深陷泥潭！平價或許只是歐元下跌的起點

歐元兌美元在7月份一度跌破平價水平，雖然近期有所反彈，但歐元的麻煩或許才剛剛開始。

h5 貨幣政策大幅落後/h5

歐洲央行7月加息50個基點的決定並沒有給歐元帶來明顯提振，因為在歷史最高的8.9%的通脹率面前，50個基點顯得杯水車薪。和美、加、英、澳等主要經濟體相比，歐洲央行在貨幣政策上明顯落後。

而展望未來，由於歐元區19個國家的經濟基礎不同，貨幣政策的傳導效果不一，又缺乏統一的財政政策，這使得央行的政策製定很難兼顧各方利益，因此始終無法形成堅定的鷹派立場。

隨著美國和德國的基準利差逐漸拉大，資金必然會選流向收益率更高的貨幣，歐元恐遭拋棄。

歐盟國家目前經歷的能源危機有內外兩方面原因。一是俄烏戰爭推高了原油、天然氣（今年累計上漲近140%）等能源價格，這點毋庸置疑也不可控。第二也是更關鍵的在於，歐盟（和美國）對俄羅斯的製裁產生了反作用力，歐洲深受其害。

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與作為能源出口國的美國不同，歐洲國家的能源需求高度依賴俄羅斯，其近40%的天然氣和25%的石油資源都是從俄羅斯進口。

便宜而穩定的能源供應（比如管道天然氣）是過去十幾年歐洲國家工業生產、社會民生、經濟發展的基石。一旦切斷和俄羅斯的能源貿易往來，這一切的前提就不復存在，能源結構和經濟結構將面臨重大調整，而短時間內由於配套基礎設施的瓶頸（缺少液化天然氣接收站）又無法尋找到充足且便宜的替代能源，能源價格預計將繼續居高不下，經濟下行不可避免。而所謂的美國進口和「能源轉型」則遠水就不了近火。

德國是最顯著的例子，其三成的石油進口和半數以上的煤炭和天然氣進口來自於俄羅斯，是歐盟中對俄羅斯能源依賴度較高的國家。俄烏開戰以來，除了國內的電價瘋狂上漲之外，德國30年來首次出現了貿易逆差是一個危險的信號，並且其第二季度經濟成長已經出現了停滯。

北溪1號管道的供氣量降低至20%且將繼續成為俄羅斯反製裁的有力武器，而德國此前已經親手掐斷了北溪2號的運行，缺氣缺電的歐元區第一大經濟體恐將遭遇經濟和氣候的雙重寒冬。而外溢效應也令人擔憂。
能源危機不僅將會演變成經濟危機，甚至會升高至能源安全和國家戰略層面。此時的資金撤離充滿變數的歐元區並不令人意外。