美股何時見底？熱門IPO項目巨額減持推波助瀾
Wind資訊 | 2022年5月20日 08:24
美國股市週三大跌，將標準普爾500指數向熊市區域又推近了一步。歷史經驗表明，一旦熊市確立，大概率會經歷更多痛苦。
標普500指數重挫4%，創2020年6月以來最大單日跌幅，目前已較歷史高位下跌18%，距離通常定義的較峰值跌20%的熊市咫尺之遙。
據Barron's，從歷史表現來看，自二戰以來的12次熊市中，有九次標普500指數從峰值到穀底至少下跌了25%。其中有三次尤為慘烈——在分別始於1973年、2000年和2007年的熊市中，跌幅超過了40%。還有五次，標普500指數的跌幅非常接近熊市區域，就像現在這樣，但並未觸及20%。
在跌幅超過25%的九次熊市中，標普500指數從峰值到穀底的平均跌幅為38%，在剔除1973年、2000年和2007年的熊市後，平均跌幅縮減至31%。Canaccord Genuity分析師Martin Roberge說：“這就解釋了為什麼這麼多投資者給出的目標是下跌30%。”
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Guggenheim Partners全球首席投資官Scott Minerd更加悲觀，他警告稱，到今年夏天股市會更可怕，納斯達克指數可能自去年11月19日高點暴跌75%（目前下跌了約28%），標普500指數可能較今年1月3日高點大跌45%。“那看起來很像互聯網泡沫的破滅。”他指的是，1999年到2000年初科技股的崩盤。Minerd指出，美聯儲已經非常明確地表示將繼續加息，儘管這可能導致股市動盪。“顯然沒有美聯儲賣權，我認為人們現在都意識到了這一事實。”
股市在下跌20%後往往會出現短暫的“釋然性反彈”，這種行情通常會持續大約兩個月，之後形勢可能再次惡化。Roberge表示，如果這次出現釋然性反彈，可能會持續到第二季度財報季開始。這將讓投資者有機會拋售部分股票，為更糟糕的後市做準備。
不過也有例外。在1987年和2020年的閃電式崩盤中，標普500指數就沒有出現釋然性反彈。Roberge稱，如果當前的拋售按照這種情況發展，那麼股市可能會再跌10%至15%，直到6月觸底。
更可怕的是1973年、2000年和2007年的深度熊市，標普500指數在觸底前平均下挫了51.4%。這幾次拋售潮痛苦而漫長，從指數進入熊市開始，平均又過了258天才達到底部。Roberge指出，若當前的跌勢遵循這種走勢，那麼真正的市場底部可能要到2023年第二季度才出現。他說：“坦白講，我們懷疑（跌幅）50%以上的熊市是否會出現，因為今天的短期和長期利率要低得多，但這也並非是0%概率事件。”
除了歷史表現，股市的估值依然高昂以及美聯儲大幅加息等因素也令人擔憂。
在本輪拋售前，美股估值已經處於歷史上昂貴的水準，即使經歷了18%的下跌，標普500指數的市盈率仍有大約18倍。在過去的熊市中，標普500指數直到市盈率平均達到12倍才觸底。這意味著即便未來幾個月企業獲利保持穩定，股票仍有可能再跌30%。
還有一點不同尋常的是，在股市下跌20%左右的情況下，美聯儲仍然承諾大幅加息。美聯儲主席鮑威爾已經表示，不管市場對利率上升的反應如何，美聯儲都決心控制住高漲的通脹。在過去的熊市中，美聯儲只在1974年3月加過一次息，當時結局並不好。加息時標普500指數已從峰值下跌了22%，之後又經過六個月才觸底，那時指數跌幅達到了48%。
目前有越來越多的華爾街人士擔心美聯儲的政策可能會導致美國經濟走向衰退。高盛首席執行官David Solomon稱，受到美聯儲加息對抗通脹的影響，未來12至24個月美國經濟陷入衰退的概率有30%，大型企業在財務方面應謹慎行事。富國銀行首席執行官Charlie Scharf則警告說，美國經濟很難避免某種形式的衰退。
繼4月底下調200點後，富國銀行投資研究所將標普500指數年底目標位元進一步下調了300點，現預計該指數在耶誕節前會達到4200點至4400點之間，這意味著今年將下跌多達7.7%。摩根大通認為，股市反映出經濟衰退的可能性為70%。
熱門IPO專案原股東高位套現
2021年，美聯儲還在QE，全球通脹沒有現在瘋狂，地緣政治事件還沒有付出水面，一切都很利於IPO，利於新公司講願景美好的故事，也利於那些講故事的人在市場狂熱時套現離場。
Dealogic 資料顯示，1000多家新公司選擇2021年在美國交易所上市，籌資3150億美元。華爾街的投資銀行家們把他們能找到的每一家公司都推到了公開市場上，為他們的努力收取了100億美元的費用。高盛集團、摩根大通集團和摩根士丹利各自實現了超過10億美元的首次公開募股收入。
大約一年前，Coinbase (NASDAQ:COIN)、Bumble (NASDAQ:BMBL)、Figs (NYSE:FIGS)和Robinhood Markets(NASDAQ:HOOD)等明星公司風光上市。如今，許多去年在股市上市的公司的交易價格遠低於其IPO價格。但在投資者虧損的同時，許多內部人士，包括這些公司的首席執行官、高管、風險資本家和其他早期的金融支持者，早已經套現離場。
VerityData的資料顯示，2021年在美國新上市的公司，內部人士總共售出了355億美元的股票。一些內部人士確實購買了股票，但他們只購買了76億美元股票，只有售出股票金額的五分之一。
2021年，美股備受矚目的IPO項目是Coinbase公司，當時該公司的參考價格為250美元，但在交易的第一天，該公司股價 飆升至388美元。Coinbase董事會成員Fred Wilson 由此推動他的風險投資公司UnionSquare Ventures以18億美元的價格出售其所有Coinbase股票。
自首次公開募股以來，Coinbase內部人士總共拋售了35億美元的Coinbase股票。據VerityData稱，Coinbase最大的個人賣家是Coinbase聯合創始人Fred Ehrsam，售出了4.92億美元的Coinbase股票。Coinbase的另一位創始人和總裁一共出手了該公司價值超過5億美元的股票。
隨著最近幾個月比特幣等虛擬貨幣大崩盤，Coinbase的股價也一言難盡。
約會應用運營商Bumble 去年以每股43美元的價格公開發行股票，在首次公開募股中籌集了24億美元。證券檔顯示，公司的主要股東、華爾街巨頭黑石集團借機出售了21.9億美元的Bumble股票。Bumble的股價目前約為27美元，自首次公開募股以來下跌了37%，黑石集團拒絕對此置評。
還有Figs，IPO募集了5.8億美元。隨著時尚的口罩和受到投資者歡迎的直接面向消費者的線上模式，Figs的股價迅速飆升至50美元。2021，在首次公開募股四個月後，Figs宣佈以每股40.25美元的價格進行二次發行。
證券檔顯示，Figs的股東Heather Hasson 在二次發行股票中出售了9400萬美元的該公司股票，另一個股東Spear出售了5900萬美元的股票。Thomas Tull的公司還在二次發行中出售了另一部分Figs股票。根據研究和分析公司VerityData對證券備案的分析，Thomas Tull的公司自Figs首次公開募股以來共售出了8.22億美元的股票。
但今年投資者開始質疑Figs公司的增長故事，以及圍繞新的直接面向消費者模式的普遍樂觀情緒。華爾街分析師對Figs的總目標市場是否像Trina Spear所宣稱的那樣大表示懷疑。例如，投資銀行Cowen發佈了一份報告，指出市場更難確定，醫療工作者的就業增長似乎正在放緩。
Figs的股價大跌，最低只有9.19美元，此前一度超過50美元。較IPO價格下跌約60%，較二次公開發行股票價格跌超75%。那些接盤內部人士減持的投資者，將承受巨大損失。
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