2000倍漲幅，靠外包產業成就的印度IT巨頭
丫丫港股圈 | 2022年6月17日 08:19
印度是如今除中國外，世界經濟增量貢獻最大的發展中國家，人口多，能吃苦，國家整體向上，印度的未來值得下注。
儘管目前印度的人均GDP仍只有中國的四分之一，還處於相對落後的狀態。但是，印度已經走出了一些具有代表性的優秀跨國公司。
排除資源壟斷型企業，Infosys Ltd ADR (NYSE:INFY)（印孚瑟斯)會是印度最著名的公司之一，一家靠外包產業發家，不斷進化，最終成就一家全球化的IT諮詢公司，與埃森哲公司 (NYSE:ACN)， (NYSE:IBM)等並駕齊驅。也是美股多年來的一個大牛股。
Infosys作為印度知名的科技公司之一，其國民地位類似于中國的BAT，也是印度最具國際競爭力的公司之一，今天我們將看到infosys是如何成長起來的，從中反映了怎麼樣的印度企業趨勢？
一、全球交付（GDM）
1981年，35歲的莫爾蒂用妻子1萬盧比(當時約合250美元)的私房錢作投資，與六位年輕同行一起創立了印孚瑟斯諮詢私人有限公司，後在1992年改名為印孚瑟斯技術有限公司。
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彼時的公司瞄準了軟體行業高速發展的契機，利用印度的低價人才紅利，在歐美發達地區獲取高價的IT訂單需求，然後在印度本土完成建設並交付，在互聯網沒有空間壁壘的基礎上，這一模式的可行性得到了驗證，使得整個外包產業都快速發展。
全球交付體系（GDM），可以在全球範圍內跨時區無縫進行專案建設，GDM模式即是這一理念的完美實踐，即徹底打破時間空間的限制，集合全球的資源為客戶提供最有效率的IT服務。在這一模式下，原本需要由單一公司獨自完成的大型軟體專案，會被分解眾多成更好操作的小模組，並按照不同需求被安排給分散在世界各地的工程師共同完成。一個專案會先按照允許距離客戶所在地的遠近分解為在岸(on site)，近岸(near shore)和離岸(off shore)項目。之後，分散在全球的工程師就會一天24小時不間斷的為這些項目工作直至最終完成。
這既兼顧了效率，又控制了成本，而有趣的是，印度跟美國矽谷的時差剛好12個小時，這意味著完全的無縫對接。
公司在此模式下發展壯大，由250美元的創業資金，逐漸成為印度軟體外包產業年收入過百億美元的巨頭。
infosys在印度交易所1993年上市至今，30年來，股票前複權的回報達到近2000倍。
而公司在納斯達克1999年上市以來，也有近39倍的漲幅。
infosys的增長跟印度的經濟增長一樣強勁，但是，要注意的是公司的收入大部分來自於全球市場，因此公司的成長不能完全歸功於印度國家本身的內生發展，也要歸功於infosys這家公司在全球市場開拓的成功，成功捕獲了全球化的行業需求，是公司有全球競爭力，才得到今天的地位。
在與印度外包同行的收入結構對比上，infosys來自歐美發達地區的占比也是最高的。
印度軟體外包行業的發展優勢在財務報表上看得很清楚，時至今日，對比美國本土的外包公司，如埃森哲，高知特等，就能發現，來自印度的公司，普遍有著更高的利潤率。
infosys，還是印度IT外包行業老大TCS（塔塔諮詢外包），都有20%以上的淨利潤率，而埃森哲的利潤率只有15%左右，即使是經營能力相對最弱的Wipro，也能做到比埃森哲更高的利潤率。
薪酬低固然是構成成本優勢的重點，這些公司在印度員工的招聘上有得天獨厚的優勢。
當然，這些公司的利潤率更高，也因為其行銷上的支出較少，與埃森哲等歐美諮詢巨頭相比，印度的外包公司在產業鏈中的地位相對還是要低一點。
這就導致了其獲得的高端訂單較少，而其商業模式的進行更依附於大型的IT平臺服務商，對自我品牌的塑造不足。聽過埃森哲諮詢外包或者四大諮詢，IBM諮詢的人相對比印孚瑟斯、TCS、WIT等印度公司多。
相對而言，護城河還是沒法與傳統的歐美諮詢外包公司相比。
所以在估值上，印度外包公司也無法給到比埃森哲等更高的估值。例如INFY和WIT都是20多倍，而ACN的估值可以達到30倍。商業模式的穩定性不同。
二、一枝獨秀
當然，Infosys，公司的優秀不僅體現在公司受益外包行業的高速發展，在一條好賽道上。
而且還體現在比同行更優的經營表現上，從過去幾年的表現看，infosys跑贏了TCS，WIT和CTSH等多個外包公司。而過去5年的表現，也是infosys更優。
TCS是目前印度外包產業的老大，背靠塔塔集團，其收入比infosys還高，年達到250億美元，長期表現也不錯。
與其他印度同行相比，infosys在企業轉型方面非常具有前瞻性，從2000年開始，公司就開始從單純的低端外包轉型，成為一家定位it諮詢及解決方案的企業，也就是類似於埃森哲那樣提供一體化數位化服務的公司，傳統外包行業面臨“大眾商品化”的威脅，企業間的價格戰亦降低了Infosys的獲利能力。
公司不斷地拓展了業務流程，並且多方面進行積極的並購行動，擴充自己在諮詢、資料分析等領域及多個行業裡的專業競爭力。
時至今日，infosys的客戶遍佈各個行業，世界前500強企業中，大約有184家是印孚瑟斯的客戶。
而從客戶結構上看，公司則更偏重于金融公司的數位化建設，來自金融行業的利潤占比超過33%。
多元化的拓展使得公司一直保持高於同行的收入增速，而且其業務的穩定性也與日俱增，在多個行業中的分散業務可以很好地抵禦經濟週期。
另一方面，公司明白，在行業內的競爭優勢來自於人力優勢，因此，人力產出比非常重要，因此公司在員工培養下了很大苦功，任何進入infosys的員工，都要接受半年左右的內部學校培訓。Infosys下面的邁索爾培訓中心是世界上最大的企業大學，擁有 400 名教師和 200 多個教室，以國際基準為核心。它成立於 2002 年，截至 2015 年 6 月已培訓約 125,000 名工程專業畢業生。它可以在給定時間內培訓 14,000 名員工，瞭解各種技術。
莫爾蒂始終認為，應該把把公司建立在被所有員工認同的企業文化基礎上，而不是把自己的想法強加給員工。
固然是重人力資本的行業，但infosys的人均創收卻在業內排名領先，與歐美員工為主的埃森哲不相上下，可見infosys的功力。
對人才投入更高，讓員工可以隨著公司長期成長，以一個大家認可的團隊文化來驅動經營，這是公司人均創收更高的源泉。
因此關於infosys，是印度公司裡面具有長期主義的典型，積極轉型，向高端業務不斷發展，並且能以價值觀而非契約去驅動公司發展，在員工培訓上的苦功，最終轉換為了更高的利潤。
當然，關於目前的印度IT外包產業，問題也是有的，如果回看到INFY、ACN和WIT的利潤率對比，就能發現，近10年來，WIT和INFY的利潤率都有下降的趨勢，而ACN則能穩步提升。
在過去的10年裡，印度也實現了快速的經濟發展，經濟發展帶來的結果就是人均薪酬也要提高，印度工程師的工資顯然快於世界經濟的增長，在這種趨勢之下，10年裡，infosys的人力成本也在提升，這導致10年裡營業利潤率下降了2%，這導致了收入增速更高的infosys的10年的利潤年化增速竟然低於ACN。
而長期來看，只要印度還將保持較快速度的經濟增長，其對infosys等外包公司的利潤率影響還是負面的。
因此對於這些外包公司來說，如何建立一種不依賴人力成本的競爭優勢至關重要，印度的工程師紅利也不是永續的，這是影響未來這些公司長期投資回報的重大原因。
結語
所以，infosys的算是印度公司裡少有的清流，公司有良好的價值觀，保持長期主義的態度，不依賴單一的競爭優勢，是其能從印度發家並成長為國際巨頭的重要原因。
與中國的跨國公司相比，infosys做得更好的是是其全球化，幾乎90%的收入來自于歐美市場，是一家真正立足全球的公司，無需內卷的同時還給本國創造了很多高薪就業崗位。而中國的科技巨頭能做到這樣的少之又少。
但infosys，或者印度的巨頭們缺點也很明顯，缺乏自身的品牌，不夠獨立，例如最發達的外包諮詢行業，本質上還是輔助性的生意，屬於印度人自己的產品或品牌太少，大家缺乏認知，在這一層面上，比中國差得有點多。
總體而言，印度仍是未來最具發展潛力的發展中國家之一，具有很大的投資潛力，infosys作為一個千倍股，就是一個非常好的例子，如果印度能繼續保持進步，像過去的中國一樣，在未來，印度市場還將出現很多高回報的機會，這是一個值得長期關注的市場。
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