英倫金融：通脹數據或現預期落差？美股後市不宜過度樂觀？如何解讀拜登國情咨文報告？

大家好，上週五非農就業資料大幅好於預期及前值，強勁就業資料重燃通脹憂慮，美元獲得支持，金價受壓，市場再次對美聯儲利率政策感到困擾，本周鮑威爾及各美聯儲官員講話再三指出年內減息機會較低，但對於會否提升全年加息預期或提早停止加息亦未有清晰表述，造成金價行情主要以震盪整固為主。料市場尚觀望美聯儲官員對加息頂部及緊縮週期的意向，並待新公告的就業及通脹相關資料索取方向。此外，歐洲及英國會否因為央行持續加息行動而經濟衰退惡化，依然未能獲得確認，以及日本央行行長接任人選依然未有作出公告，亦做成市況缺乏方向。

美股後市不宜過度樂觀？

美股季度業績龍頭亮點接近尾聲，悲觀預期下成績未有太大的驚喜，大企業紛紛宣佈裁員行動以節流，以緩減市場對企業經營壓力憂慮，但同期美國新公告GDP未有再次大幅收縮，市場在悲觀預期的場景下，由於業績及資料亦未有如預期盤惡劣，為股指帶來喘氣空間，市場更待機炒作美國經濟軟著陸機會增加。然而，目前通脹依然處於高位，同時美聯儲亦較大機會長時間維持高息及緊縮政策，料這時段的減息炒作，較大機會難以實現，料當熱血的情緒過後，獲利回吐的壓力會逐步增加。

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此外，市場對於通脹逐步回軟亦較大機會過度樂觀，除了供應鏈問題未見有效解決，外溢性的提價的壓力亦在逐步增加，加上商務合約的延固特性，加息及通脹壓力的效應較大機會需要一定時間才能反映在資料上，不少研究亦指出新公告的美國GDP未有回軟只是因為庫存效應，料美國GDP在2023年再度逐步疲軟機會不低，亦即美國經濟依然未走出硬著陸風險。

而影響美股表現的還包括美國政府的施政能力，拜登剛公告國情咨文，雖然講話內容未有破壞剛剛修復中美關係，但耶倫及布林肯會訪華延期未有進一步發展，為緩和氣氛帶來不確定因素，加上，新任國會眾議院議長麥卡錫有意向計畫訪台，不排除訪台期間再現緊張局勢，或對股指不利，但金價則有一定支持。

此外，拜登在國情咨文中倡議美國富有人士須徵收不少於一定百分比的富人稅，同時增加企業回購稅，以打擊企業推行股份回購計畫，以及打擊能源與大型企業，並實施價格限制，雖然市場認為由於國會被共和黨分權，提案在國會議審議時料有阻力，並不容易通過。但料當議案遞交國會審議時，有機會在參議院先獲通過，為美股帶來一定壓力。

新一周環球經濟焦點：

新一周最大焦點：美通脹資料、美零售銷售及製造業指數、中國訪俄發展、美聯儲官員講話、日本央行行長接任人公告、OPEC月度報告、英國就業資料、美國債務上限危機、美國及歐洲極端寒冷天氣、中國疫情及經濟刺激方案、烏俄戰事發展。

美通脹資料預期月比有回升機會，同比則有機會因為低基數而表現回軟，若此，不排除亦打消市場對通脹逐步回軟的憧憬，打擊減息預期的炒作，對金價的幫助不大。留心，若終值出現意外而高於預期，甚至前值，不排除加息恐慌重燃，對金價有較大壓力。反之，若終值低於預期，則料延續減息憧憬，為金價帶來支援。

從高頻資料可見，過去一個月木材價格升逾40%，二手車只跌約1%，食物價格持平，氣油價格亦升逾9%，而工資增長亦持平微揚。若資料沒有出錯，綜合來高頻資料即可見通脹較大機會不是回軟，而是上揚。若真的出現公告落差，不排除為金價帶來壓力不輕。

日本首相岸田表示新任日本央行行長人選不會讓市場意外，暗示偏鴿派的雨宮正佳接任機會增加，若最終由偏向鴿派的雨宮正佳或中曾宏接任，料日圓有較大回檔亦打擊金價。反之，若由偏鷹派的山口廣秀接任，料日圓有進一步的強勢，亦支持金價。料本周日本政府有機會公告最終人選。

新一周有多位美聯儲官員進行公開講話，料市場會借官員講話解讀3月及23年的加息頂部預期。若講話推升加息預期，料亦會為金價及股指帶來壓力。

中國防疫措拖轉向，市場憂慮疫情短時間大幅升溫造成風險，中國經濟前景與疫情防控與金價及股指有密切關，若經濟憂慮增加，或抵銷放寬政策的支持，打擊金價。反之，若有更多刺激政策，同時疫情高峰回軟，料復蘇信心增強，亦支持金價。