雖然華爾街一致看好，但PayPal的抄底時機仍未到來
Geoff Considine, Ph.D | 2022年4月28日 15:47
Investing.com – 支付技術平臺PayPal (NASDAQ:PYPL)在今年迄今下跌了54%，在過去12個月下跌了67%。 這家線上支付提供商的盈利增長已經停滯，這加劇了人們的擔憂，該公司可能不具備主導數字支付領域所需的持久優勢。
雖然PayPal規模龐大，擁有超過4億活躍用戶，但仍有許多強大的競爭對手，比如Block (NYSE:SQ)和Shopify (NYSE:SHOP) 這些都是專注於電子商務和數位支付解決方案的公司。 而穀歌支付和亞馬遜支付則擁有生態優勢。
PYPL通過PayPal pay和PayPal Credit擴大了“先買後付”的功能範圍，但目前尚不清楚這些服務與其他服務相比有什麼優勢。
PYPL在過去兩年的盈利增長非常溫和。 股價的下跌已使市盈率達到24.5倍。 最近幾個季度的每股收益缺乏增長顯然是下跌的催化劑。2月1日公佈的2021年第四季度業績略低於預期，引發了快速下跌。 過去3個月，分析師共29次下調每股收益預期。
獲取APP
2月1日，該公司報告稱，儘管淨營收增長17%，但2021財年淨新活躍帳戶下降33%，GAAP每股收益下降1%。該公司提供了令人失望的 2022 財年盈利指引，GAAP 攤薄後每股收益與 2021 財年相比有所下降，非 GAAP 每股攤薄後每股收益基本持平。
2021年11月1日，也就是11月8日發佈2021年第三季度收益報告的前一周，我對PYPL的短期表現持謹慎樂觀態度，但對2022年中期持中性看法。 華爾街在11月初的一致評級是看漲的，12個月的平均目標價格比當時的股價高出40%。 不過，期權市場暗示的前景到2022年初略顯樂觀，到2022年年中為中性。
現在，我更新了波音的期權市場隱含前景，並將其與華爾街共識進行了比較。
華爾街的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內40位分析師的觀點，他們對PYPL的普遍展望為看漲，預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出92%。由於個別目標價之間的巨大差距，華爾街展望的價值有所降低。 只有當單個目標價之間的離散度不是太高時，它才具有對股票的預測價值。 事實上，當離散度非常高時，它們可能還具有負相關關係。 根據經驗，當12個月的最高目標價是最低目標價的兩倍多時，華爾街的共識將失去意義，PYPL就是這種情況。
Investing.com綜合了51位分析師的觀點，與E-Trade的結果一致，市場普遍看好該股，12個月平均目標股價較當前股價高出93.3%。
雖然E-Trade和Investing.com的調查一致表明，華爾街分析師預期PYPL12個月平均目標價比當前股價高出約93%，但各個目標價之間的高度離散是一個明顯的危險信號。分析師們對PayPal的前景預測一直以來都過於樂觀。
期權市場預期
我計算了從現在到2023年1月20日未來8.8個月的期權市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
PYPL的期權市場隱含前景表明，未來8.8個月出現負回報的可能性較大。峰值概率對應負的價格回報。根據這個分佈計算出的預期年化波動率是56%，這對於一隻大型個股來說很高，比我去年11月分析時的40%要高得多。更高的預期波動率意味著，期權市場認為PYPL的風險比2021年底時要大得多。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
上圖表明，負回報的概率要高於正回報的概率(紅線高於藍線)，這是一個明顯的負面傾向。
理論表明，期權市場隱含的前景預期會有負面偏見，因為投資者傾向于為下行保護(看跌期權)支付更高的溢價。考慮到這種負面偏見的預期，建議將期權市場隱含的前景解讀為適度看跌，而不是強烈看跌。
總結
與12個月前的股價相比，PYPL的股價已經出現大幅下跌，因為該公司的盈利增長相當乏力，且未來也難以改變。
華爾街分析師的一致評級為看漲，很高的目標價格表明該股已大幅超賣。但是華爾街分析師一直以來都高估了PYPL。
此外，個別目標價的高度離散是一個危險信號，且期權市場暗示PYPL前景並不樂觀。
考慮到目前相當低的估值(市盈率為24.5)，華爾街普遍看好的前景，以及期權市場隱含的適度看跌的前景，我對PYPL到2023年初的評級是中性的。
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（翻譯：潘奕衡）
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