一週通脹報告：我們尚未迎來通脹的最後時刻
Michael Ashton | 2022年12月20日 14:23
- 聯儲局似乎並不希望看到美股的大漲；
- 美聯儲2%的通脹目標仍然非常牽強；
- 高通脹和高利率或將導致明年赤字大幅擴大。
Investing.com - 這是最後一期《一週通脹報告》，後續我會繼續發表其他文章。
上週，儘管通脹數據略弱於預期，但美聯儲卻像所有人預期的那樣，將隔夜利率上調了0.5厘。正式聲明幾乎完全沒有變化，點陣圖也和聯儲局一直在強調的方向一致。
然而，鮑威爾主席在會後的新聞發佈會上，卻表現得相當強硬，他表示，「需要更多的證據才能讓人們相信，通脹正處於持續下行的道路上」，而且他又重複了他此前的論調，即，「我們將堅持到底，一直到完成通脹目標。」
在此之前，美國股市一直是興高采烈上行的。而隨後，市場的反應迅速而嚴重，標準普爾500指數幾乎立即從報價中削減了1.5%-2%。上週剩下的交易日，美股都走勢殘喘。
聯儲局似乎並不希望看到美股的大漲，毫無疑問，如果上週二發布的CPI數據居高不下，導致了市場嚴重的拋售，那麼聯儲局就不用採取如此鷹派的措辭了。事實上，他們可能還會稍微低調一些，讓市場上行。也就是說，不用擔心，既然華爾街的反應這麼激烈，美聯儲可能會在接下來的一兩週裏，採取更為溫和的措施，來表達他們對通脹軌跡的信心。
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無論如何，眼下的情況是，雖然我們越來越確定經濟走向衰退的必然性，但是通脹卻仍可能會維持在高位。而且，我擔心的是，更高的通脹率和利率，將會導致明年的赤字大幅增加，美聯儲正在出售而不是買入，我不確定誰會來接盤這數以萬億的美元資產。
我們不妨退一步來看看。
我們剛剛結束了一個前所未有的貨幣增長時期。從歷史上看，貨幣的高增長總是導致高通脹。此外，GDP調整後的貨幣供應增加，通常會導致價格水準增加，(見圖表)。2019年底以來，M2/GDP增長34%。GDP平減指數增長了13.5%。除非貨幣流通速度出現永久性損害，否則這意味著通脹將會在未來幾年仍然維持在高於平均水平的位置。
從市場角度來看，10年期通脹盈虧平衡(10年期國債收益率減去10年期通貨膨脹保值債券收益率)為2.15%，這表明在名義10年期國債和通貨膨脹保值債券之間進行選擇的投資者應該選擇後者，除非他/她認為未來10年的複合通脹將低於2.15%。
以史為鑒，1933年以來，CPI的年增長率中位數為3.00%。10年複合通脹結果中位數為2.99%。然而，如果你把觀察條件設置在起點上，這種情況就會改變。在這90年間，如果年通脹率超過5%，那麼隨後10年複合通脹結果的中位數為5.06%。
從10年後的情況來看，其中只有八分之一的時期以2.15%或更低的利率結束。下圖顯示了本世紀初年通脹率超過5%的時期。y軸表示隨後的複合10年結果。紅線是在當前的10年通脹盈虧平衡水準上繪製的。
我得出的結論是，如果你退後一步，以歷史的後見之明來看，預計通脹率將在2.15%或更低，甚至非常接近2.15%。
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（翻譯：李善文）
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