通脹周報：經濟是否衰退不重要，NAIRU才是美聯儲下一步行動的關鍵指標？

Investing.com - 小時候，我在一本《腦筋急轉彎》書中看到過一個有趣的謎語——如果把狗的尾巴稱作「腿」，那麼狗有幾條腿？答案是：4條。

這個看似幼稚的簡單謎語，現在看來卻非常具有哲理——尾巴就是尾巴，腿就是腿——這是事實，而不管你如何改變它的稱謂，甚至你可能感知到它成為了別的東西，但是語言和感知都不能改變現實，事物就是事物的本身。

上周，當我們進入一場關於美國經濟是否陷入衰退的爭論時，這個有趣的小謎語又從我的記憶中甦醒了過來。

市場在爭論的是，對於經濟衰退的定義——這非常奇怪。

我們常常聽到一句來自杜魯門的話說，「經濟衰退就是你的鄰居失業了，而經濟蕭條就是你自己失業了」。但是，眼下的情況是，無論我們是否稱之為衰退，它都不會影響貨幣政策；無論我們是否稱之為衰退，它都不會改變中期選舉的任何選票。

這場爭論本身就很具有爭議，因為雙方的觀點看上去都合情合理。一方面的觀點認為，我們已經陷入衰退，依據是——經驗證明，連續兩個季度的GDP負增長就意味著衰退——這種說法是正確的，因為，雖然美國的國家經濟研究局（NBER）可能要一年後才能確定真正的衰退時間點，但是連續兩個季度的GDP負增長往往會和官方滯後的判定非常相符。

獲取APP

加入百萬使用者的行列，時刻緊貼全球金融市場動向！

立即下載

另一方面的觀點則認為，儘管美國經濟連續出現了兩個季度的負增長，但是我們其實並沒有陷入衰退，而這種說法也不無道理。或許，支出疲軟只是因為人們沒有收到一大筆現金支票，覺得自己變窮了，而從很多指標來看，我們確實已經接近了充分就業。

我要再次強調的是，經濟究竟有沒有衰退其實並不重要。美國的經濟極其複雜，公平地說，我們目前正在經歷的和以往的任何週期都非常不一樣。話雖如此，事實上，我認為，每當能源價格飆升，美聯儲大舉加息的時候，我們肯定會陷入衰退，從失業率上升、企業收入下降開始。

那麼，現在讓我們回到通脹的主題上來。

一直以來，我們被告知：經濟衰退會導致通脹下降。（而事實上，幾乎沒有證據可以證明這就是它的運作方式，相反，還有很多反例。）無論如何，NAIRU（非加速通脹失業率）就是這種理論下的一個荒謬概念。

譯者註：NAIRU（非加速通脹失業率）指的是預期通脹率和實際通脹率是一致的失業率水平。該理論認為，当实际失业率低于这一失业率时，预期通货膨胀率就会加速上升，实际通货膨胀也会上升，经济就过热。自然失业率和NAIRU描述的实际上是一个问题。如果能够把实际失业率基本保持在自然失业率或者是NAIRU的水平上，就是实现了充分就业的调控目标。

我們的想法是，有一些失業是無法完全避免的，因為總有人在換工作，還有一些人本來可以工作，但是一直找不到合適的工作。因此，當經濟真正繁榮的時候，你已經用盡了經濟中所有正常的閒置資源，僱主不得不讓這些人參與進來，那麼這會導致工資節節攀升，反過來又導致通脹加速。也就是說，工資的上漲緊跟著的是通脹的上漲。

而且，我們不知道NAIRU的準確點在哪裡。你知道經濟學家是怎麼評估NAIRU的嗎？他們觀察通脹開始加速時的失業率，當失業率達到5%的時候，如果通脹開始加速，那麼這就是NAIRU，但如果通脹在下一個週期開始加速，達到3%，那麼NAIRU就不成立了。

以下這張圖是經合組織（OECD）對NAIRU的評估，橙色線是NAIRU，藍色線是實際失業率。我們可以看到，NAIRU一直在持續下降，每當失業率略低於NAIRU估計值時，我們就看不到通脹，所以經濟學家們就把他們的預估值調低了一點。但是，早在通脹率低於NAIRU先前的預估水平之前，通脹就開始飆升了。你可以看到，經合組織對此的反應是把橙色線拉高一些，通脹保持在高位的時間越長，他們就越會上調NAIRU預估。