下調現金流預期，公司被一拆為三：通用電氣還值得買嗎？

另一方面，也有投資者認為，通用電氣這個季度的財報看上去不錯，但是全年業績卻保持不變。而這家公司多年來，業績一直不甚令人滿意。

從股價上來看，通用電氣的股價在其去年執行反向拆股調整後，較2009年3月1日收盤時的價格僅上漲了5%，而在幾天以後更是觸底，而同一時期，標普500指數已經飆升了433%。

當然，僅僅一個季度的業績無法改變這13年以來的歷史，但是話又說回來，通用電氣要開啟升勢，總得有個起點。

通用電氣即將一拆為三

重要的是，我們應該從通用電氣未來的發展角度來看待它這份二季度的財務報告，而不僅僅是著眼於當下。

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通用電氣即將被分拆為三家獨立的公司，分別為醫療業務公司（GE Healthcare），航空航天業務公司（GE Aerospace）和電力及再生能源等業務公司（GE Vernova）。其中，醫療和航空業務尤為重要，是皇冠上最善良的「珠寶」；再生能源也具備一定的長期潛力，但是仍然不盈利；而能源部分的話，2015年通用電氣收購阿爾斯通的交易，就成為了該公司歷史上最糟糕的收購，自那以來，通用電氣一直備受挑戰，幾乎可以肯定的是，GE Vernova將會是三家獨立公司中，市值最低的一家。

我們現在要來關注的，不僅僅是通用電氣的業績超出了預期，還要關注，公司是如何實現業績超預期的：

首先，航空業務的表現不俗，收入增長了26%，表明這個行業的週期性復甦正在持續，而且推動航空收入強勁增長的是經常性的收入，也就是說，公司在當前的經濟衰退環境下，擁有更大的彈性。

其次，醫療行業的數據並不是太樂觀，利潤下降了19%，收入增長了1%，主要是受到供應鏈問題、疫情相關封鎖、成本上行等因素的限制。當然，從總體而言，醫療保健仍然具備較好的防禦性質，也處於一個較好的狀態。

最後，通用電氣最令人失望的部分是再生能源，這部分業務在過去四個季度中創造了144億美元的收入，但是同時也虧損了13億美元。雖然通用電氣說下半年會出現復甦，但是他們也承認，現在復甦並未開始。公司計劃進一步削減成本。

通用電氣現在便宜嗎?

需要注意的是，通用電氣承認，本季度的強勁表現並不一定會延續至全年範圍。

此前，在1月底公司一季度業績公佈以後，管理層曾經給出一個2022年的前景預期，處於區間值的低端水平，而現在，在看似強勁的二季度業績過後，公司卻沒有提高財務前景預期。

而且，一個更加值得關注的重點是，通用電氣甚至將今年的自由現金流指引下調了約10億美元，甚至，會後公司的財報電話會議評論還顯示，2023年業績壓力較大。

通用電氣的這些前景指導令人擔憂。長期以來，公司的盈利和自由現金流之間一直存在一些差距，其會計運作經常會影響收益，尤其是在通用金融這樣複雜的業務之下，其資產在令人難以置信地流失著，排除在調整後收益之外的「一次性」效應，也值得商榷，例如，重組費用似乎就每年都在重複出現。

無論如何，自由現金流受到的管理層決策影響很小，它只是用來衡量企業所獲得的現金數量。多年來，持懷疑態度的投資者一直在指出，自由現金流較低這個短板是拋售通用電氣股票的一個很好的理由。儘管從盈利角度來看，通用電氣的股價有時候看起來很便宜，但是自由現金流前景的下降卻給出了不一樣的結論。

不過，雖然公司下調了自由現金流的預期，今年的自由現金流為45億美元，然後假設明年比此前預期少10億美元左右，明年就可能會超過60億美元，這樣也是可以支撐公司目前800億美元的市值的。

而且，通用電氣的基本因素似乎也可以支撐眼下的估值，尤其是如果航空和醫療行業繼續表現優異的話，就更是如此了。至少根據二季度的財報來看是這樣的。

通用電氣值得買進嗎?

總而言之，在二季度的財報公佈以後，我們不難將通用電氣納入投資組合。

在2019年Larry Culp被任命為CEO以後，通用電氣似乎已經走上了正軌。

儘管經營環境不好，但是公司仍然取得了良好的業績，在供應問題和可再生能源業務疲軟的背景下，圍繞自由現金流的擔憂是合理的，但是其估值也還站得住腳。

需要提醒投資者的是，在過去的13年時間裡，通用電氣的業績經常令投資者失望，這是值得警惕的，但是如果公司可以總是兌現諾言，那麼該股後市仍有較大的上漲空間。

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（翻譯：李善文）

作者：: Харьковский Дилинговый Центр