Investing.com – 裂解價差是指原油和通過催化裂化器從中提取的石油產品（如汽油、餾分油等）的價格差額，反映了煉油廠的處理或精煉利潤。
國際原油市場對多種因素敏感，包括地緣政治、供需基本面和技術因素。以供需基本面為例，石油市場的期限結構或者不同交割日期合約之間的價格差異，會告訴我們市場是供過於求還是儲備不足。
此外，和兩種基準原油的價差壹樣，它們的質量和位置差異，也可以幫助投資者評估全球石油產量以及特定石油產品的需求。因為布倫特原油更適合加工為餾分油，而WTI原油較低的硫含量使其成為煉制汽油的首選原料。
談到原油價格的最小阻力路徑時，裂解價差也是壹個重要的因素。在過去的幾個月中，雖然原油價格回升，但汽油和餾分油的裂解價差仍然承壓，這對於原油來說仍是壹個警告信號。
裂解價差——石油需求的實時指標
裂解價差是壹個實時指標，這表現在兩個方面。由於汽油和餾分油都來自於原油，因此裂解價差是市場對石油產品和原料原油需求的晴雨表。
裂解價差也是煉油廠日常獲利能力的指標。石油在催化器的不同溫度下產生不同的石油產品。裂解價差如果增加，表明煉廠利潤在增加，因此原油需求強勁。相反，如果裂解價差下滑，對原油需求和煉廠利潤而言都是個不好的信號。2020年，裂解價差壹直呈下降趨勢，這表明經濟持續低迷。
油價有所回升，但裂解價差仍然較疲軟
原油價格自4月下旬的低點以來走高。NYMEX連續原油期貨合約從4月20日的低於零漲至每桶40美元以上。布倫特原油期貨從本世紀以來的最低水平16美元上漲至每桶40美元以上。但是，雖然原油價格回升，汽油和餾分油的裂解價差仍壹直在走低。
上圖顯示，2020年汽油裂解價差的交易區間為負3.85美元/桶至24.65美元/桶。這當中，最低點的出現正值3月份疫情風險最大的時候，當時需求大受打擊。高位則出現在4月20日原油價格跌至每桶負40美元以下時。上周末，汽油裂解價差在11.00美元左右，自4月以來壹直呈下降趨勢，但還是處於去年同期的7.48美元至13.34美元之間。
燃料油是柴油、噴氣燃料等其他餾分油的代表。2020年其裂解價差的區間為每桶7.20美元至33.39美元。上周末，餾分油價格為每桶7.65美元，大大低於去年同期的每桶21.09美元至26.10美元。航空業需求疲軟和經濟狀況疲軟導致餾分油裂解價差處於較低水平，自4月末以來壹直呈下降趨勢。
裂解價差釋放了什麽信號？
從6月30日至9月8日，NYMEX 10月WTI期貨價格在每桶39美元以上。上周五，該價格又回到每桶40美元以上。原油在9月初隨股市下跌，但之後價格回升。
股票此前壹度上漲至歷史新高，但又在引力作用下回落。同時，10月WTI原油期貨在9月8日跌至36.13美元的低點，但守住了下壹個重要技術支撐位，即6月中旬的低點35.25美元，並在上周末回升至高點。
餾分油的裂解價差走勢仍然對原油市場釋放了警告信號。與去年相比較低的水平表明經濟疲軟。
需求淡季來臨，同時關註其他利多因素
在汽油方面，美國的駕駛高峰期是春季末至秋季末，因此我們正進入需求淡季。夏季通常是需要的壹個重要分水嶺。
因此，汽油的疲軟及其裂解價差不足為奇，但是燃料油的裂解價差又是另壹回事了。它暗示了美國和全球經濟的整體疲軟。
但另壹方面，由大流行引起的經濟疲軟可能成為看漲原油和所有商品的最強依據。世界各國的中央銀行和政府正向金融體系註入前所未有的流動性和刺激資金。赤字和貨幣供應增加的代價是通貨膨脹。美聯儲最近告訴市場，他們願意容忍通脹高於其2%的目標。
與此同時，自3月份以來，美元兌其他貨幣壹直在下跌。這些因素對於原油和所有商品來說都是利好。
在2008年全球金融危機之後，WTI原油跌至每桶32.48美元的低點。到2011年，價格回升到100美元以上。這種模式發生在許多原材料市場中。
如果將2008年至2011年作為2020年及未來幾年的模型，則大宗商品資產類別可能處於壹個多年牛市之中。 2011年，汽油裂解價差最高時曾超過每桶40美元，而在2008年幾乎跌至負16美元。燃料油裂解價差從2009年第二季度的低點2.42美元升至2011年的高點每桶42美元。
所以，留意裂解價差。它們是原油需求的重要晴雨表。
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（翻譯：莫寧）