歐洲央行資產購買計劃的另壹面:打擊了歐債市場

歐洲央行資產購買計劃的另壹面:打擊了歐債市場

Investing.com  | 2020年9月17日 10:10

Investing.com - 為刺激歐元區經濟,歐洲央行不遺余力地購買各種資產,但實施起來的難度遠遠高於美聯儲。

在購買資產方面,美聯儲身處於壹個流動性充足的廣闊的債券市場,其中流通了20萬億美元的美國國債,而歐洲央行身處的歐債市場則遜色太多。

作為歐元區最大的經濟體,德國在過去幾年以不需要發行新債而自豪,同時受歐元區發行國債和預算赤字方面的限制,所有成員國也在借錢方面相當克制。

但今年,由於公共衛生事件打擊了各國經濟,情況出現了變化。2020年,德國的預算方案中出現了赤字,並加大了借款力度,不過其債務規模相對GDP的比例仍然低於《穩定和增長公約》規定的60%的上限。

另壹方面,意大利的債務規模相對GDP的比例上限雖然為德國的兩倍多,達到134%,但歐盟也壹直要求意大利將年度預算赤字控制在3%的上限以下以削減債務。去年,意大利的赤字率只有1.6%。今年,在公共衛生事件爆發前,意大利設定的赤字率為2.2%,不過現在預計超過GDP的11%。

即便德國預算赤字化以及意大利赤字大幅擴大,歐元區國家仍然跟不上歐洲央行購買債券的步伐。統計數據顯示,今年迄今,歐洲央行購買了6760億歐元的政府債券,但新發行的債券規模為3670億歐元。有媒體尖銳地指出,歐洲央行掐住了歐洲國債市場的喉嚨。

意大利十年期國債的收益率約為1%,除此之外還能高到哪裏去?這樣的回報水平只有相比0.5%的德國十年期國債收益率才看起來比較高。

意大利十年期國債收益率走勢圖,來源:Investing.com

但市場並不計較,他們認為1%的收益率已是最好的選擇了。把歐洲央行的購債規模與新債發行規模相提並論並非意味著歐洲央行購買了這些新債。因歐洲央行被禁止對公共債務進行貨幣融資,所以該行必須在二級市場購債。

這只是個細微的區別,不會影響債券價格。不管在哪個市場購債,歐洲央行進行的購債活動都支撐了新發行的債券的價格,由於收益率與價格呈負相關,所以歐銀的購債活動又抑制了收益率。

歐洲基準債券德國國債的收益率為負,而歐洲央行的基準利率也處於負0.5%的水平,這並非巧合。

德國十年期國債收益率走勢圖,來源:Investing.com

美聯儲高度質疑負利率,雖然美聯儲將隔夜利率維持在接近於零的水平,但到目前為止壹直沒有讓其跌入負值。同時,美國國債收益率盡管與過往相比微不足道,但也壹直保持在正值區間。

今年迄今,美聯儲已經購買了2萬億美元的美國國債,而美國政府僅在第二季度就超乎尋常地發行了3萬億美元的國債。自公共衛生事件爆發以來,美聯儲的資產負債表擴大了3萬億美元,但其中大部分是資產支持的證券和公司債。在美國,這些金融資產所屬的市場,其流動性也遠高於歐洲。

另壹方面,公共衛生事件的爆發恰巧撞上了歐洲通過銀行業聯盟和資本市場聯盟修補貨幣壹體化制度。但這種修補過程進展緩慢,以至於壹些人士懷疑還能完成修補嗎,甚至懷疑歐盟成員國是否真的想要修補。

與此同時,歐元區在應對公共衛生危機方面也力度不夠。歐元區壹年的GDP規模約為13萬億美元,而美國為21萬億美元,因此歐元區所需的貨幣刺激規模低於美國,但仍然需要相當大的數額。

甚至,所需規模可能超過歐洲央行的能力範圍。用“掐住喉嚨”這個詞來形容歐洲央行的資產購買行動如何影響歐洲國債市場不算過分。在這樣的環境下,購買意大利國債而非德國國債是明智之舉,但還能買多久?

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編譯:劉川

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