百事已經遠超可口可樂？過去十年，回報率高達223%！

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一直以來，可口可樂都被公認為是全球最好的公司之一，其品牌也極具價值。

考慮到可口可樂的產品實際上只是調味糖水，公司的利潤率事實上非常高。因此，「股神」巴菲特堅定地持有該股，而且，1988年其買入可口可樂的時候所支付的費用，甚至不到當前每年收到的股息的50%。

反觀百事可樂，就沒有這麼好的背景了，百事一直依靠強勁的零食業務來補足自己和可口可樂的差距，公司旗下包括了熱門的零食品牌Ruffles和Fritos等。

而在第三季度的財報中，這一優勢尤其凸顯。Fritos本季度的收入同步增長了20%，令人震驚。同時，營業利潤增長了17%，利潤率相對完整，顯示出這些品牌有能力將通脹壓力轉嫁給消費者。

相比之下，百事的北美飲料業務的利潤經調整後增長了4%。當然，在這樣的環境下，也是不錯的表現，但這一增幅可能會落後於可口可樂下周公佈的美國本土市場業績。

還需要注意的是，儘管美元走強的預期影響略有上升，但百事公司還是上調了全年營收和利潤增長預期。

具體來看，匯率方面，第二季度結束後，百事公司預計匯率將對全年營收和利潤造成2%的影響；而第三季度的財報中，該影響已經上升到了2.5%。相比之下，可口可樂在第二季度財報發佈後表示，美元升值將使調整後每股收益下降整整9個百分點。而且，鑒於美元指數自那以來又上漲了6%，全年的影響最終可能會更大。

百事公司和可口可樂兩家公司在美元匯率敞口方面的不同，是因為它們的利潤來源不同。2021年，百事公司有大約三分之二的收入是來自北美；而可口可樂的這一比例幾乎肯定不到三分之一（公司沒有提供具體數據）。

從某種程度上來說，美元的強勢明年可能會繼續。而在美元保持強勢的環境下，可口可樂在海外市場處於競爭和定價劣勢，反過來，單純考慮百事公司的業務性質，其不會遇到這樣的問題。

今年，我們已經看到了結論，第二季度後，可口可樂預計按照固定匯率計算的每股收益料將增長14-15%，而匯率調整後降至5-6%；另外，百事公司第三季度財報發佈後的展望顯示，以不變匯率計算的增長將放緩約10%，而匯率調整後降至7.5%左右。

零食業務的強勁和美元匯率問題，似乎並不足以讓百事公司成為更好的選擇。

但是，還需要注意的是，包括分紅在內，百事的收益已經碾壓可口可樂，十年來，百事的總回報率為223%，而可口可樂為98%。長短期內，百事的表現都更為出色。

仔細觀察就會發現，可口可樂是更好的企業的假設是存在缺陷的，在強勁零食業務和美元匯率走強下，百事現在無疑更值得關注。

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（翻譯：李善文）