黃金的最後一搏

避險買盤減弱

由於歷史和自身特性等原因，黃金一直是全球公認的避險資產之一。當全球爆發重大風險事件比如戰爭、金融危機或大型自然災害等的時候，人們往往會選擇拋售股票等風險資產，並購買黃金來避險。

今年2月爆發的俄烏衝突就是典型的例子，24日衝突正式爆發後，黃金期貨一度從開盤的1911美元/盎司上漲至1975美元/盎司，並在一個月內上漲至2078.8美元/盎司的高位。

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但是避險情緒往往來的快去的也快，24日當天黃金在達到1975美元後隨即大幅回落至1925.4美元，抹去了大部分的漲幅。不過後面隨著衝突的持續，黃金仍就上漲了一個月的時間，截止到目前，俄烏衝突的避險效應幾乎已經消耗殆盡。

這一點從黃金的持倉就可以明顯看得出來。

跟據世界黃金協會的資料，2022年一季度黃金需求比2021年同期高出34%，至 1,234噸。這是自2018年第四季度以來的最高水準，比其五年平均水準1,039噸高出19%。在投資者避險需求的推動下，黃金 ETF 實現了自2020年第三季度以來最強勁的季度流入水準，總持倉增加 269噸，超過2021年174噸的年度淨流出量。

而過去兩周，彭博跟蹤的黃金ETF卻一直錄得資金淨流出，美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，過去三周共計有約153噸黃金通過期貨市場被出售。同時投機者過去三周削減了64%的白銀淨多頭頭寸，通過期貨市場拋售了4180噸白銀。

此外，近期美股的暴跌也增加了一些黃金的避險買盤。但不要忘了，避險資產並不是只有黃金一種。作為黃金老對手的美元也是避險資產，而且由於美聯儲的加息政策，美元比黃金更受青睞。

全球央行進入緊縮週期

步入2022年，隨著通脹的不斷上漲，特別是俄烏衝突更是令原本已經很高的能源價格再次飆升，各國的通脹紛紛創多年新高，各主要央行不得不從疫情時期的貨幣寬鬆政策轉向緊縮。

“帶頭大哥”美聯儲在3月開始加息25個基點，並於5月跟進一步，再次加息50基點並宣佈將於6月啟動縮表計畫，未來也不排除連續加息50基點，甚至75基點。此外，紐西蘭央行和英國央行已經連續加息四次，且紐西蘭央行在4月也大幅加息了50基點，澳洲央行在5月也選擇了加息。

雖然黃金具有抗通脹的作用，但是隨著全球主要央行開始加息，作為無息資產的黃金並未多少吸引力。美國十年期國債收益率近期一度突破了3%，曾觸及3.203%，創2018年11月以來的最高水準。而且隨著加息政策的深入，全球通脹也將會出現放緩。

同時，美元的不斷上漲也壓制了黃金的漲勢。今年迄今，在不到半年的時間裡，美元指數已經飆升了逾8%，始終壓制了黃金一頭。