通脹週報：CPI見頂不代表通脹見頂，切忌「一廂情願」！
Michael Ashton | 2022年5月17日 11:09
- 要想讓二手車價格下滑，只能先解決新車的供應鏈問題；
- 不妨等待本周將會公佈的一系列住房數據；
- 工資正在以6%左右的速度增長；
- 目前並沒有跡象顯示，CPI中的通脹壓力已經停止擴大了。
Investing.com - 首先，我們先來一起復習一些數據。上周美國發佈的CPI數據顯示，此前高達的8.5%的CPI可能已經是本週期的「峰值」，但是這並不意味著通脹會開始下滑。CPI見頂通常只是意味著增速有望放緩，但是如果你想看到價格回落，可能還需要等待很長的一段時間。
在CPI數據的組成中，我們不妨來看看汽車銷售的部分。此前，新車購買受到供應鏈中斷影響，導致美國的二手車市場價格飆升，甚至和新車達到一樣的價格。也就是說，要解決這種不協調的情況，要想讓二手車價格下滑，只能先解決新車的問題。這確實很荒謬，但是更糟糕的是，我們不得不思考，在供應鏈危機解除以後，二手車價格會跟著下降嗎？
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實際上，如果你注意到，流通中的貨幣量比2019年高出了40%，那麼在假設其他條件不變的情況下，所有物品的價格飆升40%左右，似乎也就無可厚非。
除了二手車和新車的這個數據對比，我們不妨等待本周將會公佈的一系列住房數據，這一部分的價格也在疫情後出現了飆升。
抵押貸款利率近期開始上升，甚至超過了人們的承受能力，房價應該有望停止上漲，或許還會下跌。尤其是會更多地影響到首次購買房屋或者投資購房者的購買意願，而這些是對價格更為敏感的購房者。
我們完全有可能會看到房屋銷售下降。但是，儘管房價不會再以每年20%的速度上漲了，但是住房仍然嚴重短缺，這還是一個不容忽視的問題。我們可以特別關注以下現房銷售中值價格的按年同比變化，這個數據這幾年來都沒有低於過12.6%，最近是15%——它應該會減速，但是恐怕只是增速減緩。
還有一方面，工資正在以6%左右的速度增長，而且隨著潛在的通脹壓力，似乎仍在繼續加速上漲。而這看上去是一個很常規的體系——通脹壓力轉嫁到工資上，反之亦然。
人們或許確實在興奮地討論著「通脹見頂」，但是這中間的部分原因是，人們盼望通脹將會以更快的速度回落到美聯儲的目標水準。預測者對這種快速回落感到興奮，一些人甚至直言，2022年的最後一個季度，通脹率就能回到美聯儲的目標水準，即低於2%——我對這個觀點很感興趣！
不知為何，某一個時間段開始，美聯儲希望保持通脹在2%左右的水準已經變成了一種信念，即理想狀態下，2%是所有通脹都能達到的自然均衡點。我不明白為何會這樣，當然，貨幣政策的管理方式能夠產生這種均值回歸的行為，但是即使是這樣，這也不是一個很好的理由。
事實上，雖然總體CPI和核心CPI有見頂跡象，但是價格卻沒有，我對更好的價格壓力測算方法結果（如CPI中值）沒有信心——無論你去看3個月、6個月、還是12個月的數值，它仍然在上升。
也就是說，目前並沒有跡象顯示，CPI中的通脹壓力已經停止擴大了。下麵這張圖我們可以看到，消費部分的比例按年變化比率分別為4%、7%和10%，而四分之一的消費部分仍在以每年10%的速度膨脹，包括麵粉、大米、義大利面，以及幾乎全品類的肉、嬰兒食品、主要電器、汽車、工具等等等等。
總體而言，雖然我們已經來到了「CPI峰值」，但是我們仍然不知道會在峰值位置呆多長時間，對於那些希望年底通脹回落至2-3%的希望來看，恐怕只能是一廂情願了。
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（翻譯：李善文）
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