雙重利多加持，埃克森美孚大漲之後仍值得關注？

顯然，能源價格的飆升對埃克森美孚的股價起到了一定作用。今年迄今，布倫特原油價格上漲了41%。而同時，Henry Hub的天然氣現貨價格也上漲了一倍多。

但是，這些優勢本身並不能解釋埃克森美孚股價的全部上漲。畢竟，其他綜合性石油巨頭也有類似的順風。但是，相較而下，雪佛龍Chevron (NYSE:CVX)的漲幅是36%，BP (LON:BP) (NYSE:BP) 的漲幅是19%，漲幅都不及埃克森美孚。

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埃克森美孚的表現優於同行，而不僅僅是大盤，部分原因在於埃克森美孚自己做出的決策。有充分的理由認為，在未來一段時間內，該原油公司及其股票將從這些決定中獲益。

另一方面，也有一些原因來看空埃克森美孚。

看空埃克森美孚的理由相對簡單——眼下的全球經濟需求確實令人擔憂，而一般來說，當需求下降時，油價也會下降。

不過，在某種程度上，宏觀經濟風險已反映在股價中。埃克森美孚的過去12個月市盈率僅為10.4倍。換句話說，市場預期當前收益高於長期平均水準。而這是有一定道理的，不僅僅是因為對宏觀經濟的擔憂。

埃克森美孚的煉油業務今年以來表現優異，根據該公司第二季度電話會議的說法，該公司的利潤率「非常高」，第二季度，這些利潤率為每股稅後收益增加了逾1美元。

簡單地說，埃克森美孚的核心是一個週期性業務。可以肯定的是，下游(煉油、分銷和燃料)和化工部門提供了一些內部對沖，特別是當石油（一項關鍵投入）價格下跌時，化工利潤通常會上升。

當然，儘管這是一個週期性行業，但僅僅因為在週期下滑之前「便宜」就購買週期股是危險的——畢竟，全球經濟狀況無疑表明，經濟衰退即將到來的風險是實實在在的。

但是，投資者應該把眼光放得更遠。

毋庸置疑，目前市場中任何擁有埃克森美孚（或者是任何能源股）的投資者，都將承擔油價下跌的給定風險，但是不可否定的是，宏觀經濟活動和油價之間的相關性，可能也不如以前那麼強了——畢竟，油價不是由需求驅動的，而是由供應驅動的。甚至在俄烏衝突以前，供應的問題就已經存在了，西方各國政府一直在向石油生產商施壓。

另外，原油行業本身也在收縮，尤其是美國的頁岩油生產商，他們咋過去十年的市場崩潰中，已經傷痕累累，它們專注於為股東返還現金，而不是擴大生產。

但是，埃克森美孚管理層最近發佈的細節顯示，公司採取了和同行不同的策略，其在生產方面進行了投資，使其能夠利用最近油價飆升的機會增加產量。該公司增加了煉油產能，而疫情導致了其他設施的關閉更是對其有所裨益。

這並不僅僅是幫助埃克森美孚從能源價格上漲中受益，同時也是一種策略，自從去年激進的Engine No . 1出人意料地收穫成效以來，這一策略顯然顯得更為恰當。當時的這些業務改進不一定會有什麼結果，目前也看不到外部市場狀況。

此外，美國和其他地區的生產商還沒有真正提高產量。埃克森美孚的煉油業務似乎處於有利地位。化工業務今年大幅下滑，但利潤仍是2019年的兩倍多。

儘管近期油價的飆升似乎令人震驚，但布倫特原油價格實際上正處於其10年價格區間的中間位置。在這個估值水準上，只要油價不再次暴跌，埃克森美孚的股價至少應該會表現堅挺。無論原油價格如何，這都是一格比以前更好的投資標的。

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（翻譯：李善文）