油價何時會重拾升勢?在清理掉這三只攔路虎之後

油價何時會重拾升勢?在清理掉這三只攔路虎之後

Investing.com  | 2020年6月30日 14:03

Investing.com - 我們都知道,當前市場上的原油太多了。雖然美國石油產量以創紀錄的速度減少,歐佩克和俄羅斯也進行了空前的減產,但根據美國能源信息署(EIA)的數據,5月底全球原油庫存仍然達到了14億桶,高於2019年年底的水平。

與此同時,雖然汽油和航空煤油等成品油的需求開始回升,但是煉油行業存在三個問題,削弱了原油價格的上漲動能。

1.成品油供應過剩

雖然全球多個國家的燃油庫存已經超過平均水平,但成品油的供應仍然高於需求。

印度尼西亞煉油商印尼國家石油公司(Pertamina)估計,其柴油有42天的盈余,汽油有28天的盈余,而通常這兩種燃油只有20天的盈余。印度交通和工業領域的燃油庫存可以使用10至15天,而通常只有7至10天。

在美國,根據美國石油協會數據,美國5月底的汽油庫存相比2019年5月高出了9.5%。在成品油的庫存降下來之前,原油庫存不會下降。

消耗量雖然正在回升,但相比去年仍然低了18%。煉油廠的開工率越高,就需要更多時間降低成品油庫存。

2.煉油廠的開工率:還是太高了

當前煉油廠的原油加工量和成品油產出量低於去年同期。5月份,美國煉油廠的開工率創歷史最低。

2019年5月,美國煉油廠的開工率為90.6%,到2020年5月降至了70.6%。看起來這似乎挺好,因為低開工率意味著成品油庫存會不斷減少。然而,成品油的需求也低於平常。

根據美國能源信息署的報告,截至6月19日止壹周,汽油日均出貨量從去年同期的968萬桶降至798萬桶。但是,煉油廠同期的日均汽油產量為830萬桶。

雖然其中壹部分汽油將用於出口,但我們發現,即使價格下跌,煉油廠生產的汽油仍然超過了當前的消耗水平,過剩的庫存仍然無法消化。

3.低利潤率抑制了煉油量

據報道,自3月中旬以來,美國煉油廠的煉油利潤大幅下降,但低迷的原油價格在壹定程度上緩和了煉油廠的利潤壓力。

然而,利潤仍然太低了。2020年1月至2月,即衛生事件引發經濟停擺前,美國煉油廠的利潤在每桶16.4至20.00美元之間,自3月中旬起則降至7.50至14.40美元之間。使用俄羅斯原油的歐洲和地中海煉油商的利潤更低,因為自俄羅斯減產以來,俄羅斯原油的價格上漲了。由於利潤較低,煉油商沒有動力生產更多成品油,進而無法推動原油庫存下降。

根據目前的情況,歐佩克和俄羅斯將在7月底開始增產,除非該集團把當前減產措施期限再延長數月。同時,美國產量也可能反彈,壹些石油開采商計劃重啟油井。

產量增加將對油價產生負面影響,但在需求沒有同步回升的情況下,煉油商的利潤率也不會回升至足以推動開工率反彈的水平。

此外,雪上加霜的是,美國煉油商在這個時候通常會關停部分設備,進行維護保養,並轉向生產冬季混合汽油。

這些都在暗示,油價需要更長時間復蘇。雖然油價肯定會因壹些地緣政治事件和市場消息而飆升,但除非基本面得到改善,即原油提煉後的成品油成功賣給了消費者,否則油價不太可能出現上漲趨勢。

註:由於沙特阿拉伯、阿聯酋、科威特等國在今年夏季可能直接燃燒原油,原油過剩的情況可能會有所緩解。因為這些國家下調了石油產量,伴生的天然氣產量也會減少,而這些天然氣是發電廠的能源來源,但由於夏季炎熱,電力需求飆升。所以今年夏天,這些國家的發電廠可能直接使用原油作為能源進行發電。

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翻譯:劉川

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