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股市前瞻∶2019年美國股市崩盤在即?

發布 2018-12-19 下午03:33
更新 2021-7-6 下午03:45


2018年進入了最後一個月的最後兩個交易周,但重磅風險事件依然層出不窮,市場也依舊面臨著劇烈震盪的風險。自9月標普500指數開啟跌勢以來,目前該指數已經如數回吐年內的所有漲幅並跌至今年年初的開盤水平之下。此外,各種經濟指標持續錄得差於預期的表現,部分投機者甚至認為美國股市可能很快就會面臨崩盤。基於標普500指數對全球其他股票市場的估值,這一揣測也不是沒有任何道理可言的。

近年來標普500指數的漲幅超過了全球其他發達經濟體的股指



如上圖所示,在2009年伊始,全球多數股指基本都站在同一「起跑線」,但自那以後的近10年的時間裡,標普500指數成為了全球表現最為強勁的一隻股指。

在2013年年中之前,美國標普500指數整體上與全球其他股指保持著基本一致的上漲步伐,且在2017年年末標普500指數的增速才開始反超德國DAX指數。為什麼在全球其他股指增速都在逐步放緩的背景下,標普500指數仍能持續保持著強勁的上漲動能呢?

原因很多,但簡單來說是美國商業情緒的改善提振了美國股市。2016年特朗普在總統大選取得勝利激發了美國商業市場的樂觀情緒。當時市場普遍認為特朗普將是一個「親商」的首領,2017年在全球股市都享受「牛市」的背景下,該樂觀情緒又進一步推高了美股股市。

接著在2017年年末,美國政府宣布將企業稅從此前的35%下調至20%,消除了市場之前殘留的降稅疑慮,再度為美國股市吹來「春風」。降低企業稅將提振企業利潤,隨後眾多企業宣布回購股票,該舉措相應的進一步推高了股價。

為了「慶祝」降稅,美國電話電報公司(AT&T)宣布向每一位員工一次性發放1000美元的獎金,沃爾瑪則宣布將為每一位員工加薪。美國諸多企業的利潤也隨之創下了歷史記錄水平。樂觀的情緒和振奮人心的收益為美國本已高於其他發達經濟體的經濟增速前景帶來了進一步利好影響。

美國經濟增速預期VS全球其他經濟體經濟增速預期

對美國經濟前景的樂觀預期提振了美國企業的收益前景,相應的反映未來增長前景的股票需求溢價,這又進一步推高了標普500指數的市值。但同期其他發達經濟體面臨增速放緩的風險,這在無形中對類似美國這樣經濟有望持續穩健增長的國家構成了威脅。

許多類似的威脅仍在持續且短期缺乏有效可行的解決方案。首當其衝的便屬英國脫歐擾亂了歐盟的秩序並給雙方的經濟增長前景帶來的利空影響。脫歐仍在繼續中,不確定性也依然存在。英國和歐盟仍未就雙方未來關係達成一致,各自的經濟增長前景、貨幣估值及股市的估值都被大打折扣。

從更廣泛的層面來看,英國脫歐激發了市場對歐洲一體化的擔憂之情。而近期意大利與歐盟因預算問題引發的衝突進一步加劇了市場擔憂情緒。而後預算擔憂蔓延至法國,法國總統馬克龍在對抗議者作出一系列的讓步後,法國預算赤字率或超出歐盟所設的赤字目標上限。

總而言之,歐盟的四大經濟體中有三個經濟體處在不確定性的灰色地帶。在此背景下,歐洲一體化再度遭遇質疑。而在這樣的大環境下,像德國這樣本身不存在多大「毛病」的經濟強國的股市表現差於美國標普500指數也就不足為奇了。

牛市將步入尾聲?
儘管當前美國經濟依然在穩健增長,但沒有壞消息並不意味著一帆風順。支撐經濟將持續穩健發展的理由似乎少之又少,許多經濟學家甚至開始發出短期內經濟將面衰退風險的警告。然而,依然有一些因素能在短期內繼續支撐股市上揚。

名列前茅的便是中美找到了解決雙方貿易爭端的方案,這將大幅提振股市。貿易之戰宣告結束將促進貿易發展,減少製造商和消費者的成本進而滋生市場樂觀情緒。經濟增長預期也將迎來上修,全球股市也有望迎來反彈。但目前而言,任何解決方案似乎都遙不可及,且不大可能在標普500指數徹底崩盤之前出現。

強勁的消費支出將支撐經濟繼續增長

為樂觀情緒提供支撐的另一個更直接的因素則是強勁的消費支出。連續數月保持在記錄低位的失業率和穩健增長的薪資水平將在節假日為零售商帶來狂熱的「購物潮」,而強勁的零售銷售數據將提振市場情緒。最關鍵的是,節假日的「購物潮」有望提振財報表現,就長期而言,靚麗的財報有望對股市構成一定程度的提振。

是泡沫破裂、面臨崩盤還是緩慢下滑?
不論牛市是否仍有進一步的上漲空間,目前更重要的是洞察股市大幅或持續下跌的可能性。

現在回過頭來看,2008年的全球金融危機更像是等待破裂的金融泡沫。不幸的是,在金融泡沫破裂之前,市場鮮有人看到此泡沫(或許比特幣市場除外)。而當前的經濟環境與上一次金融危機存在的最大差別是,商業銀行的處境。美聯儲對美國幾家最大的銀行進行了評估並實施了壓力測試,以確保類似2008年的金融危機不再發生。

美聯儲在其首份金融穩定報告中就已經對美國企業極高的債務水平作出了警告。儘管部分投機者認為美國企業債務水平目前正處於泡沫之中,但依然有批評者認為在企業不能負擔壓力加劇至企業無法償還其債務之前,應進一步提升利率水平。近來美聯儲官員放棄了其鷹派立場,對部分人而言2019年的加息理由削弱了。即便加息預期有所降溫,但目前市場依然預計2019年美聯儲將加息2次。

利率上升,企業債務水平也跟著上漲


很明顯,美元不斷升值將施壓新興市場並傷及美國出口。將這兩個因素結合起來看,便不難發現這已經對全球經濟增長前景構成了下行壓力。包含國際貨幣基金組織的主席拉加德在內的多數經濟學家都對經濟增長前景提出了質疑。

全球經濟增長前景蒙陰似乎對美國經濟及美國股市構成了風險。在此背景下,短期內美國股市可能延續下行。

隨著危機的蔓延投資者試圖在暴跌前抽離,料在一定程度上放大股市下跌。完全的避險情緒可能令標普500指數衝破底部,最終走向崩盤。潛在的崩盤時點和幅度依然未知,但未雨綢繆總歸是好的。準備充分的對沖投資者組合將幫助交易者減少損失,甚至可能給交易者帶來利潤。同樣的,合理且正確的交易策略也有望為交易者在熊市創造利潤。

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