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中概股信任危機

發布 2020-4-8 下午02:29
更新 2020-9-2 下午02:05

Investing.com - 瑞幸咖啡 (NASDAQ:LK)自曝財務數據造假事件仍然甚囂塵上,周二,又有兩家中概股上了美股“熱搜”,其中,愛奇藝 (NASDAQ:IQ)遭到WOLFPACK Research做空,而好未來 (NYSE:TAL)自曝有員工與外部供應商合謀,偽造合同等文件,錯誤誇大“輕量級(Light Class)”的銷售數據。

壹時間,中概股成了華爾街的“過街老鼠”,遭到了壹眾投資者和機構的“另眼看待”。而對於這壹場“天降橫禍”,很多中概股也紛紛跳出來喊冤,所謂“壹顆老鼠屎壞了壹鍋粥”,自己總是被無辜連累的那壹個。

剛剛接任京東 (NASDAQ:JD)總經理的徐雷在朋友圈直呼:“(瑞幸)這樣的中概股老鼠屎對中國企業的形象影響是破壞性的,對中國創業企業的負面影響是深遠的,經此事,全社會很多的經濟成本會提高,因為信任已經被破壞了,而信任是最昂貴的。”

新東方 (NYSE:EDU)創始人俞敏洪也表示:“因為(瑞幸)不誠懇,不誠實嘛,這樣的公司就不值得信任。而且把中國的中概股壹下子拉下了很多,對中國的企業家或者創業公司在世界人民中間的形象其實帶來了很大的負面影響。”

然而,事實上華爾街對於中概股的不信任由來已久,並不是從瑞幸才開始的。瑞幸咖啡或許成為了導火索,但卻不是那個唯壹的危機要素。

華爾街為何不信任中概股?從PCAOB說起

在著名的安然事件後,美國推出了薩班斯法案,即《2002公眾公司會計改革和投資者保護法案》,同時設立PCAOB(Public Company Accounting Oversight Board,美國公眾公司會計監督委員會)。

而PCAOB是歷史上首個註冊會計師行業的獨立監管機構,專門負責上市公司會計師事務所的註冊、檢查、制定準則和執法監管。這個機構是美國證監會的利器,多年來,兢兢業業地為在美國上市的公眾公司(包括美國本土和國際公司)的所有財務報告,然而,唯獨對於中概股“束手無策”。

為什麽會這樣?還是因為VIE架構惹的禍。熟悉資本市場的投資者對於VIE架構應該不會陌生,大名鼎鼎的阿裏巴巴就是采用這壹架構在美上市。然而,不僅僅是阿裏巴巴 (NYSE:BABA),幾乎所有的中概股都是采用VIE架構赴美上市,也就是說,這些公司普遍在美國和中國以外的第三方國家(開曼群島等)註冊,而後赴美上市,通過協議控制境內的經營實體。這樣壹來,不管是美國證監會還是中國證監會事實上都很難審計和監督到中概股公司的真正實體經營情況。這是壹個很大的隱藏風險。

在監管機構的審計缺失,又存在壹定文化差異的背景下,在美國三大交易所上市的250家中概股,就成為了華爾街空頭狙殺的“最佳”標的。

華爾街對中概股的截殺由來已久

華爾街對於中概股的狙殺,已經不是壹天兩天的事情了。著名做空機構渾水,號稱“中概股殺手”,多年來,靠著做空中概股,賺得盆滿缽滿,而遭到渾水做空的16家中概股中有9家目前已經退市了。渾水的創始人曾經揚言:“當屋子裏發現壹只蟑螂時,那麽肯定不止這壹只。”

而相對應的,僅僅是2019年以來的壹年多時間裏,遭遇各大機構做空的中概股就包括:美股上市的瑞幸咖啡、愛奇藝、好未來、58同城 (NYSE:WUBA)、跟誰學 (NYSE:GSX)、優信 (NASDAQ:UXIN)、百濟神州 (NASDAQ:BGNE)、趣頭條 (NASDAQ:QTT)、和信貸 (NASDAQ:HX)等;港股上市的安踏體育 (HK:2020)、中國飛鶴 (HK:6186)、金蝶國際 (HK:0268)、波司登 (HK:3998)、周黑鴨 (HK:1458)等。這些公司被指出的問題多與財務相關。

與此同時,根據媒體報道,2011年赴美上市的中概股們曾經迎來壹輪“華爾街之狼”的大截殺,上市公司東南融通因財務欺詐醜聞,令中概股遭遇了嚴重的信任危機。安永會計師事務所發布的報告顯示,2011年,中國企業赴美上市數量為14家,退市為41家。

而到了2011年下半年,唯壹登陸美股的土豆網開盤即遭遇破發,並連續下挫;在當時,迅雷 (NASDAQ:XNET)、盛大文學、拉手網、凡客等多家企業取消了赴美IPO計劃。

2011年6月,美國券商盈透證券宣布,由於擔心壹些中國公司可能存在會計違規行為,已禁止客戶以保證金的方式買進部分中國公司股票。被列入“黑名單”的中國公司達到132家,其中包括麥考林、新浪、當當網、搜狐等知名企業。

總 結

此次由於瑞幸咖啡財務造假事件所拖累,歷史由來已久的中概股信任危機又被重新搬上臺面,很多中概股公司和財經評論人事都擔心2011年華爾街對於中概股的“信任危機”會再次上演,而這樣的擔心不無道理,原本就脆弱的“信任”將會受到進壹步的嚴峻打擊。

而上市公司壹旦出現信任危機,融資困難在所難免,壹方面很多中概股會遭到調查,另壹方面新公司赴美IPO的門檻也會更高。在當前疫情危機背景下,全球公司都急需現金和流動性,這兩方面的“苦果”都是任何上市公司都不想看到的。

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要迎接更大的舞台,必需要與世界的標準接軌。
不只是上市公司,一个封闭社会出来的任何东西都不会得到信任
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