無懼經濟壓力，麥當勞表現穩健
Geoff Considine, Ph.D | 2022年6月29日 15:06
Investing.com – 雖然麥當勞公司 (NYSE:MCD)的股票自1月6日創下12個月高點以來已經下跌了7.8%，但在過去的一年裡，他的表現大大超過了美國股市的整體表現。 MCD的12個月總回報率為8.6%，而同期美國標準普爾500指數的回報率為-6.93%，整個餐飲行業的總回報率為-13.1%。
目前的經濟形勢對連鎖餐廳來說是一個挑戰，因為服務工人短缺，通貨膨脹推高了食品價格，這往往會擠壓利潤。 儘管勞動力市場緊張，但麥當勞通過提供有競爭力的工資和一系列激勵措施，成功地在2021年增加了勞動力。 該公司也在謹慎地管理價格上漲，以減少對客戶的衝擊。 此外，其他餐廳價格的上漲可能會鼓勵人們尋找成本更低的選擇，而麥當勞可能會從中受益。
麥當勞的策略似乎正在發揮作用，該公司在4月28日公佈的第一季度收益超出預期5.2%。 第一季度每股收益(EPS)不僅高於2020年和2021年，甚至高於2019年 (疫情爆發之前)。 儘管麥當勞從俄羅斯退出預計會影響其盈利，但其盈利前景是穩定的。 對未來3到5年每股收益增長的普遍估計是每年7.3%。
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MCD的估值很高，市盈率為26.2倍。 儘管市盈率已從2020年底的近33倍的歷史高點回落，但目前的水準仍近歷史區間的頂部。 股票的合理市盈率取決於預期的盈利增長。 從長遠來看，很難相信麥當勞的市盈率能與微軟、Alphabet或蘋果相媲美。
我上次寫麥當勞是在2021年10月27日，當時我給出的評級是買入。 當時，麥當勞的股價為238.09美元。 華爾街分析師對麥當勞的一致評級是看漲的，未來12個月的目標價比當時的股價高出約13%。 公司收益顯示出從疫情低點強勁復蘇的跡象。 此外，期權市場隱含的前景堅定的看漲。 儘管與過去10年相比，估值已經非常高，但華爾街共識和期權市場的看漲前景占了上風。 在我給出買入評級的這段時間裡，MCD的總回報率為3.4%，而標普500的總回報率為-13.5%。
現在，我重新計算了MCD到2022年底和2023年中期的期權市場隱含前景，並將其與當前華爾街共識的前景進行了比較。
華爾街對麥當勞的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內26位分析師的觀點，他們對MCD的普遍展望是樂觀的，預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出13%。 結合股息收益率，總體預期收益率為15.2%。 在26位分析師中，22位給出了買入評級，4位給出持有評級。 單個目標股價的最低值比當前股價低0.91%。
Investing.com綜合了37位分析師的觀點， 調查結果與E-Trade非常相似，都給出了看漲的評級，未來12個月目標價較當前股價高出13.3%。
華爾街對MCD的普遍預期與2021年10月的預期非常相似，都是看漲的評級和15.3%的預期12個月回報率。自我上次分析以來，共識目標價與股價同步上漲。
期權市場預期
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了MCD從現在到2023年1月20日未來6.8個月和從現在到2023年6月16日未來11.6個月的期權市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。
期權市場隱含的前景傾向於正回報。未來6.8個月的峰值概率對應的價格回報率為+6.25%。根據這個分佈計算出的年化波動率是24%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
上圖顯示，在很大範圍內正回報的概率明顯高於負回報的概率，這是對未來6.8個月的樂觀展望。
理論表明，期權市場隱含的前景預期會有負面偏見，因為投資者傾向于為下行保護(看跌期權)支付更高的溢價。雖然沒有辦法衡量這種影響是否存在，但這種負偏差加強了對這MCD的看漲解讀。
儘管低於短期前景，但用2023年6月16日到期的期權計算得出的市場隱含的前景也很樂觀，根據這個分佈計算出的預期波動率是24.7%。期權交易量在這個時間範圍內是很少的，這降低了該預測的價值。
期權市場對MCD的預期是非常樂觀的，預期波動率相當低，但未來11.6個月的預期波動率高於未來6.8個月的預期波動率。
總結
從長期來看，麥當勞估值過高。然而，在接下來的一年裡，經濟狀況繼續對該公司有利。麥當勞似乎比整個餐飲業更好地應對了勞動力緊張和通貨膨脹的挑戰。華爾街的普遍預期為繼續看漲，預計未來12個月的總回報率為15.3%。作為買入評級的經驗法則，預期年總回報率至少需要是預期年化波動率的一半。MCD符合這一標準。此外，期權市場隱含的前景也是看漲的。我維持對麥當勞的看漲/買入評級。
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（翻譯：潘奕衡）
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