新冠藥銷量放緩，但吉利德仍有增長潛力
Geoff Considine, Ph.D | 2022年6月23日 15:07
Investing.com – 自12月29日創下73.64美元的12個月收盤高點以來，醫藥製造商吉利德科學公司 (NASDAQ:GILD)的股價已下跌18.6%，總回報率(包括股息)為-16.6%。2月2日該公司公佈的第四季度收益還不到市場普遍預期的一半，之後股價加速下跌。GILD的3年和5年總年化收益率分別為-0.14%和2.17%。
據瞭解，該公司廣泛用於治療新冠住院患者的藥物Veklury(又名瑞德西韋Remdesivir)的銷售可能會下降，但銷售下降的速度和幅度令人震驚。Veklury2021年第四季度的收入同比下降了30%。儘管其他所有產品線的收入都增長了8%，但Veklury銷售額的下降足以導致GILD的年銷售額下降2%。
GILD 在4月28日公佈的2022年第一季度收益超出預期17.3%。總銷售額同比增長3%。Veklury的銷售額同比增長，主要是因為該藥物在美國以外的地區得到使用。該公司還宣佈，計畫在2022年和2023年進行大量新藥試驗。
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GILD的股息收益率為4.99%，過去3年和5年的股息年化增長率分別為6.3%和7.8%。人們對未來3 - 5年每股收益年化增長的普遍預期值為-0.32%，但39%的低派息率意味著公司有能力繼續增加派息。
我上次分析GILD是在2021年12月15日，當時股價為70.45美元，我維持中性的評級。當時的主要擔憂與今天類似，該公司的盈利增長前景疲弱，不過華爾街分析師的共識是看漲，他們給出的未來12個月的目標價意味著未來一年的總回報率為13.2%。當時期權市場對2022年6月中旬的預期為中性，但對全年的預期略看空。考慮到盈利前景、華爾街普遍看好以及期權市場暗示的中性略悲觀的前景，我給GILD的總體評級為中性。
自12月15日以來，包括股息在內，GILD的總回報率為-13.7%，而標準普爾500指數的回報率為-19.2%。
現在，我重新計算了GILD到2022年底和2023年中期的期權市場隱含前景，並將其與當前華爾街共識的前景進行了比較。
華爾街對GILD的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內12位分析師的觀點，他們對GILD的普遍展望是樂觀的，預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出17.05%。
Investing.com綜合了28位分析師的觀點， 調查結果與E-Trade非常相似，都給出了看漲的評級，未來12個月目標價較當前股價高出15.6%。
這兩個共識的平均價格加上股息意味著未來12個月的預期總回報率為21.3%。鑒於預期增長乏力，共識前景表明市場低估了當前收益。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了從現在到2023年1月20日未來7個月和從現在到2023年6月16日未來11.8個月的期權市場隱含前景，參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
市場對未來7個月的預期是對稱的，正回報和負回報的概率相當，但概率的峰值傾向於正回報。最大概率對應的價格回報率為4%。根據這個分佈計算出的預期波動率是年化27%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
上圖顯示，在最可能的結果中，正回報的概率高於負回報的概率。這表明市場對GILD未來7個月的樂觀展望。
理論表明，期權市場隱含的前景預期會有負面偏見，因為投資者傾向于為下行保護(看跌期權)支付更高的溢價。雖然沒有辦法衡量這種影響是否存在，但這種負偏差的加強了對GILD的樂觀展望。
期權市場對未來11.8個月的預期顯示，正回報和負回報的概率非常接近。由於負面偏見的原因，這種市場隱含的前景可以被解讀為略微看漲。根據這個分佈計算出的預期波動率是年化28%。
期權市場到2023年初看漲，到2023年6月略微看漲。與2021年底期權市場預測的前景相比，這是一個相當大的改善。預期波動率穩定在27%-28%。
總結
儘管對未來幾年的盈利增長預期較低，但華爾街仍一致看漲GILD，這表明該股在當前市場下跌中已經被超賣。未來12個月的目標價意味著明年的總回報率為21%。期權市場暗示的前景也是看漲的。因此，我將GILD的評級從中性改為買入。
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（翻譯：潘奕衡）
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