為何華爾街一致看好內憂外困的勞氏？
Geoff Considine, Ph.D | 2022年6月8日 11:24
本文為Investing.com獨家撰寫
- 勞氏的股價已經從2021年12月的高點下跌了24%
- 該公司剛剛將股息提高了31%
- 公司收益正以穩健的速度增長
- 華爾街的一致評級是看漲的
- 期權市場暗示的前景略顯樂觀
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此前，由於超低利率和飆升的房價，家得寶(NYSE:HD)和勞氏(NYSE:LOW)這樣的家居裝飾商店生意火爆。 疫情使得更多的人選擇在家辦公，進一步促進了人們對更舒適和更實用的家居裝飾的需求。
然而，在過去的一年裡，這些增長驅動力已經減弱。 人們在家的時間越來越少，利率的上升和消費價格的上漲也在抑制需求。 自2021年12月10日達到歷史最高收盤價261.38美元以來，勞氏股價下跌了24%，該公司今年迄今的總回報率為-23.8%，而家裝零售行業的回報率為-25.5%，美國標準普爾500指數的回報率為-13.3%。
5月18日，LOW公佈了第一季度的業績，收益超出預期，但收入卻不及預期。 管理層認為，由於4月異常寒冷潮濕，季節性商品的銷售減少是銷售額低於預期的原因。 LOW在過去六個季度的業績都超過市場預期，這反映了家裝市場的整體實力。 對未來三到五年的預期收益增長的共識是每年19.9%。
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最近幾個季度每股收益的出色表現表明，股價的大幅下跌或許是一種過度反應。 15.93的市盈率幾乎是10年來的最低點。
我上次寫LOW是在2021年11月22日，當時我給予了買入評級。 此後，LOW發佈了2021年第四季度和2022年第一季度的業績報告，均超過了預期。 雖然當時股價看起來有些昂貴，但華爾街的普遍預期是看漲的，分析師們給出的12個月目標股價較其股價高出約9%。
除了看基本面和華爾街的共識前景之外，我還依賴于期權價格的共識前景， 在去年11月，期權市場暗示的2022年年中的前景略顯樂觀。
現在，我重新計算了LOW到2023年初的期權市場隱含前景，並根據估值的改善將其與當前華爾街共識的前景進行了比較。
華爾街對LOW的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內16位分析師的觀點，他們對LOW的普遍展望為看漲，預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出19.9%。共識目標股價比去年11月時略低，但股價下跌幅度要大得多，因此共識所暗示的未來12個月股價升值幅度更高。
Investing.com綜合了30位分析師的觀點，與E-Trade的結果基本一致，市場普遍看好該股，12個月平均目標股價較當前股價高出27.2%。
共識目標價相對於股價的變化表明，與分析師對公允價值的預估相比，該股已經出現超賣。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了從現在到2023年1月20日未來7.45個月期間期權市場的隱含前景，參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場對2023年1月20日的預期是對稱的，正回報和負回報的概率相當，概率峰值略微傾向於負回報。 最大概率對應的價格回報率為-1.75%。 根據這一展望計算出的預期年化波動率為34%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
上圖顯示，正回報和負回報的概率大部分時候都是一致的 (藍線和紅線幾乎重合)。
理論表明，期權市場隱含的前景預期會有負面偏見，因為投資者傾向于為下行保護(看跌期權)支付更高的溢價。雖然沒有辦法衡量這種影響是否存在，但這種負偏差的潛在可能性意味著，期權市場預期LOW未來擁有略微樂觀的前景。
這種期權市場隱含的前景比去年11月時更加樂觀。
總結
鑒於利率上升應該會緩和房地產市場，投資者在大盤下跌時低價拋售股票也就不足為奇。 然而，LOW最近幾個季度的穩健盈利表明，該股已經超賣。
此外，儘管盈利增長前景強勁，但該股目前的市盈率處於10年來的低點。 華爾街的普遍預期是看漲的，總預期回報率為25.7% (E-Trade 和 Investing.com目標價的平均值加上2.15%的股息)。
華爾街的共識前景比去年 11 月略顯樂觀。根據經驗， 12個月的預期回報率至少需要是預期波動率(34%)的一半，LOW已經滿足這一標準，我將維持對LOW的買入評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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