美股市場瀕臨“明斯基時刻”?

美股市場瀕臨“明斯基時刻”?

Investing.com  | 2020年9月17日 14:38

Investing.com – 隨著充斥著泡沫的美國股市似乎無視所有邏輯,在大流行席卷全球經濟的背景下創出新高,有關“明斯基時刻”的討論再次浮出水面。

RW Advisory創始人、市場策略師羅恩·威廉(Ron William)本月早些時候在接受媒體采訪時直言,市場可能正面臨著“明斯基時刻”。

牛市狂奔後突然崩潰?

明斯基時刻,是指在寬松信貸支撐起不可持續的牛市之後,市場突然崩潰。“明斯基”的名字來源於經濟學家海曼·明斯基(Hyman Minsky),他曾在華盛頓大學聖路易斯分校任經濟學教授,去世時是巴德學院利維經濟研究所的傑出學者。

明斯基當時被廣泛視為邊緣人物,在世時並未等到自己的理論被主流接受。他於1996年去世,直到1998年,經濟學家保羅·麥卡利(Paul McCulley)才創造了這個術語,來形容亞洲金融危機後的市場崩潰。

標普500指數月線圖(2002-2020)

麥卡利在2009年重新定義了這壹觀念,因為當時房地產價格暴跌和次級貸款危機的爆發令市場再次崩潰,引發了全球流動性緊縮以及我們現在所指的“經濟大蕭條”。

RW Advisory的威廉說,我們現在再度面臨這樣壹個時刻。甚至在大流行來臨之前,許多經濟學家就對股價的持續上漲感到不安。而當世界各國在疫情期間實施封鎖措施時,經濟的崩潰卻令美國股市上演了又壹場狂歡,這更加令人困惑。

我們真的正瀕臨又壹輪市場崩潰的邊緣?明斯基悲觀地認為,金融市場本質上是不穩定的,非理性繁榮和急劇下跌的沖擊是不可避免的。

明斯基之所以被形容為後凱恩斯主義,是因為他受到英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes)概念的啟發,並且反對所謂芝加哥學派的貨幣主義觀點。

但諷刺的是,凱恩斯觀察到,人們常常成為壹些已經失靈的學術理論的奴隸。明斯基的思想基於凱恩斯的理論,現在“明斯基時刻”理論的支持者實則又依賴於壹位在生前並不受尊重的經濟學家的理論。

科技股再次引領市場上漲

關於這個問題,最簡短、最準確的答案是,沒有人知道我們是否正面臨著明斯基時刻。投資者將需要根據其風險承受能力行事。風險承受能力低的人會感到不安,退出股票市場。那些風險承受能力較高的人會追漲,因為他們的理解是,就算市場真的有滑坡,他們也無法提前預測。

當前的股市泡沫更像是1990年代末的互聯網泡沫,而不是亞洲金融危機或2008年次貸危機爆發前的泡沫。當時,在數字時代來臨之際湧現的初創公司,雖然仍處於虧損狀態,而且距離實現盈利還有很多年,但它們的股價卻達到了天文數字。

如今,科技股再次推動了美國市場的上漲。但是,FAANG股票-——Facebook Inc (NASDAQ:FB) 、亞馬遜公司 (NASDAQ:AMZN) 、蘋果公司 (NASDAQ:AAPL) 、奈飛公司 (NASDAQ:NFLX) 、谷歌 (NASDAQ:GOOGL) ——都已經成為成熟的數字巨頭,穩坐行業領頭位置,並且實現了盈利。

非要說大流行對它們的影響的話,那這些股票的吸引力有增無減,因為居家隔離措施引發了人們對它們所提供的服務的巨大需求。大量的證據說服投資者相信,它們的極限遠在天邊。

批評者則質疑,為什麽在其他市場(例如英國)仍然下跌的情況下,美國股市卻表現良好。這忽略了壹個事實,即德國基準德國DAX30指數也接近歷史高位,因為德國強勁的經濟抵禦了疫情的影響。

批評人士喜歡將美國股市的泡沫歸因於美聯儲向經濟註入的大量流動性。再加上接近零的利率和債券收益率,這些資金正湧入股票市場。

明斯基時刻的壹個關鍵條件是“不可持續”。明斯基認為,這種牛市從基本面上講是不可持續的,因為投資者承擔著越來越大的風險並且獲得寬松的信貸,直到某些觸發因素引發壹系列的清算和恐慌出逃。

持續的積極跡象出現

但是明斯基沒有見證數字革命,也從未經歷過全球封鎖。這些事件是否預示著經濟和市場模式的轉變,抑或是它們仍然遵循著歷史教給我們的相同規律?

本月初科技股的回調使投資者有所停頓,但他們很快克服了猶豫心理,重新回到了市場中。

當然,科技股並不代表整個經濟,甚至也不代表整個股市。多頭預計經濟將恢復到大流行之前的趨勢,即強勁的增長、下滑的失業率和不存在的通脹。

對多頭來說,最新的積極跡象是壹波並購活動,僅本周就宣布了690億美元的交易。 分析師認為,合並表明某些股票被認為是低估了。

恢復到原有的狀態可能過於樂觀了。 但是,經濟和市場的變化可能意味著,經濟學家們提出的那些過時理論可能需要重新研究。

毫無疑問,我們將來會看到市場的調整,也許還會再度崩潰,但是用過去的經濟學理論來套上眼下前所未有的情況,並不是特別適用。

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(翻譯:莫寧)

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