（作者：莫寧）
Investing.com – 周末的兩則報道，令市場將科技股近期的飆升以及上周四、五暴跌的矛頭指向了軟銀集團 (T:9984) 。
英國《金融時報》援引知情人士稱，軟銀在過去幾個月壹直在積累科技股期權，這推動了股票的上漲，同時使市場更容易受到大舉回調的影響。報道還稱，壹名投資銀行將軟銀的期權購買行為稱作是“危險的押註”。
《華爾街日報》也報道，軟銀買入了近40億美元科技股期權，產生了大約500億美元的敞口。
被稱為“納斯達克巨鯨”的軟銀，真的是納指大幅上漲的幕後推手？
軟銀40億美元科技股看漲期權的威力，被高估了？
市場上有不同的聲音。
根據對沖基金QVR Advisors首席投資官本恩·埃弗特（Benn Eifert）的說法，像是軟銀這樣的大機構，采取的策略對股市波動的影響很小。機構傾向於使用買入看漲期權價差同時賣出標的股票等策略，這種策略既能幫助機構從價格上漲中獲利，又能限制風險。埃弗特稱，這些交易本身不會構成重大的買壓，因為它們不壹定需要做市商通過買賣標的股票來進行對沖。
Investing此前在《蘋果、特斯拉股價暴漲的真正原因是這個？》壹文中指出，做市商在出售期權的時候，並不希望承擔標的股票價格變動所帶來的風險，因此需要買賣標的股票來進行對沖風險管理。在大量的看漲期權需求下，隨著Delta上升，做市商需要買入更多的股票對沖，從而擡高了價格。
需要補充說明的是，做市商需要對沖的通常是短期的合約，而散戶投資者買入的通常都是兩周內到期的看漲期權。所以，從看漲期權的交易類型來看，散戶投資者恐怕仍然是推動科技股大幅上漲的動力。
即便是在規模上，軟銀買入的看漲期權影響力也不及散戶。Sundial Capital依據期權結算公司（Options Clearing Corp.）的數據指出，散戶在壹個月內就買入了400億美元的看漲期權。相比之下，軟銀的40億美元也只是“小巫見大巫”。
RBC Capital稱，大型機構在科技股上的交易始於8月份，包括微軟公司 (NASDAQ:MSFT) 、Facebook Inc (NASDAQ:FB) 、Adobe (NASDAQ:ADBE)、賽富時、谷歌等不少科技股都出現了看漲期權價差交易，典型的大型機構交易特征。而在8月初，納斯達克100指數已較3月份的低點上漲了約60%，表明軟銀等大型機構充其量也只是散戶的跟隨者而已。
買入看漲期權的散戶，才是真正的幕後推手
看漲期權數量的激增出現在3月、4月和5月，當時正有大量的散戶投資者開設Robinhood帳戶。而且，這種激增更多體現在小規模交易合約的數量上，具有典型的散戶交易特征：5月份，高盛的數據顯示，股票期權市場上13%的交易都是由1張期權合約構成的（與股票市場相比，只有2.3%的成交量是由2000美元或更小的交易組成的。）
到7月底，高盛發現，美股市場史上首次出現了期權日均交易量超過股票的情況，當月單只股票的期權交易達到股票成交量的114%。
期權受散戶歡迎也不難理解。買入看漲期權後，持有人有權、但沒有義務在到期日之前以執行價格買入壹定數量的標的股票。交易者通常在看好股票後市走勢的時候買入看漲期權。
看漲期權的風險有限，虧損僅限於為看漲期權支付的價格，即期權金，且相比於直接買入股票，交易者可以獲得杠桿收益。當然，看漲期權的有效期是有限的，如果股票價格未在到期日之前超過期權行使價，到期時這張看漲期權就變得壹文不值了。
截至8月21日，納斯達克最受歡迎的股票——FAANG、微軟、特斯拉的看漲期權交易量觸及1300萬張合約的峰值，較壹個月前增長了近300%。在如此擁擠的交易活動以及市場不顧壹切的上漲之下，也不難理解諸如軟銀等資金管理者面臨的兩難困境：要麽仍然堅守原來多元化、但註定要跑輸大盤的投資組合，要麽冒著像上周四市場暴跌那樣的風險，跟隨散戶的大潮。
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