還有人覺得美國通脹見頂了嗎?
Michael Ashton | 2022年6月14日 15:12
Investing.com – 此前，我們都認為CPI至少處於局部峰值。 在上週五的報告發佈之前，銀行間市場已經在交易CPI遠期資料，其水準暗示“CPI峰值”尚未到來，但很少有人認為它會這麼快出現。 然而，上週五的報告顯示，總體CPI年率為8.6%，超過了備受矚目的3月份資料。
顯然，汽油價格的持續上漲是推動油價創出新高的主要因素。拜登釋放大量戰略石油儲備中後，汽油漲勢曾短暫停頓，但隨後繼續無情上漲。 值得注意的是，美國政府上週五宣佈，它已向工業界詢問如何幫助提高煉油產量。 汽油市場立即下跌，這說明有很多交易員沒有意識到，建立一個新的煉油廠需要10年的時間，自1972年以來，美國還沒有這樣做過。 原油市場也立即下跌，這說明有很多交易者沒有意識到增加煉油廠輸送量會增加前端的原油需求。 或者，這一交易完全是由愚蠢的機器人完成的，它們將標題解讀為看空。
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核心CPI也高於預期。 雖然它低於早些時候的峰值，但仍然表明這並不完全與汽油有關。
在與 2021 年 5 月和 6 月的艱難競爭之後，核心 CPI 在 7 月、8 月和 9 月面臨輕鬆的競爭。因此，核心 CPI 也可能出現另一個峰值。此外，中值 CPI 等較慢/較好的指標繼續加速，表明價格壓力尚未消退。
資料表明，最近的趨勢在繼續：住房通脹上升和通脹普遍擴大，以至於它現在正在影響大部分消費籃子。換句話說，我們都變得越來越窮。
好消息是，工資增長正在加速，至少反映了生活成本的上升。 食品和能源價格的飆升並沒有被傳導出去，但至少通脹中值的上升已經影響到了工資水準。 如果你是那些獲得加薪的人之一，這在短期內是好事，但這也加強了通脹週期。
在下面的圖表中，虛線是亞特蘭大聯邦儲備銀行工資增長跟蹤指數，白線是CPI中值。
現在，一旦經濟衰退到來，有了更多的可用勞動力，工人的工資將很難跟上。
雖然失業率很低且經濟仍在增長，但是如果油價翻倍和利率飆升之後沒有出現經濟衰退，那將是一件真正令人驚訝的事情，因為這兩種情況都曾導致過經濟收縮。
然而，經濟衰退並不能治癒通貨膨脹。 看看20世紀70年代的例子就知道了。 要做到這一點，央行必須收縮貨幣供應，自現代央行出現以來，美聯儲首次試圖通過改變利率而不是限制準備金來減緩通脹。
現在似乎不是做這種實驗的好時機，但當你不知道自己在做什麼時，每天都是在做實驗。
尾聲
通脹陰謀論者喜歡指出，政府在上世紀80年代初對CPI的計算方式做出了重大改變，因此通脹實際上遠高於政府所宣稱的水準。
這是無稽之談，事實是，美國勞工統計局(BLS)多年來確實改變了CPI，並在20世紀80年代初做出了重大改變。 這些變化總的來說是改進，1983年對業主自住住房的處理的變化糾正了CPI的一些主要問題。 值得注意的是，在改變之前，抵押貸款利息被認為是住房成本的一個主要組成部分。 但住房既是投資品也是消費品，將擁有資產的融資成本包含在內是不合適的。不僅如此，這樣做意味著，當美聯儲收緊貨幣時，CPI將機械地上升(因為它包含了利率)，而當美聯儲放鬆時，CPI將機械地下降。
顯然，我們已經知道這一點，因為 1970 年代和 1983 年對該方法的修正是公開的、長達十年的研究和分析過程的結果（而不是有些人說的光明會在煙霧繚繞的密室中做出的改變）。但這確實意味著今天的通貨膨脹與 70 年代末/80 年代初的通貨膨脹沒有直接的可比性。
在上周發表的一篇文章中，我用了今天的方法來計算過去的通脹水準，看看如果當時使用當前的方法，通脹會處於什麼位置。 結果如下:
- 20世紀80年代的通貨膨脹沒有我們當時想像的那麼高。
- 不幸的是，現在我們比想像的更接近那些高點。
- 此外，今天的通貨膨脹可能更具粘性，因為消費籃子中更多的是粘性商品(如住房)，而不是食品和服裝等彈性商品。
這樣做的結果是，利率將不得不高於市場目前預期的水準; 這一數位高於美聯儲點陣圖的峰值2.75%。 而且，需要保持高利率更長的時間。 這對股市和債市來說是個壞消息，對我們所有人來說也都是壞消息。
整個通貨膨脹事件就像那些古老的廣告一樣，當你以為你已經聽到了所有內容，Ron Popeil會說:“先別回答! 看看你還得到了什麼!” 好吧，看來我們會一直得到它。 而且我們可能不需要等待6-8周才能交貨。
＊＊＊
本文作者是被稱為“通脹小子”的邁克爾·阿什頓(Michael Ashton)是持久投資有限責任公司(persistent Investments, LLC)的負責人。他是通脹市場的先驅，擅長保護財富免受經濟通脹的衝擊。
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（翻譯：潘奕衡）
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