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Spotify不會成為下壹個奈飛,股價還要再跌30%?

發布 2020-7-7 下午05:27
更新 2020-9-2 下午02:05

Investing.com - 周壹美股市場又在萬眾矚目中創出了歷史新高,打頭陣的,仍然是華麗麗的FANNG,科技股在美國股市3月底以來的反彈中鋒芒畢露,然而,華爾街的投資者也並非閉著眼睛都可以買對股,坐上這列科技股飆漲快車。

全球最大的音樂流媒體巨頭Spotify就是周壹美股科技股的例外之壹。

自從Spotify(NYSE:SPOT)請來知名播客主持人Joe Rogan坐鎮制作播客以來,公司的股價從5月以來已經累計飆升了60%,市值增加約200億美元。看好Spotify的投資者們希望這家公司可以成為音樂界的奈飛,提供高價值獨家內容的訂閱服務。

投資者的想象並非空穴來風,2012年前後,奈飛 (NASDAQ:NFLX)開始加大業務版圖,開始進軍原創內容領域,熱門美劇《紙牌屋》就是在2013年2月1日首播的。而如果妳當時買入1000美元的奈飛股票,妳現在所持有股票的價格就接近了2萬美元。

而反觀當下,Spotify擁有2.86億閱讀用戶,是音樂流媒體的領頭羊,就像當初奈飛在本質上創造了視頻流媒體點播市場壹樣,Spotify的播客也有望為公司帶來巨大的增長機會。這個邏輯看上去並沒有什麽問題。然而,在科技股引領美股大漲的周壹,Spotify的股價卻逆勢下跌逾4%,這只個股真的會成為下壹個奈飛嗎?

(奈飛和Spotify的股價對比圖,來自Investing.com)

為什麽說Spotify的播客不會成為音樂界的奈飛?

首先,Spotify目前的估值遠高於奈飛2012年時的估值,過去十年時間裏,奈飛給投資者的回報很大程度上是基於它被嚴重低估的估值。2010年前後,並沒有人可以預示到奈飛後來的爆炸性增長,主要也是因為市場對於原創視頻需求浪潮並未真正到來。

而2013年以前,奈飛都還是主要經營DVD的租賃業務,以及第三方工作室和發行商提供的流媒體視頻內容。即使是在2013年《紙牌屋》推出之後,其當時的市值也只有50億美元左右。當時人們覺得原創內容不是壹個可行的策略,因為人們可能會訂閱新劇集,也可能會在隨後退訂。而如今,流媒體經歷了輝煌的第壹個十年後,投資者已經完全改變了觀點。

2009年年底,奈飛的市值只有29億美元,市盈率是28倍,而目前它的市值大約是2000億美元。然而,奈飛的經驗幫助華爾街投資者理解Spotify,而這已經幫助尚未盈利的Spotify在美股市場中的估值達到了500億美元。

我們在之前的分析文章曾經提到過,Spotify和全球幾大唱片商都有長久的利益分割矛盾,長久以來,這些制作商都分走了Spotify的大部分收入。而眼下,華爾街的投資者開始對Spotify的播客付費內容感到樂觀,是可以理解的,隨著時間的推移,股價或許會繼續上漲,但是,目前來看,Spotify的估值已經很高了。

周壹,伯恩斯坦的分析師Todd Juenger將公司的股價評級下調至了“弱於大盤”,因為他認為,考慮到播客的經濟效益,200億美元的估值是不合理的。他給出了172美元的目標價,而公司周壹收報260.26美元,這中間有近34%的跌幅空間。

關於Spotify的播客,壹個最大的問題是,壹般來說,Spotify的訂閱有兩種,壹種是有廣告的免費音樂,壹種是無廣告的付費音樂。然而,對於播客來說,免費和付費訂閱都有廣告,所以播客的聽眾沒有太大的動力去支付付費版本。而在這個情況下,Spotify的播客跟奈飛就完全不壹樣。

投資者可以想象壹下,假設奈飛壹方面給用戶免費提供《紙牌屋》和《女子監獄》(現映熱劇)的觀看權,另壹方面又希望用戶付費去觀看《實習生格蕾》的重播,這肯定不是壹個行之有效的策略。而Spotify的播客現在正在做的正是類似於上面提到的這種模式的播客。

Todd Juenger認為,Spotify的播客有其可取之處,但不可高估。

除了播客,Spotify似乎沒有別的選擇?

不過,華爾街的壹些分析師則認為Spotify的播客有望取得成功。奈飛的經驗也告訴我們,在過去十年,高質量的內容是娛樂行業毋庸置疑的王者,投資者有理由相信,十年後的今天,Spotify的播客在未來十年也可以成為王者。

無論如何,Spotify的播客策略已經惠及股東,該股在2020年以來已經逆勢上漲了80%。

巴克萊的分析師Deepak Mathivanan將播客與21世紀10年代初的在線視頻進行比較,認為這壹服務的用戶將會越來越多,參與度也會越來越高。他認為:“公司的播客商業模式,將會隨著時間的推移而演變成超出當前預期的廣告營收模式,這將包括潛在的優質訂閱等更多混合商業模式,根據我們的計算,到2025財年,公司有望從播客輕松獲得超過2.1億歐元的收入。”這位分析師給予Spotify的目標價是300美元。

在播客市場中,盡管播客已經存在了壹段時間,但是Spotify仍在為其2.86億用戶帶來大量原創音樂,這位數百萬人首次發現博客媒體大開門戶,刺激了用戶對新內容的需求。而這個市場有多大,沒有人清楚。

有數據顯示,目前播客的用戶數量正在以每年20%的速度增長,預計到2023年就可以翻壹番。Spotify已經擁有了壹個龐大且不斷增長的內置用戶群,而且它還具有可以在許多設備上使用的優勢。

總體而言,雖然華爾街對於Spotify的播客業務是否被高估仍然議論不休,但是對於公司來說,這看上去是壹條不錯的出路,畢竟在音樂流媒體市場,公司正在受到各大競爭對手的擠壓,例如,蘋果音樂擁有6000萬首音樂,而Spotify只有5000萬首。播客無疑是Spotify目前手裏的壹把利劍。

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