扎克伯克堅持己見，Meta壓力山大：投資者「用腳投票」？
Vincent Martin | 2022年10月28日 16:30
- Meta自1月底以來股價已經暴跌三分之二；
- FOA業務舉步維艱，元宇宙投資壓力巨大；
- 扎克伯克沒有任何改變方向的計劃，Meta股價在一段時間裡仍將承壓。
Investing.com - 科技巨頭Meta Platforms（ META）本周三剛剛發佈的第三季度財報展示出了兩個核心問題——首先，令人失望業績意味著公司的業務正在不可逆轉地走向衰退；其次，如果盈利壓力太大，對公司元宇宙計劃的大量投資也可能轉向。
考慮到Meta Platforms的股價僅為公司今年盈利預期的13倍，而對於資產負債表上的現金額淨額債務，市盈率甚至不到12倍。從估值方面出發，公司似乎還有巨大的上漲潛力，很多華爾街的分析師也看好Meta的前景，給出的未來12個月目標價距離當前股價有60%以上的漲幅。從長遠來看，這一目標價或許有達到的可能，但是，周三的這份財報卻也無疑令公司目前的說服力下降了。
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最新的數據顯示，Meta Platforms第三季度每股收益同比暴跌49%。
歷史性的虧損不僅是來自公司對元宇宙投資的支出；還有一方面原因是，有一筆一次性的經營租賃減值支出，在業績下滑中也佔據了幾個百分點；但是，最值得關注的是，Meta Platforms的應用家族（FOA業務部門）業績令人失望。
扣除匯率因素，Meta Platforms營收確實增長了2%，但與此同時，營業費用增長了18%，因此FOA業務部門營業利潤同比下降29%，這個部門的37億美元的虧損，甚至令元宇宙業務增加的10億美元虧損相形見絀。
不過，用戶量看上去不是太糟糕，公司的App集群（包括Facebook、WhatsApp和Instagram）的日活增長了4%，達到了令人難以置信的29.3億人次。然而，問題在於，雖然廣告業務增長了17%，但是每個廣告的價格卻同步下降了18%。
市場將定價下滑歸結於兩個因素：首先，蘋果（AAPL）的ATT (App Tracking Transparency)給Meta一系列App的廣告收入帶來了壓力，公司預計今年的ATT損失可能會高達100億美元，而這一預期令公司股價持續暴跌。其次，宏觀經濟挑戰也是一個問題，全球經濟根基不穩，對於網絡廣告來說也是一大壓力。
然而，我更傾向於認為，Meta Platforms股價的下跌看上去更像是疫情過後的平均值回歸，而不是全球經濟暴跌的結果。事實上，全球宏觀經濟也還沒有到那麼糟糕的情境。
而且，FOA目前的表現事實上仍由於疫情期間的水平，疫情當年Meta Platforms一共創造了240億美元的營業收入，而今年前三季度，FOA已經賺了320億美元。結合用戶數量來看，這似乎是一個好消息——應用程序的利潤仍在增長。
但是，疫情過後，這些數字凸顯了一個核心問題：Meta的核心業務還有很大的下滑空間。也就是說，如果宏觀形勢進一步惡化，或者用戶量開始減少，那麼整體利潤將會繼續下降。而在這樣的背景下，公司的股價看上去並不便宜。
另一方面，Meta預測到四季度，蘋果ATT對公司的影響就會大幅下降，但是公司的營收指引仍然令人失望，從這一點來看，投資者很難過於責難ATT。
h2 元宇宙/h2從Meta Platforms這份財報中得出的另一個結論是，Meta不會縮減元宇宙的支出。在第三季度的電話會議上，首席執行官馬克·紮克伯格在這一點上立場堅定。而投資者顯然表達了他們的不滿——隨著電話會議的召開，Meta的盤後股價加速下跌。
問題不僅在於運營支出，還在於資本支出。而更高的資本支出正在擠壓公司的自由現金流，從該公司第三季度報告中的一張PPT可以看出：
而且，運營支出也不會減少。Meta Platforms預計明年的運營費用將增加到940-990億美元（不包括估計的20億美元額外運營租賃費用）。相比之下，今年這一數字為850-880億美元。因此，這意味著10%的支出增長，而考慮到收入的增長不太可能接近這個數字，Meta在2022年全年的收益幾乎肯定會下降。
投資者可能沒有預料到Meta Platforms的預期會這麼差，在公司發佈財測之前，共識的看法是，公司的收益會增長7%，至10.49美元。運營成本指引可能會將這一預期下調至8美元，但是，如果外部環境繼續惡化，可能還會有進一步的下跌空間。
h2 長期仍可以看好Meta Platforms？/h2不可否認的是，即使2023年每股收益只有8美元甚至更低，Meta的估值也是相對便宜的。不包括淨現金，Meta的市盈率將在12倍左右。如果抵消了元宇宙的損失，倍數則更是下降到個位數。
這個倍數假設的是，核心業務正在永久衰退，元宇宙的支出產生的回報為零——這聽上去似乎是最糟糕的情況了，但是這個最糟糕的情況可能永遠不會出現，尤其是在FOA保持不變的情況下。
不過，無論是FOA還是元宇宙，事實上都存在風險。其一，元宇宙是一個全新的領域，我們無法確定它是否會成功，要知道，目前的互聯網行業是建立在過去幾十年數萬億美元的投資之上才建成的。其二，FOA部門也面臨來自TikTok的挑戰，雖然Meta努力自救，但是用戶盈利水平將永久地下降。
至少可以說，Meta的利潤已經見頂，在公司給出更多的理由之前，投資者一定會關注上述的兩個風險。而Q3財報展現出來的，最令人擔憂的是，Meta對提供這種股價的催化劑並不感興趣，扎克伯克已經下定決心要成為元宇宙的「弄潮兒」，他不會輕易改變自己的計劃。任何想要買入這隻股票的投資者都需要明白這一點並且做好準備，直到扎克伯格成功，或者改變方向。
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（翻譯：李善文）
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