英特爾還有很長的路要走

顯然，在經歷了今年的驚人下跌後，英特爾股價目前的交易處於6年來的低點。然而，在所有這些負面因素中，仍有長期看好英特爾的理由——英特爾有一個長期的轉型計劃，今年夏天通過的《半導體法案CHIPS Act》也為公司在美國建立新的製造工廠提供了數十億美元的補貼。

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需要注意的是，英特爾的轉型計劃存在兩個大問題：其一是，它真實的作用受到質疑；其二，投資者是否有耐心地等待這個耗時多年的計劃出效果。

如果英特爾的轉型計劃成功，那無疑會給公司帶來巨大的好處，甚至助其回歸行業霸主的低位。

而且，2020年-2021年以來的半導體趨勢目前仍然適用，即電動車、物聯網以及更大算力的需求都在推動半導體行業的長期增長。

另一方面，英特爾年初至今下滑了45%，但其歷史上也經歷過了多次股價的重挫，包括分別在2008年、2002年和1981年分別大跌44%、50%和44%。但是，每一次大跌都出現了反彈，1982年該股上漲了72%，2003年增長了一倍，2009年也上漲了44%。

問題是，這一次是否會有所不同？要知道，英特爾現在面對的環境是完全不同的。

時間回到2003年和2009年，彼時，AMD還只是一家靠價格競爭的二流公司，但是現在，這家公司已經在很多關鍵應用領域超過英特爾，成為行業領頭羊。

相反，英特爾的表現令人不甚滿意。公司不斷推遲原定於2020年發佈的7nm工藝半導體，目前還在苦苦追趕。英特爾下一代至強（Xeon）可擴展處理器Sapphire Rapids原定於2021年發貨，隨後英特爾推遲到2022年初，後來又將批量生產的時間推遲到2022年中期。在2022年第一季度，英特爾向特定客戶發送了Sapphire Rapids，之後又再次將大規模供貨的時間延期到了下半年。此前有報導稱，英特爾又一次推遲了Sapphire Rapids的發佈。

但是，英特爾的競爭對手可沒有閒著，在終端半導體的設計方面，AMD顯然已經趕上了英特爾，同時，三星電子（SNLF）和台積電 (NYSE:TSM)也在尖端製造能力上投入了數十億美元。

此前，英特爾擁有的長期優勢在於其在設計和製造方面的，很好的整合能力，但是，目前看來這一優勢已經蕩然無存。英特爾現在想要奪回市場，可能需要數年的時間，而且並不能保證成功。

英特爾現在的全年業績指引為2.30美元，低於市場普遍預計的3.60美元，令人難以置信的是，公司預計收入下滑22%，同時期，AMD的銷售額卻增長了70%。

英特爾的股價目前看起來未必便宜——其股價約為今年收益的12倍，並未超出過去的區間——但收益很可能已經是底部。尤其是考慮到今年個人電腦銷量大幅下降，此前因疫情引發的遠程辦公熱潮所推動的大量需求已經放緩。

儘管如此，英特爾也不能被完全忽視。

雖然公司失去了很多市場份額，但它仍然是一個巨頭——今年它的收入將是AMD的兩倍多。推遲的產品最終有希望推出並趕上競爭對手；此外，目前正在進行的大規模投資也有望在未來獲得回報。

半導體作為一個週期型行業，目前應該已經處於底部，週期最終會向有利於該行業的方向逆轉。而歷史證明，這種逆轉常常是對英特爾有利的，這也是該股從歷次大跌中反彈的原因。

現在公司面臨的兩個問題是，這家公司是否足夠強大，能夠利用下一輪的行業週期反彈，以及，投資者何時願意放眼未來，給英特爾足夠的時間來把這個優勢反應在股價中。

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（翻譯：李善文）