通脹週報：CPI數據爆表，想回到正常水平仍道阻且艱！
Michael Ashton | 2022年7月19日 16:08
Investing.com - 美聯儲的官員們或許並不焦慮、也不傻，他們只是在耍小聰明——先不說通脹的峰值是否已經到來，毋庸置疑的是，通脹想要回到美聯儲所謂的2%正常水平，所需要的時間已經越來越長了。
就在今年5月，我們還預測2022年年底通脹會接近5.2%，但是現在看來，即使是2022年剩餘的六個月裡，中位数CPI指标(median CPI)平均數僅為0.3%，那麼CPI仍然會高於5.3%，而CPI中位數已經有一年多沒有低至0.3%了。
（譯者註：傳統的CPI指標計算各個分項的加權平均，而中位數CPI(median CPI)計算各個分項的中位數。由於中位數是通過排序得到的，部分數據的變動對中位數沒有影響，因此中位數CPI可以來剔除通脹波動。）
是的，上週的CPI數據很糟糕！雖然經濟學家們一直在提高預期，但是最終的結果還是超出了所有人的預期。
上週，我在文章中展示了克利夫蘭聯儲（Cleveland Fed）的中位數CPI指標走勢圖，當時這張圖表看上去很糟糕，而現在更不好看了——按照年率計算，月率已經達到了9.1%，這是在汽油價格從3.3美元/加侖上升到峰值5美元以後的總體膨脹。
我很關注這個表格，因為它不像核心CPI那樣受到二手車市場的影響，也就是說，這個數據更能說明問題！這比核心CPI顯示出的問題看上去更可怕，去年4月、5月和6月的核心CPI環比漲幅約為0.8%，當時是受到了二手車價格飆升的影響，而這三個月的CPI中位數是0.28%左右，因此，眼下的0.7308%是一個極高的數值！
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我們再來從另一方面看，下圖是來自BLS和Enduring Investments數據的計算結果，綠色線表示的是衡量CPI數據的一籃子數據中，通脹率平均低於2%的項目所佔比例，而紅色線表示的是這一籃子數據中，通脹率低於10%的項目所佔的比例，通過下圖你會看到這兩條線正在相互交叉，通脹率低於2%的項目正在減少，而通脹率高於10%的項目卻越來越多！
此前，我預計中位數CPI今年總體會上漲5.2%左右，明年略放緩至4%左右，但是現在來看，這樣的預期對於2022年和2023年來說，都太低了。然而，通脹互換中提取的數據卻顯示，2022年的總體CPI料為6.4%左右，而2023年為3%，而後的每一年都不會高於2.6%。
除非你堅信在不久的將來，我們有相當大的可能出現通縮，否則作為投資者，你現在配置的固定收益標的就應該是TIPS，因為當你持有固定利率債券時，只有在通脹最終達到美聯儲未來十年的目標是，才會勝出。
上週晚一些還公佈了一個我認為比較值得參考的數據。即亞特蘭大聯儲（Atlanta Fed）的工資增長跟蹤指數（Wage Growth Tracker），這個指數上週躍升了6.7%，在我看來，這是衡量工資增長最有效的指標之一，因為它不是由變化因素來構成的。而和中位數CPI數據一樣，這個數據沒有任何疲軟的跡象。
所有的數據都顯示通脹仍將維持強勢，而更可怕的是，美聯儲還在實施實驗性的貨幣政策，而且他們自己渾然不知！
我試著對美聯儲的官員們保持耐心，根本沒有加息如此多，而經濟不陷入衰退的例子。
或許，和我們大多數人一樣，FOMC肯定也知道，就業是一個滯後指標，失業率只有在經濟徹底陷入衰退後，才會有明顯的上升，而一旦失業率跌至0.5%，那麼你就知道，衰退來了！而且，有時候它是波動下行的，如果單從就業來看，經濟需要一段時間才會顯示出困境。這一次，可能還會耗費更長的時間發現這一點，因為職位空缺的同時，勞動力仍然短缺嚴重。
此外，FOMC的官員也應該知道，隨著時間的推移，通脹將根據基數效應自然下滑，而總體通脹幾乎肯定會下降，除非汽油價格再次飆升。因此，如果官員們很精明，他們可能會在看似就業仍然很強勢的情況下就收緊貨幣政策。
看起來，美聯儲並沒有在經濟衰退中收緊政策，今年晚些時候，當通脹下滑時，他們會放緩加息的速度，假裝他們的行動結束了，並聲稱獲得了階段性的勝利。如果你真的相信提高利率的重要性，而不是單純限制貨幣數量，這將是一個很明智的計劃，可以降低抗議者對美聯儲的不滿情緒。雖然FOMC裡大概率沒有這種马基雅维利式的天才委員，但是我們必須承認，還是有可能的。
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（翻譯：李善文）
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