標普500指數、道指還在創新高，正常？日內頂級風險看向美、加就業報告

摘要∶過去一周里儘管我們聽到了各種激烈措辭、美國繼續對伊朗實施制裁、市場圍繞導彈攻擊交易，但目前美伊衝突擔憂情緒已有所緩解。不斷更迭的地緣政治新聞頭條、新冒出的經濟問題及貨幣政策預警信息都沒有辦法阻止標普500指數繼續創新高。日內最頂級的風險事件來源於美國以及加拿大的就業數據，美元/加元或劇烈震盪。



值得一提的是，在伊朗對美國軍事基地發動導彈繼續的一天多時間裡，標普500指數和道指又漲至歷史新高。市場上並沒有出現明顯擔憂甚至因高度緊張而呆滯的跡象，這可能會持續令市場參與者對其當前所處環境保持警惕。美國和伊朗之間爆發的地緣政治衝突方面，目前嚴厲的制裁仍在路上，且雙方都信誓旦旦稱如果對方有進一步越軌行為，衝突可能升級為戰爭；不過投機情緒似乎把這看成是不受拘束的和平。目前美國白宮和伊朗看起來似乎沒有興趣挑起一場代價高昂（無論是生命還是資金方面）的持久戰，但不難想象一個錯誤或者誤解可能引發局面完全失控。目前這種可能性正在下降，但仍然很高。在這種潛在情況下市場仍將面臨「非常大」的風險。建議不要盲目跟隨情緒領先指標的趨勢。

標普500指數以及一日波幅


市場樂觀情緒方面，我們又一次看到市場對趨勢的偏好而非真實價值發生變化。價值通常與收益率、收入、股息或其他更常規的回報率相關。事實上講，交易者對這些增長指標的初步預期是，沒有從極低水平大幅上漲。相反，市場似乎對那些已經處在極端走勢的資產產生了投機偏好，交易者對回報率低感到失望從而試圖通過一窩蜂跟進主流來補償損失。和昨日道指收盤創下新高（以及盤中高點）相比，環球股指、新興市場資產、套利交易以及其他那些評級為「R」（風險）票據的漲勢較小。筆者傾向用標普500指數與上述這些其他基準指標之間的比率（見下圖）來觀察整個投資等級的真實偏好。

標普500指數/VEU日線圖


人們擔心什麼最終將會終結牛市？

在筆者密切關注的可能給經濟和金融帶來風險的頂級主題中，地緣政治威脅仍然是短期內最大的壓力來源。短期而言，若美伊「停火」局面發生急劇變化可能會顛覆市場。另一方面，只是看到暫時性的和平並不會帶來任何顯著的改變，只是可能性有所不同而已。那麼列表中的下一個是什麼？雖然日內財經日曆顯示筆者所關注的三個更典型的主題幾乎沒有什麼重要催化劑，但市場對經濟活動狀態的關注似乎在增加。根據筆者對當前牛市面臨的頂級主題風險所做的調查，目前大多數人認為對經濟衰退的擔憂是頂級風險。在這一點上，我們也看到世界銀行下調了對經濟增長的預測；本周初世界大型企業聯合會的CEO信心調查也令人失望。德勤的CFO調查也一樣，97%的受訪者認為經濟衰退要麼已經開始、要麼將在年底出現。

調查∶哪一個風險最終可能推動市場從牛市轉為熊市（不考慮發生時間）？


說來說去，我們最終還是會繞回到貿易衝突和貨幣政策問題上來。過去一個交易日，筆者從很多美聯儲官員的講話中梳理出了兩個重要新信息∶美聯儲副主席克拉里達（Clarida）警告稱短期融資可能至少會延至4月；美聯儲官員威廉姆斯（Williams）稱需要謹慎考慮美聯儲框架的變化。前者的話暗示金融系統比大多數人認為的更為脆弱；後者的話則提醒我們目前在使用的極端寬鬆政策使得大多數主要銀行變緊張，如果沒有拿出解決方案則未來可能會爆發出更多問題。貿易衝突方面，日內有報道稱美國總統特朗普（Trump ）暗示第二階段協議可能要等到美國大選之後才能通過。此外，一名共和黨助手稱美國參議院下周可能不會對美墨加協定進行投票，但美元/墨西哥比索並沒有被這個消息「嚇倒」。

美元/加元日線圖


日內頂級波動風險∶美元/加元

如果我們把注意力用來尋找能在超短時間裡擁有更高波動潛力之物上，那麼美元/加元可能是最突出的目標。日內GMT時間13:30美國和加拿大都將公布其12月就業數據。這不單是多數人所想的那樣價格可能利用此機會波動，同時風險也在加劇。比方說，兩份報告都錄得令市場意外的結果都有可能引發波動，但這種波動可能方向相反——假設兩者都表現強勁。波動性不會自動轉化為明顯的突破或者趨勢，不過很多人常常會把這類趨同事件視為是可能會發生的事情。

歐元/美元日線圖
單方面來講，短期市場波動潛力最大的就業報告或來自加拿大就業報告。儘管其對全球市場波動的影響上受到很多限制，但對於加元來說，它帶來意外的頻率以及引發加元實際波動的可能性更高（平均而言）。值得關注的貨幣對有澳元/加元、加元/日元。而美國就業數據方面，非農就業報告更像是一份全球性報告。通常這一數據對美元走勢的影響比較小，不過它對重要投機情緒的影響更大。這裡也存在基本面和技術面趨同的可能。考慮到美元指數、歐元/美元以及美元/日元等的短線阻力以及周五流動性將減弱，預計它們可能在區間波動或較為合理。（John Kicklighter撰，Linda譯）


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