轉型陣痛之後，霍尼韋爾或將迎來爆發
Geoff Considine, Ph.D | 2022年4月7日 15:17
Investing.com – 霍尼韋爾國際公司 (NASDAQ:HON)近期表現不佳，股價在過去12個月裡下跌了7.8%，而美國股市整體上漲了12.3%。
這種糟糕的表現反映出市場對該公司未來幾年盈利增長的預期較低。 霍尼韋爾正處於轉型時期， 這家技術和製造巨頭正投資于預期增長強勁、利潤率可能更高的業務領域(包括量子計算、電池技術、綠色燃料和碳捕獲)，但目前每股收益增長較低。
HON目前的股價為194.44美元，較8月11日234.18美元的12個月最高收盤價低17%。
HON過去三年的年總回報率為8.72%，還不到美國標準普爾500指數同期總回報率的一半。 然而，在10年和15年的週期內，HON的總回報率與美國股市相當。
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從歷史季度收益可以看出，即使HON在很長一段時間內達到或略高於預期，但幾乎沒有增長。 HON在2019年第四季度的每股收益為2.06美元，2020年第四季度為2.07美元，2021年第四季度為2.09美元，幾乎是相同的。
在當前股息收益率為2%，3年和5年股息增長率分別為5.8%和7.4%的情況下，戈登增長模型預期每年的總回報為8%-9%。 市場對未來三到五年每股收益增長的普遍預期為每年9.65%。
HON提高股息的速度相對於預期收益增長較為保守。該公司最大的問題是，能否實現如此水準的預期增長?
2021年10月18日，我給出了HON看漲/買入評級。 自那以來，該股的總回報率為-10.9%，而標準普爾500指數為+2%。
該公司公佈的2021年第三季度和2021年第四季度的每股收益都略高於預期。
我在2021年10月給予霍尼韋爾看漲評級的原因是，外界預期霍尼韋爾將能夠打破盈利束縛。華爾街分析師普遍看好該股，12個月目標價接近240美元，比當時的股價高出約8.7%。 期權市場也顯示出溫和看漲的預期。 這些積極的前景支持了我的買入評級。 然而，預期的盈利增長還不明顯，這就是該公司股價相對於大盤下跌的原因。
距離我上次分析已有近6個月的時間，現在，我更新了HON 到 2023 年初的期權市場隱含前景，並將其與華爾街共識前景進行了比較。
華爾街對HON的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內15位分析師的觀點，他們普遍對HON的展望為看漲，且預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出16.1%。
Investing.com綜合了28位分析師的觀點，他們給出的評級為看漲，且預期的目標股價較當前股價高出12.7%。
儘管現在的目標股價比10月份低，但由於這段時間股價下跌，預計上漲的幅度更大。預期平均股價上漲14.4%，股息收益率為2%，未來12個月的預期總回報率為16.6%。
期權市場隱含展望
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我分析了從現在到2023 年 1 月 20 日的未來 9.5個月的期權市場隱含前景。我選擇這個到期日是為了提供從現在到2022年底的展望，而1月份的到期日期是最接近年底的。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場對未來9.5個月的預測大致是對稱的。正回報和負回報的概率大致相同，但峰值概率傾向於正回報， 最大的概率對應的是+4%的價格回報。 根據該展望計算出的預期波動率為25%(折合成年率)。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
上圖顯示，黃線大部分時候處於藍線下方，表明負回報的概率低於正回報的概率。這對HON來說是一個溫和的看漲預期。
總結
雖然霍尼韋爾近年來的盈利增長緩慢，但該公司正在投資利潤率更高的業務，預計這些業務將提高盈利。
華爾街的普遍預期是樂觀的，12個月的平均目標價格相當於16.6%的總回報率，期權市場對HON的預期也是溫和看漲。因此，我維持對HON的看漲評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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