越南經濟的冰火兩重天

作為新興經濟體的越南，在開放外資對越南經濟的投資比例無上限後，外資迅速湧入越南，出口數據的大幅增長，帶動起股市、樓市、匯率的大幅上漲，屬於越南的經濟泡沫瞬間被吹起。

今年上半年中國因疫情影響，導致製造業出口數據環比表現偶然不及預期，而越南在年初時改變了防疫政策選擇開放，這吸引了大批外資流入，導致越南上半年進出口數據十分亮眼，市場突然鼓吹起越南替代中國製造業的言論。

但這一荒誕的說法，在美聯儲開始加息後，下半年越南經濟開始走向另一個極端，泡沫急劇的被戳破，市場再也無人鼓吹越南的說法。

也向市場驗證，極度依賴外資的越南經濟，存在隨時被割的風險。

h2 被外資做主導隱藏系統性風險的越南經濟/h2

今年前三季度，越南GDP增速達8.83%，第三季度GDP同比增長13.67%，越南官方預計今年增長可超8%的預期目標。

這與越南在年初選擇疫情放開，及取消外資持股比例上限有極大的關係。

大量外資的迅速湧入，越南進出口受益於此，並在外資的熱錢的流入下，越南樓市和股市都產生巨大的泡沫。

尤其是樓市，在越南被寄予厚望，這跟越南走社會主義道路有極大的關係。市場盛傳的說法是，中國摸著石頭過河，而越南摸著中國的石頭過河。

今年上半年傳出李嘉誠與越南女首富張美蘭及日本財團將在越南打造高端房地產的消息，這讓市場資金對越南樓市的期待推高到新的頂點。

今年上半年胡志明市的房價漲幅超20%，越南首都河內的住宅價格平均上漲了20%~25%，甚至一段時間均價超4萬元人民幣一平米。

市場資金都把越南比作90年代的中國，幻想著現在買越南的房子，甚至等同於90年代在中國買房一樣，期望越南房市以後能出現大額的漲幅。

但越南的經濟結構就已決定越南無這樣的基礎，存在隨時被外資收割的風險。越南的經濟主要來源於製造業，而外資在製造業中的比例，佔據了極大部分。

拿越南最大的外資投資者三星舉例，三星在越南的年產值超600億美元，約占越南GDP總值的20%以上，一家企業接近占國家GDP總值的2成，是很可怕的事情。

而製造業中大部分利潤都掌握在外資手中，越南本土企業真正賺不到什麼錢，一旦金融市場表現不穩，存在外資大幅撤資越南的可能性。

自今年4月開始已出現這樣的情況，4月正式進入美聯儲加息週期後，吸引美元回流，外資開始大幅撤資越南，導致樓市、股市、匯率接連出現大跌。

對於越南這種外需經濟體來說，若美元強勢是重大利空，但若外需需求急劇下滑，會處在更難的處境。

今年9月，因歐洲能源危機引發起歐洲地區高通脹，歐洲隊越南商品的需求減退，導致越南進出口數據出現逐月下滑，這更加深越南股市對匯率的跌勢。

越南上半年與下半年是兩個極端，上半年訂單多的做不過來，花高價都很難招到一個熟練的工人，而下半年卻面臨著無訂單可做，工廠出現大幅裁員，提前放假的局面。

越南9月出口額為298.2億美元，環比下滑14.6%。而10月越南出口額為304.7億美元，環比增長2.2%，此前維持的高增長已褪去。

據越南媒體報導，9月至11月份，越南訂單短缺對越南28個省市的63萬多名工人造成了巨大影響。為國際多家知名品牌代工的三湖股份，在11月初將1400多名工人停工，占職工總數的30%，由於10月初起遭遇多個品牌的砍單，導致3000多名工人無工可作。

該工廠表示，上半年投入了大量資金招聘了1500名工人，但下半年需求減退，訂單缺口太大，找不到新的訂單來填平缺口，不得不裁掉上半年招來的員工。

越南胡志明市的服裝會長表示，從業30多年來，從未在越南見過有如此大規模的裁員，現在的情況反而比疫情時期還要困難。

h2 越南將複刻91年的日本及97年的泰國？/h2

在越南9月進出口陷入環比下降後，這讓外資鼓吹起的越南股市和樓市都陷入不斷的下跌當中。

越南盾兌美元出現迅速貶值，越南央行為應對匯率貶值的壓力，越南央行加息200bp，利率上升到6%，外匯儲備從1100億美元降至800億美元，越南央行並拋售了持有20%的美國國債，持有的美債不足400億美元，為保證越南不被做空，越南已作出很多舉措，但仍止不住外資的流出。

在央行的大力加息下，股市下跌超30%，樓市也衍生出系統性風險。

房價如此之高，仍有部分炒房客維持房價繼續飆升的念想，不斷去貸款買房。與此同時，越南房企開發商找銀行貸款蓋樓，若借不到錢就發行債券蓋樓。

在今年10月，最大泡沫的房市開始接連爆雷，上文提到與李嘉誠合作的越南女首富張美蘭因非法發行債券被捕，傳聞稱她與越南第五大西貢商業銀行有關聯，引起了銀行擠兌，最後央行出現才將擠兌風波平息。

值得注意的是，對於越南本地人來說，大部分越南人已習慣住越南傳統的房子，並不習慣住商業房子。

說不習慣，也是因為經濟實力未提升到與目前高房價匹配的高度。拿胡志明市舉例，平均房價一度超過4萬人民幣一平米，而大多數越南人的單月平均工資不到3000人民幣。

將房價炒起的外資已經撤離，若外資堅持大量撤資，這會讓越南房市陷入崩盤，類似於日本90年代樓市崩盤的現象。

但目前房地產市場陷入成交量萎縮，樓市冰封、地產從業人員失業的局面，這進一步證明越南房地產是外資擊鼓傳花的遊戲，越南本地人無太多資金撐起整個的樓市。

今年以來，外資已拋售了1300萬億越南盾的資產，較去年同期增長了5倍之多，與上文提到的一樣，越南製造業產出的大部分利潤，都掌握在歐美廠商之中。

其實細讀今年越南的經濟來看，越南現在與1991年的日本及1997年的泰國十分相似，同樣是對外資開放的速度超過監管速度的通病。

自2020年以來，越南為了發展經濟，吸引了大量外資的流入，開始大舉推行世界工廠計畫，這對越南本土來說，當然是十分風光的事情，所有越南資產都在短時間內迎來巨大的估值提升。

但問題是越南沒有核心製造，越南只有廉價的人工。

一直以來都是從中國大量進口製造業半成品，再貼牌賣到世界各地，而作為國家占比最大的經濟結構，始終處在最後組裝的那一步，這就導致越南經濟的根基並不牢固，越南人口較少，平均收入不高，內迴圈無法拉動，一旦美元撤資，越南將有崩盤的風險。

隨著美聯儲加息和歐美需求減退，這讓很多外資在越南市場撤出，也就釀成現狀，但美聯儲加息未結束前，崩盤危險仍在持續。

現在的越南就像1991年日本遇到的情況相似，由於美元的大量撤離，導致居高不下的房地產泡沫破滅。

又像是1997年的泰國一樣，美元加息本國外匯儲備不足，匯率被索羅斯等外資做空，無法在匯率市場上抵禦匯率的貶值，最終導致本幣大幅貶值，從而使得本國的資產被美元收割一輪。

而美元資產一直都是這樣的操作，在美聯儲貨幣政策寬鬆時，向美國央行借錢購入發展中國家，因發展中國家的彈性最高，泡沫最好吹起。

在貨幣政策寬鬆時，外資大量購入發展中國家時，肯定選擇的是該國的核心資產，尤其最好是該國無外資持股上限比例。

外資會選擇能源、電信、金融、土地相關的資產，這些能夠動搖一個國家根本的資源，是外資最喜歡的。所以從放開外資持股比例之後，短期來看，所有該國所有資產都在大幅上漲，市場上所有人都在一起炒高估值。

但最後的結局是，核心資源被外資掌控後，一旦外資選擇撤離時候，所有人都在集體撤離，只要外資在開頭點火，後面就會有大量的人在跟風，這可以是外資機構不斷的唱多，或是媒體不斷的利好報導。

一旦崩盤開始，資產就會湧現踩踏式的下跌，而外資只需要在足夠便宜的時候回過頭來抄底買入，但外資要的東西依舊沒變，仍是核心資源，電信、金融、土地、能源，因為這些能控制一個發展中國家的命脈。

h2 結語/h2

但當然，說的那麼輕鬆，實行起來總不會是那麼簡單，畢竟收割發展中國家的外資，也有失手的時候。

而接下來越南需要找到的是能幫助他們改變經濟結構的國家。

在10月，越南阮富仲訪華，中越兩國簽署了13項合作檔。關於經貿交流的備忘錄占了大部分，而供應鏈合作的排名為主，越南目前想通過加強與中國供應鏈合作，加深中越經貿的合作性，逐步減少歐美市場以及外資的依賴程度，從而將經濟結構轉型。

歷史上的日本及泰國等東南亞國家的案例已說明，極度依賴外資的經濟體，最後都逃不過被外資收割的一步，而越南能否避免這慘痛的一步？

作者：: 丫丫港股圈