向清潔能源轉型，愛迪生聯合電氣大受青睞
Geoff Considine, Ph.D | 2022年6月9日 15:35
- ED在5月27日收於歷史最高水準
- ED在過去12個月累計回報31%
- 華爾街共識為中性至看跌
- 期權市場暗示到2023年1月的前景是看漲的
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Investing.com – 愛迪生聯合電氣公司 (NYSE:ED)是美國最大的投資者所有的能源公司之一，其股價在5月27日收盤時創下了100.58美元的歷史新高。 過去12個月的總回報率為31.1%，而Utilities Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLU)的回報率為17.6%。但即使考慮到ED最近的超高漲幅，其過去三年6.2%的年化回報率也遠低於XLU 10.8%的年化回報率。
考慮鑒於多年來收益基本持平，ED的回報更值得注意。 人們普遍認為，未來三到五年的每股收益增長率為每年3%。 2月17日公佈的2021年第四季度收益比普遍預期高出17.4%。 這些結果無疑有助於推動上漲的勢頭。 不過5月5日公佈的2022年第一季度業績略低於預期。
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隨著股價大幅上漲而盈利沒有增長，ED的市盈率大幅上升。目前22.7的市盈率與過去相比非常高。要知道2018年9月的市盈率僅為13.25倍。 大型公用事業公司的估值已經很高，ED也並不例外。
股息收入通常是公用事業股的主要吸引力之一，但ED股價的上漲意味著，以歷史標準衡量，當前3.22%的收益率相當低。 在美國十年期國債收益率非常接近3%的情況下，厭惡風險的投資者越來越有可能為了收益而更青睞債券。
Ed 最近的股價上漲的部分原因是該公司對清潔能源的日益關注。投資者不成比例地購買了強調清潔能源的公用事業公司的股票。Nextera Energy Inc (NYSE:NEE)就是一個極端的例子，其12個月以來的市盈率超過了100。 在今年5月的年度會議上， Ed首席執行官Timothy Cawley強調了公司對清潔能源領域的承諾。Ed發佈了一份廣泛而詳細的報告，描述了其在清潔能源方面的努力。 第一季度財報電話會議也著重關注清潔能源。 ED和其他公用事業類股也受到了石油和天然氣價格上漲的提振，這也促使消費者傾向于支持公司向電氣化轉型。
我上次分析ED是在2021年11月30日，當時我維持了中性的評級。 當時華爾街的一致評級是看跌的，普遍認為12個月目標股價比當時的股價低10%左右。當時期權市場對2022年1月中旬的預期為看漲，對2023年1月的預期為中性至略看漲。 由於華爾街普遍的悲觀預期和期權市場樂觀的前景之間存在分歧，我做出了妥協，給出了中性的總體評級。 自11月30日收盤以來，該股累計回報率為27.9%。
現在，我重新計算了ED到2023年初的市場隱含前景，並將其與當前華爾街共識的前景進行了比較。
華爾街對 ED 的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內10位分析師的觀點，他們對ED的普遍展望是悲觀的，預計未來12個月的平均目標價較當前股價低9.7%。在這10位分析師中，有6位給出了賣出評級，3位給出了持有評級，還有一位給出了買入評級。
Investing.com綜合了16位分析師的觀點， 市場普遍認為該公司評級為中性，12個月目標價較當前股價低9.7%。
去年11月底的華爾街共識價格目標顯示，該股被高估了約10%，與目前的共識結果非常相似。 ED自11月30日以來27.9%的總回報率與當時的普遍目標價形成了鮮明對比。 我認為分析師們沒有預料到的是，市場願意為該公司向新能源的轉型而付出更高的溢價。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了從現在到2023年1月20日未來7.4個月期間ED的市場隱含前景。 我選擇這個特定的到期日是為了提供市場到年底的預期，而且1月份到期的期權往往是一些交易最活躍的期權。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場隱含的前景是對稱的，概率峰值接近於零回報(約+1%)。 根據這一展望計算出的預期年化波動率為23%，這對於一隻大盤股來說是相當低的，與人們對公用事業公司的預期相符。 這是一個略微看漲的信號。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
理論表明，期權市場隱含的前景預期會有負面偏見，因為投資者傾向于為下行保護(看跌期權)支付更高的溢價。雖然沒有辦法衡量這種影響是否存在，但這種負偏差的潛在影響可能性意味著，期權市場預期ED的未來預期更加樂觀。
總結
過去一年，ED的股價大幅跑贏大盤和公用事業指數。 公司盈利穩健，但不是特別引人注目，估值也相當高。 華爾街對ED的普遍評級為中性至看跌，預期的12個月目標股價較當前股價低10%左右。 期權市場暗示到2023年1月中旬的前景是看漲的，波動適度。
我的假設是，市場支持ED的價格溢價，因為該公司越來越重視清潔能源，而分析師的預測是基於未來幾年的預期盈利增長。 由於分析師普遍的悲觀預期和期權市場樂觀預期之間的分歧，以及目前相當高的估值，我維持對ED的中性評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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