摘要：金錢永不眠，解讀美國經濟褐皮書。
隔夜美國股市休市，因12月5日被美國總統特朗普定為老布什逝世全國哀悼日。原定作國會證詞的美聯儲主席鮑威爾也臨時取消了行程，時間另定；但是美聯儲還是按例對外發布了經濟褐皮書。
「褐皮書」
是裝訂鑲邊顏色屬褐色的，由美國聯邦儲備委員會編輯的、每年發布八次的關於國內經濟形勢的概要，包含12個地區的FED分行所提出的地區經濟情況摘要與全國經濟情況摘要，是美聯儲貨幣政策決策例會的重要參考資料。發布時間約在聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議前2周。
褐皮書最大的意義是為美聯儲的票委們提供了經濟變化的實時證據，以幫助他們作出正確的決定，屬於非常有價值的工具。而對於研究基本面、研究美聯儲運作、研究美聯儲貨幣政策的投資者，也能從中一窺究竟。
周三美聯儲經濟褐皮書顯示，多數地區經濟溫和至適度擴張，企業依然向好，但對美國企業成長前景的樂觀情緒開始消退，主要原因是關稅、利率上升和勞動力市場約束的影響加大了不確定性。
報告稱：「超過一半的地區提到，由於無法吸引和留住合格員工，就業、生產、有時甚至產能擴張都受到了限制。部分原因是勞動力短缺，多數地區報告稱，就業增長傾向於放緩，增幅介於溫和至適度之間。」上述情況同時給工資帶來壓力，大多數地區的報告顯示，「工資增長趨向於溫和到適度水平的較高一側。」而大多數市場的房價繼續上漲。
關稅問題在褐皮書中占據了重要地位，被提及的次數約有40次。關稅被認為是許多行業投入成本和價格上漲的原因。報告稱：「有關關稅導致成本上升的報道，已從製造商和承包商更廣泛地傳播到零售商和餐館。」
解讀
即使作為普通投資者，從本次美聯儲的經濟褐皮書中， 還是能夠從字裡行間感受到一些東西的：
1．投資者信心確實在下降。結合近3個月的美股走勢來看，市場漲勢明顯放緩，震盪在加劇，這說明投資者的心態發生變化，與前幾年美國企業、美國股市高速增長不同的變化，市場正在變得猶疑和謹慎，而這種情緒隨着諸多不確定的前景正在慢慢被放大。
2．關稅問題的影響正在顯現。加征關稅本身就是「殺敵一千自損八百」的招數，即使強如美國也很難避免負面影響，失去最大買家市場的打擊確會傷及很多行業進而傷及經濟，此次報告提及「關稅」一詞達40次即是證明。這很大可能也是中美貿易關係在G20峰會之後開始改善的重要原因。
3．勞動力緊缺催生通脹預期。報告雖然沒有直接提及通脹，但是勞動力市場緊縮的狀況可以反映出通脹問題。美國非農就業數據已經連續幾年向好，早早達到「充分就業」，加上特朗普致力於打擊非法移民，國內就業形勢一片大好，甚至出現「工作找人」的狀況。從常理上說，招不到人就的加薪，想留住人也的加薪，匯總到整個社會，薪資上漲將大大加強通脹預期，進而涉及到加息問題。
4．加息問題。綜合前三點來說，確實給美聯儲出了一道難題，加不加息、加多少、加幾次…加息國內經濟將繼續放緩，投資者信心會進一步下降；不加息，源自就業市場的壓力強化了通脹的抬頭，不利於經濟正常運行；再加上關稅帶來的影響，選擇，如何選擇？
這些顧慮恐怕就是11月28日美聯儲主席鮑威爾為什麼會鬆口「中性利率」、為什麼暗示明年美聯儲可能開始放慢加息步伐，並且每一次利率決議會議之後都會召開新聞發布會的原因，他們實在是需要根據實時的經濟數據變化再來做決定，以避免政策錯誤導致的經濟「硬着陸」。
還有一點已經被證實，12月18-19日的FOMC政策會議，美聯儲將進行今年的第四次加息，其他的事，來年再說。
接下來是科普環節，讓我們來看看同屬於褐皮書報告的白皮書、藍皮書、綠皮書、紅皮書都是些什麼東西。
「白皮書」
是政府或議會正式發表的以白色封面裝幀的重要文件或報告書的別稱。作為一種官方文件，代表政府立場，講究事實清楚、立場明確、行文規範、文字簡練，沒有文學色彩。白皮書已經成為國際上公認的正式官方文書。各國文件分別有其慣用的顏色，封面用白色的就是白皮書。
「藍皮書」
藍皮書早期主要指英國議會的一種出版物。因封皮是藍色，故名。開始發行於1681年，自1836年才公開出售。其名稱是《英國議會文書》，是英國政府提交議會兩院的一種外交資料和文件。後用於代指部分官方文件，通常代表的是學者的觀點或者研究團隊的學術觀點。
「紅皮書」
是關於危機警示的研究報告。使用紅皮書的國家主要有西班牙、奧地利、英國、美國、土耳其、蘇聯等。有的用於官方文件，有的用於非官方文件。
「黃皮書」
黃皮書過去被泛指舊中國和法國等政府發表的重要報告書，因為習慣上使用黃色封皮，故有此名。現今國際通用的黃皮書是《國際預防接種證書》。
「綠皮書」
綠皮書是政府就某一重要政策或議題而正式發表的諮詢文件，起源於英美政府，被視為政府對國民徵詢意見的一種手段。在英聯邦國家或曾被英國統治的地方（例如香港），政府在準備推行重要政策前通常會先發表綠皮書收集市民意見，經過修訂後再發表白皮書作出最後公布。
（Arthur張敏 撰）
隔夜美國股市休市，因12月5日被美國總統特朗普定為老布什逝世全國哀悼日。原定作國會證詞的美聯儲主席鮑威爾也臨時取消了行程，時間另定；但是美聯儲還是按例對外發布了經濟褐皮書。
「褐皮書」
是裝訂鑲邊顏色屬褐色的，由美國聯邦儲備委員會編輯的、每年發布八次的關於國內經濟形勢的概要，包含12個地區的FED分行所提出的地區經濟情況摘要與全國經濟情況摘要，是美聯儲貨幣政策決策例會的重要參考資料。發布時間約在聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議前2周。
褐皮書最大的意義是為美聯儲的票委們提供了經濟變化的實時證據，以幫助他們作出正確的決定，屬於非常有價值的工具。而對於研究基本面、研究美聯儲運作、研究美聯儲貨幣政策的投資者，也能從中一窺究竟。
周三美聯儲經濟褐皮書顯示，多數地區經濟溫和至適度擴張，企業依然向好，但對美國企業成長前景的樂觀情緒開始消退，主要原因是關稅、利率上升和勞動力市場約束的影響加大了不確定性。
報告稱：「超過一半的地區提到，由於無法吸引和留住合格員工，就業、生產、有時甚至產能擴張都受到了限制。部分原因是勞動力短缺，多數地區報告稱，就業增長傾向於放緩，增幅介於溫和至適度之間。」上述情況同時給工資帶來壓力，大多數地區的報告顯示，「工資增長趨向於溫和到適度水平的較高一側。」而大多數市場的房價繼續上漲。
關稅問題在褐皮書中占據了重要地位，被提及的次數約有40次。關稅被認為是許多行業投入成本和價格上漲的原因。報告稱：「有關關稅導致成本上升的報道，已從製造商和承包商更廣泛地傳播到零售商和餐館。」
解讀
即使作為普通投資者，從本次美聯儲的經濟褐皮書中， 還是能夠從字裡行間感受到一些東西的：
1．投資者信心確實在下降。結合近3個月的美股走勢來看，市場漲勢明顯放緩，震盪在加劇，這說明投資者的心態發生變化，與前幾年美國企業、美國股市高速增長不同的變化，市場正在變得猶疑和謹慎，而這種情緒隨着諸多不確定的前景正在慢慢被放大。
2．關稅問題的影響正在顯現。加征關稅本身就是「殺敵一千自損八百」的招數，即使強如美國也很難避免負面影響，失去最大買家市場的打擊確會傷及很多行業進而傷及經濟，此次報告提及「關稅」一詞達40次即是證明。這很大可能也是中美貿易關係在G20峰會之後開始改善的重要原因。
3．勞動力緊缺催生通脹預期。報告雖然沒有直接提及通脹，但是勞動力市場緊縮的狀況可以反映出通脹問題。美國非農就業數據已經連續幾年向好，早早達到「充分就業」，加上特朗普致力於打擊非法移民，國內就業形勢一片大好，甚至出現「工作找人」的狀況。從常理上說，招不到人就的加薪，想留住人也的加薪，匯總到整個社會，薪資上漲將大大加強通脹預期，進而涉及到加息問題。
4．加息問題。綜合前三點來說，確實給美聯儲出了一道難題，加不加息、加多少、加幾次…加息國內經濟將繼續放緩，投資者信心會進一步下降；不加息，源自就業市場的壓力強化了通脹的抬頭，不利於經濟正常運行；再加上關稅帶來的影響，選擇，如何選擇？
這些顧慮恐怕就是11月28日美聯儲主席鮑威爾為什麼會鬆口「中性利率」、為什麼暗示明年美聯儲可能開始放慢加息步伐，並且每一次利率決議會議之後都會召開新聞發布會的原因，他們實在是需要根據實時的經濟數據變化再來做決定，以避免政策錯誤導致的經濟「硬着陸」。
還有一點已經被證實，12月18-19日的FOMC政策會議，美聯儲將進行今年的第四次加息，其他的事，來年再說。
接下來是科普環節，讓我們來看看同屬於褐皮書報告的白皮書、藍皮書、綠皮書、紅皮書都是些什麼東西。
「白皮書」
是政府或議會正式發表的以白色封面裝幀的重要文件或報告書的別稱。作為一種官方文件，代表政府立場，講究事實清楚、立場明確、行文規範、文字簡練，沒有文學色彩。白皮書已經成為國際上公認的正式官方文書。各國文件分別有其慣用的顏色，封面用白色的就是白皮書。
「藍皮書」
藍皮書早期主要指英國議會的一種出版物。因封皮是藍色，故名。開始發行於1681年，自1836年才公開出售。其名稱是《英國議會文書》，是英國政府提交議會兩院的一種外交資料和文件。後用於代指部分官方文件，通常代表的是學者的觀點或者研究團隊的學術觀點。
「紅皮書」
是關於危機警示的研究報告。使用紅皮書的國家主要有西班牙、奧地利、英國、美國、土耳其、蘇聯等。有的用於官方文件，有的用於非官方文件。
「黃皮書」
黃皮書過去被泛指舊中國和法國等政府發表的重要報告書，因為習慣上使用黃色封皮，故有此名。現今國際通用的黃皮書是《國際預防接種證書》。
「綠皮書」
綠皮書是政府就某一重要政策或議題而正式發表的諮詢文件，起源於英美政府，被視為政府對國民徵詢意見的一種手段。在英聯邦國家或曾被英國統治的地方（例如香港），政府在準備推行重要政策前通常會先發表綠皮書收集市民意見，經過修訂後再發表白皮書作出最後公布。
（Arthur張敏 撰）