團和鳴鳴很忙也並非贏家。
近兩年來，萬辰集團的凈利率僅2%左右。 也是因此，2023年，在營收近百億的情況下，萬辰集團仍舊一度走到虧損的地步。
與此同時，良品鋪子出售趙一鳴食品股權時的公告顯示，2022-2023年上半年，趙一鳴的凈利率為3.2%、2.7%，早已呈現出持續下滑的趨勢。
在價格戰愈演愈烈的現在，趙一鳴的凈利率或許加速下滑。
也是因此，不論是鳴鳴很忙內部，還是外部集團以及其他品牌加盟商們，都在期待著鳴鳴很忙的上市能夠帶來這一輪價格戰的終結。
但從競爭模式和行業整體來看，上市，或許只是新一輪競爭的開啟。
在瘋狂的跑馬圈地之後，目前的量販零食行業逐漸步入洗牌期，門店數量低於800家的區域性品牌可能被淘汰，市場集中度提升，但大品牌的整合風險加劇。
此前，零食很忙與趙一鳴零食合併被罰175萬，儘管未被視為壟斷，但仍舊給企業們敲響警鐘。
伴隨著行業飛速增長、競爭加劇，監管、規範，或也將很快到來，讓行業重歸正常增長。
03
結語
面臨行業內日益殘酷的競爭，量販零食店們也在尋找新的發展方向。
萬辰集團和鳴鳴很忙基本均選擇了對於店面形式進行升級。
今年1月，萬辰首家“來優品”省錢超市在合肥開業。 和傳統門店相比，折扣超市面積達300平，且SKU幾乎翻倍，增加了更多品類。
2月17日，「鳴鳴很忙」也高調發佈3.0店型“趙一鳴省錢超市”，從零食連鎖轉向批發超市。 零食有鳴、被三隻松鼠收購的愛零食也都在佈局折扣超市。
此外，潮玩業務也被視為萬辰集團的另一增長點。
今年哪吒2爆火，泡泡瑪特的盲盒供不應求。 但少有人關注到，萬辰同樣也和和哪吒合作IP授權，只賣8.8的系列盲盒同樣大賣。
而後續，萬辰還準備做一系列的IP簽約，在年輕人中最風靡的卡游產品，萬辰也設置了專區。
相比名創優品和泡泡瑪特，萬辰的業務顯然更傾向於下沉市場。
展望前景，深耕下沉市場的萬辰或許能發展出「蜜雪冰城+泡泡瑪特」的潛力。
但與此同時，在萬辰集團12倍大牛股的背面，是階段相對較高的估值。
截止24日收盤，萬辰集團的估值已達84.95倍，而同行業零售行業的平均估值為67.61倍，三隻松鼠的最新估值也僅為28.82倍。
特別是隨著行業競爭不斷加劇，相比鳴鳴很忙，萬辰集團的毛利率、凈利率和規模都尚未有太大優勢。
在鳴鳴很忙大力擴店爭奪行業第一，距離上市或許越來越近的情況下，萬辰集團的未來走勢如何，還有待持續觀察。
而零食作為可選消費，萬辰集團們又是否會走上三隻松鼠們的老路，也仍是一個未知數。
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