消費股，已經築底
格隆滙 | 2022年5月31日 08:17
經歷3個月的封城，上海終於顯示出要重回繁榮的樣子。
昨天，上海印發《上海市加快經濟恢復和重振行動方案》，旨在高效統籌疫情防控和經濟社會發展，有力有序推動經濟加快恢復和重振，方案共提出8個方面，50條重大舉措。其中提及消費方面的措施很搶眼，包括以下：
- 大力促進汽車消費，按照國家政策要求階段性減免部分乘用車購置稅；
- 支持大型商貿企業、電商平臺等企業以多種方式發放消費優惠券；
- 促進房地產開發投資健康發展，及時啟動新一批次市場化新建商品住房項目上市供應；
- 對餐飲、零售、旅遊、民航、公路水路鐵路運輸等5個特困行業，從4月起階段性緩繳社會保險費單位繳納部分。
決心之大，誠意之足，令到大家對復蘇充滿了期待，特別是消費方面。今日，港A兩地的消費股，以一個大漲展示“信心”。A股的白酒、啤酒、餐飲、旅遊概念領漲，港股的餐飲、休閒娛樂火熱。
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近幾個月，不單上海，其他幾個重要一線城市、包括不少二三線城市，在疫情和宏觀經濟壓力之下，消費都很低迷，消費股也經歷了大幅下滑，而上海的“複出”，又能否成為打響消費反攻的號角？
政策托舉
首先，得承認，消費股整體上也必須跟隨社會的整體消費水準，所以最直觀的指標，就是社會消費品零售總額的變化。這個指標最近幾個月，都很不好看，4月份更是同比大減11.1%，1-4月的總額也轉負。
從一些消費型上市公司的表現，會更加的明顯。實際上，這次的消費行業下滑，情況還是相對劇烈的，因為奢侈品也好，可選消費也罷，又或者一般的剛需性消費，都無疑倖免。
其中還有一個跟上海關係密切的，汽車領域的消費額。由於上海4月份停擺，汽車產業遇到了產業鏈的斷供潮，汽車類銷售額為2567億元，同比下降31.6%。不管是一葉知秋，還是管中窺豹，事實都無可辯駁，消費的生意，確實不好做。
不過，經歷了數月的低迷，消費股也在一步步築底。
最大的支撐力量，來自政策面。
今年是特殊年份，同時又是局勢非常紛繁複雜的年份，疫情、戰爭、通脹、滯脹、流動性收縮、需求銳減，個個都是難啃的骨頭，但越是在這種關鍵時刻，越是需要在戰略上保持穩定。從上頭現在不斷開會研究、不斷出臺各種穩經濟的政策措施，就可以看出這種的決心，也看出上頭已經無法容忍經濟繼續下滑。如果沒有政策的托舉，消費說不定還會繼續下滑，但是有政策這層力量在，消費的下滑就多了一層抗力。
另外，從穩增長的角度看，若要力保5.5%的全年經濟增長任務順利完成，只能更多地從消費裡挖掘增長力，因為出口過去兩年的紅利已經消退，投資方面也面臨瓶頸，優質的基建專案越來越少，同時，過度依賴基建，又有可能推高地方政府債務，最後又回到老路上去。房地產曾經也是一個被寄予厚望的選項，不過可惜，這幾個月即使頻繁出臺的扶持政策，效果卻並未如明顯好轉，沒有辦法再像過去那樣承擔穩經濟的重任。
在上周的全國穩經濟工作電視電話會議上，就提到很多促進消費的諸多舉措，不少城市已經出臺具體的措施，深圳市正式出臺市民購買新能源汽車、家電、電子產品的專項補貼，昨日的上海，又發佈了多項促銷費的政策措施。
上海的政策中，我認為最重要的兩點，一是“大幹快上”，爭取把這幾個月錯失的發展給補回來，這是現實的要求，也是緊迫性要求，體現的是決心；第二，是對消費的大力扶持，背後反映的是正是消費在上海經濟中的地位，也暗含了國家對加快拉動消費以實現經濟增長目標，已經形成共識。
另外一個資料，則更加顯示上海決策者的底層邏輯。2021年，上海的社會消費品零售總額超過1.8萬億元，居全國城市首位，城市發展，歸根到底是交易和貿易，消費在經濟發展中發揮著穩定器和壓艙石作用，同時，消費跨越多個場景，把生產、流通、投資、進出口等各個環節牽引起來，實現系統大發展的目的，上海除了促進汽車等大宗消費，還鼓勵大眾消費，促銷費的決心和力度堪稱全面性。
其實，不但上海，全國的情況也一樣。消費興，GDP興，GDP興，國家就能平穩度過這一次的經濟壓力。
估值便宜
除了政策面，消費板塊的估值，在經歷長時間的下跌後，已經具備一定的吸引力。
從估值上看，尤其前期跌幅過大，估值已經回落至相對合理的區間。以貴州茅臺為例，動態估值已經跌至40倍以下，是過去多年來的低位。強如茅臺都有這樣的遭遇，其他的行業就更加艱難。例如餐飲，估值下跌則更為劇烈，而且業績估值雙殺已經很長一段時間，說最受疫情影響的行業，餐飲說第一，恐怕沒有誰會反對。
海底撈曾經是國內連鎖餐飲業的絕對龍頭，上市之後也經歷了非常風光的日子，在相當長的一段時間，都是餐飲股的“錨”。但由於疫情後判斷失誤，在門店擴張問題上走得過快過急，導致了業績估值的雙殺。股價從去年年初的高位一直下跌到現在，最高跌幅將近9成，即使到今日，跌幅仍然在8成左右。
不過，從另一個角度看，海底撈是業績暴雷暴過了，估值下殺也殺過了，站在復蘇的時間節點，再度大幅下挫的機會不大了，反而是築底反彈機會更多。除了餐飲，還有旅遊、交通等消費領域也是被摁在地上摩擦了太久太久，估值、股價跌幅都非常大，情況也不比餐飲好多少。
最後，還要說一說疫情。
奧密克戎變種病毒的負面影響，對消費的衝擊是最明顯的，因為很多消費行業都極度依賴人流量，人流量劇減的結果，就是沒有生意做，疫情最大的干擾正正就是讓人流出現減少甚至沒有。不過，從另外一個角度看，只要疫情得到有效控制並最終城市解封，這一切都會恢復。
換言之，消費本身也是超跌，有恢復的內在動力，疫情防控確實需要犧牲一些短期利益，但反過來，又會為中後期的恢復增長打下基礎，特別是一些被重錘的細分消費行業，疫情期間有多慘，後面反彈起來就有多瘋狂，前提就是你要熬得住。當然，如果再來一次如奧密克戎那樣的變種病毒全球大流行，經濟和股市還會再來一次下殺，但願情況不要往這方面發展。
至於說到成長性，一般人對消費股的熱情不算高，除了一貫的認知，消費是相對穩定的，因為人口、經濟增長的速度不高，還因為相比其他成長性行業，例如新能源，消費股的吸引力確實無法比，但從更長遠的角度看，消費實際上是一個成長確定性和持久性都較強的板塊，屬於細水長流型。
說回到中國的消費，其實成長性並不差，最根本的推動力，在於國家發展模式的變化。過去40年，中國最主要的發展引擎，是出口-投資型，出口不必說了，改革開放之後一直都在接納發達國家或地區的製造業轉移，投資則是最近十年最大的推動力。從發展方向上看，中國必定會走向消費主導型的經濟發展模式，而現在消費占GDP的比重已經超過60%，雛形已經有了，但是和美國（82%）相比，還有不少提升空間。看似增長緩慢的消費，實際上卻有機會成為在未來相當長時間裡的成長股。
當然，這個過程並非一蹴而就，但無可否認，這是未來國家最大的發展趨勢之一。現在做投資，講求順著國家發展的大方向，而消費正是其中一個大方向，能夠看清這一方向，而且一路堅持，就最有可能享受得到國家轉型升級的發展成果。
作為投資者，在這個大趨勢面前，自然不應該錯失。實際上，投資者的選擇還不少，可以直接建倉好的消費股，也可以選擇消費ETF，例如港股通消費ETF（513960），從持倉結構上看，基本涵蓋了港股上優質的消費公司，而且成立時間是今年3月3日，正值港股消費股的低位，隨著港股消費股逐步築底反彈，ETF的淨值也隨之實現增長。
港股通消費ETF（513960）
如何佈局？
消費股是一個非常泛的概念，不同的板塊之間區別還是比較大的。
例如，地產實際上也有很強的消費屬性，理論上也可以看成消費股，只不過屬於非常大宗的消費品，但這個消費品就不值得有太多期待，因為現在上頭主要的刺激對象是剛需，投資客基本被排除在門外，從中長線上看，政策基本不會給予地產更多的扶持，而且地產對其他消費能力的擠出效應很明顯，要消費興起，反而應該壓制房地產。現在很多人都以為政策放開，房價會漲，我反而認為不應該對房價報太大希望，充其量只可以博一下短暫的反彈，長時間持有，絕非好選擇。
因為地產的低迷，所以跟它相關性比較高的消費品，例如家電、家私，增長預期也會大打折扣，即使有反彈，力度相信也有限。相比起來，食品飲料、餐飲、旅遊、酒店的反彈會更值得期待，因為吃喝玩樂這個大類被疫情摁在地上摩擦實在太久，跌幅太深，因此反彈起來也會更加強烈。再在往後看，待這些板塊修復完結後，就需要更多地關注新型的消費品類，如仍處於快速增長期的電動車。
疫情反復、經濟下行、消費低迷，是現在普遍存在的現象，但是，經濟也好，股市也好，說到底都是週期，漲多了跌，跌多了漲，才是正常的。
投資往往是反向的，有危就有機，至暗時刻，往往是佈局的好機會。好的消費公司，好的消費股票，要找出來，不會很難，因為市場上的投研挖掘已經非常充分，難的只是擇時。
好在，消費股的至暗時刻正在逐步遠去，但是佈局機會還沒有過去，因為反攻的號角，才剛吹響。
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