思科已經便宜得不能再便宜了？當心便宜沒好貨！

增長乏力

2019財年，思科公司的每股收益為3.10美元，今年該公司的指導價區間為3.29-3.37美元，但按照這個區間的中間值來計算，思科在這三年期間的利潤增幅僅為7.4%，折合成年率為2.4%。

不過，公司目前至少有一些增長，而且比股價所反映出來的價值要高一些。但值得關注的是，思科的每股收益（EPS）增長幾乎都來自“S”而不是“E”——和很多公司一樣，思科也一直在回購股票，公司攤薄的股份數量在2022財年應該比2019財年減少6%以上。而2019財年，整個公司的調整後淨收入138億美元，這個數字將非常接近當前財年的營收數據。

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思科的收益增長缺乏動力，因此其股價也沒有增長。從2019年年初以來，該股的漲幅甚至累計不到1%，而同期該公司所在的納斯達克指數已經飆升了82%。

行業困境

對於思科的股票，投資者要問的不是“這只股票為什麼這麼便宜”，因為這個問題的答案很簡單。而收益沒有增長，很大程度是因為思科的傳統終端市場一直沒有增長。

雖然思科一直在掙扎求生，但是其競爭對手Juniper Networks（JNPR）的表現更糟，該股的交易價格僅高於2014年年初，從2019年初以來漲幅不到5%。而在其他電腦硬體領域，像惠普這樣的公司，市盈率甚至不到7倍。

硬體行業一直很艱難，特別是在工作負載不斷遷移到數據雲端的情況下。雖然思科是硬體領域最大的公司，但這並不意味著它就不會受到這個問題的影響。

因此，思科股票面臨的關鍵問題不是“這只股票為什麼這麼便宜”，而是“如何讓公司股價不那麼便宜？”這個問題的答案也很簡單，公司需要快速增長。

但是，這個簡單的答案要解決起來，卻沒有那麼簡單。

困境求生

硬體行業確實面臨困難，因此思科正試圖從硬體業務轉向增長更快、更穩定、利潤更高的軟體和訂閱業務上來。

在此前公司的財報會議後，其在電話會議中表示，今年三季度，訂閱業務占總營收的43%。其中大部分收入來自收購，比如2018年思科以23.5億美元收購了Duo Security；此外，據報導，公司今年早些時候還曾出價200多億美元想要收購Splunk（SPLK）。

而同時，公司也在內部做更多相關的研發工作。其推出了安全雲，將網路安全與傳統硬體產品整合在一起。此外，AppDynamics Cloud幫助公司管理雲基礎設施。

在某種程度上，這一系列的措施起效了一段時間，在疫情爆發前的牛市中，該股是表現最好的大盤股之一，在2012年下半年到2019年的年中，累計飆升了兩倍多。但是現在似乎已經沒有那麼有效了。

三季度，即使不考慮公司退出俄羅斯和白俄羅斯市場的因素，其軟體收入也只增長了2%左右。而訂閱收入的整體增長約為3%。這樣的增長遠遠不夠，更年輕、更活躍的網路安全公司的銷售額增長速度要快得多。以CrowdStrike為例，該公司預計今年的營收將增長50%以上。

思科還值得關注嗎？

公平地說，思科或許會做得更好。

三季度財報過後，首席執行官Chuck Robbins堅稱，公司面臨的不是需求問題，只是供應鏈問題——由於零部件短缺、集裝箱船被耽誤、空運能力有限等原因。

但是，可以肯定的是，華爾街並不接受這樣的解釋，雖然拿2019年的環境跟2022年對比肯定不客觀，但是在疫情期間，IT需求迅速崛起的時候，思科確實也沒有利用好這個趨勢，大幅提升自己的利潤水準。

要想讓思科的股價再次回漲，公司必須從內而外發生改變，但是投資者現在對此抱有懷疑態度——而這似乎是正確的。

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（翻譯：李善文）

作者：: Vincent Martin