PCE大超預期後，我們應該對美聯儲有什麼樣的期待？
The Tokenist | 2023年2月27日 17:16
Investing.com - 在當前通脹仍然棘手的情況下，聯儲局能做些什麼？
上周發佈的個人消費支出指數（PCE）為5.4%，高於預期的5%。這個數據引發了市場的恐慌，市場擔憂美聯儲將進一步加息，但是，美聯儲的實際操作空間究竟還有多大？
h2 高於預期的個人消費指數（PCE）/h2備受美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出指數（PCE）1月增長0.6%，至5.4%，預期為5.0%，這一數據令上月大漲的美股，本月開始凸顯疲態。
而且，扣除波動較大的食品和能源價格的核心個人消費支出也達到4.7%，超出預期的4.3%。從長期來看，核心個人消費支出剔除了波動較大的食品和能源價格波動，能更清楚地反映潛在的通脹趨勢。而這個數據也說明，通貨膨脹率即使沒有失控，也處於一種粘性模式。
這方面的另一個信號是生產者價格指數(PPI)——這是一個早期的通脹預警信號，因為這個數據能表明企業在把商品擺上零售商貨架之前，需要投入的成本是多少——PPI環比上升1.2%，而服務業PPI環比上升了0.4%，同比上漲6%。
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（PPI具體數據來自美國勞工統計局）
而另一方面，勞動力市場吃緊，也是通脹的推手之一，因為當失業人數減少時，就業機會就會增多，人們有更多資金以供開銷。也就是說，價格上漲的同時，商品和服務的需求也相應提高了。
具體的數據顯示，1月的失業率從預估的3.6%降至了3.4%，是1969年以來的最低水平。同樣，1月份非農就業人數大幅增加了51.7萬人，而道瓊斯公司的預估數據為18.7萬人。在上次FOMC會議上，美聯儲理事們指出，勞動力市場這一趨勢令人擔憂，「仍然非常緊張，導致工資和價格持續面臨上行壓力」。
h2 美聯儲的通脹目標可以實現嗎？/h2美聯儲的主要目標仍然是將物價穩定在2%的通脹水準。而現在通貨膨脹趨勢指向仍在上升，Fed會以更激進的利率加息嗎？
在最新的個人消費支出報告發佈之前，3月22日加息25個基點的概率為76%。而截至發稿時，該指數降至70.1%，加息50個基點的呼聲水漲船高，而這將使聯邦基金利率在目前4.5 - 4.75%的基礎上升至5 - 5.25%。
在上次FOMC會議上，美聯儲理事布拉德和梅斯特已經贊成採取這些措施來充分遏制通貨膨脹，「支持加息50個基點的與會者指出，考慮到他們對及時實現價格穩定的風險的看法，更大幅度的加息將更快地使目標區間接近他們認為能夠實現充分限制立場的水準」。
然而，加息除了減少消費者和企業獲得廉價信貸的機會之外，還有一個代價——借貸成本的增加也影響了聯邦政府以新發行國債的形式償還債務的能力。因此，短期2年期國債收益率已經飆升至4.8%，為2007年以來的最高水準。與此同時，長期10年期美國國債收益率升至3.9%，為三個月來最高。這導致了收益率曲線倒掛的擴大，也就是說，投資者對經濟的長期前景不確定。而國會預算辦公室(CBO)在其2023-2033年經濟展望報告中已經預測了這種情況。
（利率走勢來自CBO）
但為了繼續為不斷上升的聯邦債務提供服務，美聯儲可能不得不購買更多的美國國債，這間接稀釋了美元的價值。在同一份報告中，國會預算辦公室預計，到2053年，公眾持有的聯邦債務將增長到GDP的195%。
（公眾持有的美債在1900-2053年期間的走勢，來自CBO）
h2 美元指數和加密貨幣/h2由於投資者預期會有更激進的加息，美國國債收益率也隨之下降，美元指數則上漲。而與此同時，比特幣的價格開始下跌，這遵循了美元和比特幣之間長期建立的反向相關性規律。
（美元指數趨勢圖來自Trading View）
由於預期Fed將會在更長的時間內讓利率上升，以抑制通貨膨脹，美元對外國投資者的吸引力變得更大。與此同時，陡峭的收益率曲線帶來的不確定性，又為投資者提供了美元的「避風港」。相比之下，比特幣被視為依賴於貨幣貶值的風險資產。因此，反向相關現在正在發揮作用。
然而，考慮到聯邦政府31.46萬億美元的巨額債務，4.8%的2年期國債收益率約占聯邦稅收收入的30%。與此同時，美國社會福利支出占收入的65%，並呈上升趨勢。因此，美元不太可能在更長的時間內仍具有很高的吸引力。
除非政府在增加稅收的同時，進行同樣大規模的支出削減，否則新一輪的美元稀釋可能遲早會到來，以償還聯邦政府的巨額債務。
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（翻譯：李善文）
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