暴跌之後，塔吉特值得關注
Geoff Considine, Ph.D | 2022年5月25日 11:33
Investing.com – 塔吉特 (NYSE:TGT)在5月18日盤前公佈了第一季度業績，大大低於預期。 當天，這家零售巨頭的股價下跌了25%。 在過去12個月裡，TGT的總回報率約為-30%。
然而，儘管最近出現了低迷，但塔吉特過去三年的總回報率仍然保持在27%左右，這對一家百貨公司來說是非常高的，遠遠高於納斯達克綜合指數的18%。
在過去的四年裡，這家折扣零售商除了一個季度以外，每個季度的收益都超過了預期。 第一季度的每股收益比預期值低 29%。在2020年年中，季度每股收益大幅躍升，並在隨後的幾個季度保持了極高的水準。 最近公佈的第一季度收益雖然低於2020年年中以來的任何一個季度，但高於2019年的任何一個季度。
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歷史財報顯示，這家總部位於明尼阿波利斯的通用零售商在疫情期間收益激增，主要原因是消費者在家居商品上的支出增加和塔吉特在電子商務方面的成功，以及政府失業救濟金增加對支出的提振。 普遍的盈利前景表明，過去兩年相當大的增長將持續下去。
在財報電話會議中，管理層將收益下降歸因於通脹壓力，包括運費成本大幅上升和供應鏈約束，以及家庭相關商品(特別是廚房電器、電視和戶外傢俱)購買量的大幅下降。 該公司在這類商品上出現了嚴重的供過於求，導致庫存成本增加，並將重點轉向當前高需求的商品。
還需要注意的是，TGT的估值在疫情期間隨著消費者支出的增加而上升。 在2021年的部分時間裡，該公司的市盈率超過了20倍，實際上，自2018年以來，隨著TGT擴大其電子商務業務，其股價也在不斷上漲，該公司的市盈率一直在迅速上升。 按當前價格計算，市盈率為12.9倍，遠期市盈率為14.7倍。
對投資者來說，關鍵問題是:
- 通脹推動的成本飆升還會持續多久
- 過去兩年的盈利增長是否可以持續
我計算了從現在到2023年初期權市場的隱含前景，並將其與當前華爾街分析師的共識進行了比較。
華爾街對TGT的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內24位分析師的觀點，他們在5月18日和19日更新或重申了他們的觀點。他們對TGT的普遍展望為看漲，預計未來12個月的平均目標價為204美元，較當前股價高出31.3%。 值得注意的是，近幾個月以來，沒有一個分析師給出賣出評級。 在拋售之後，有幾位分析師表示，股價下跌是一種過度反應。
Investing.com綜合了31位分析師的觀點，與E-Trade的結果基本一致，市場普遍看好該股，12個月平均目標股價為206美元，較當前股價高出19.7%。
華爾街分析師的普遍共識是看漲的，12個月目標價比當前股價高出約30%。 然而，這種共識觀點有兩點令人擔憂。 首先，沒有一位分析師預計在第一季度收益之前會出現任何問題。 在過去的12個月裡，E-Trade的共識評級一直是看漲的，近幾個月來，E-Trade同行中沒有任何分析師給出低於持有的評級。 第二個擔憂是，各個目標價格之間存在廣泛的差異。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了TGT從現在到2023年1月20日未來7.9個月的期權市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
未來7.9個月的前景是對稱的，正回報和負回報概率相當。 根據這一展望計算出的預期年化波動率為40%，這對一家大型零售商來說已經很高了，但考慮到最近股價的大幅下跌，這似乎是合理的。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
上圖表明，正回報和負回報的概率非常接近。 不過，在未來8個月的+/-15%的回報率範圍內，負回報的概率略高。
理論表明，市場隱含的前景預期會有負面偏見，因為投資者總體上是厭惡風險的，因此傾向於為下行保護(如看跌期權)支付更高的價格。 然而，沒有辦法直接衡量這種影響是否存在。 考慮到對負面偏見的預期，TGT的前景可以解釋為中性，甚至是略微看漲。
總結
塔吉特股價最近的下跌引發了該股是否已經超賣的討論。 華爾街分析師的主流觀點是，股價目前被低估了。 與過去一年的情況一樣，市場普遍對TGT的股價看漲，未來12個月目標股價比當前股價高出35%左右。 期權市場隱含的前景是中性或略看漲，預期年化波動率為40%。
作為買入評級的經驗法則， 12個月的預期總回報需要是預期波動率的一半， TGT遠高於這一閾值。
儘管如此，沒有一個分析師預計到最近的盈利衝擊。 考慮到估值的改善，華爾街的樂觀前景，以及期權市場的前景，我持謹慎樂觀態度，我給出買入/看漲的評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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