通脹適用均值回歸模型嗎？核心通脹動能仍足
Michael Ashton | 2023年3月1日 16:34
Investing.com - 事實上，並沒有任何證據可以證明美聯儲錨定通脹水平（2%）的正確性。但是，過去幾十年以來，這個「錨定水平」已經成為了很多經濟學家評估模型的關鍵組成部分。
我在之前的文章裡提到過，在過去幾十年時間裡，任何不假設均值回歸的模型，都被經濟學界拋棄了，因為和那些假設均值回歸的模型相比，它在這段時間內的預測可能並不準確。但是，問題是，我們應該假設通脹的均值回歸嗎？我的觀察顯示，不應該！
如果我的判斷錯誤，通脹確實會出現均值回歸，那麼現在的經濟模型就是正確的，但是這樣的情況會發生嗎？
首先，目前有許多複雜的方法來觀察均值回歸，但直觀的方法是，對於給定的通脹水平來進行評測：
1、下一個時期的通脹會否更接近均值水平；
2、每一期的通脹水平和平均值的距離是否大致相同；
3、如果當下通脹離平均值較遠，隨著時間的推移，偏差會否繼續放大。
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在以上列出的第二種情況下，我們通常認為，通脹本身仍具備動量；而第三種情況下，我們則認為通脹具備加速增長的動量，人們普遍認為，一旦價格偏離均值，經濟可能要麼進入通脹螺旋，要麼進入沒有明確終點的通脹螺旋，雖然這顯然最終會在惡性通脹的情況下發生，但在這些情況下，似乎還有其他原因會放大波動，例如市場失去了對貨幣本身的信心。
現在，讓我們來重點考慮第一種和第二種情況，並看看歷史數據給出了什麼樣的啟發。
下面這張圖顯示的是1957-2022年期間的數據，X軸是當前的通脹水平，Y軸是隨後一年的平均通脹率。所以，在[2%，2.3%]這個點就意味著，如果通脹處於1.5-2.5%之間，那隨後12個月的平均通脹率就是2.3%。
上圖中我畫了一條線，以標註X=Y情況下的通脹水平，需要注意的是，當X=2%，且Y趨向於2%時，通脹（或通縮）是處於較低的水平的，而接下來一年，我們往往會看到接近2%的通脹水平。而另一方面，如果當下通脹處於較高水平，那麼接下來一年，通脹往往會更接近目標。
這就是我們所說的均值回歸。目前，我們已經知道，食物和能量傾向於均值回歸，這也是為什麼核心CPI要剔除這部分通脹的原因，高能源價格指數會導致高通脹，所以接下來，我們不妨來看看核心CPI的情況：
這張圖表和上面的那張在關鍵方面有所不同，除了非常高的核心通脹數據，對未來12個月核心通脹的最佳估計並不是更接近假設均值，最好的估計是和我們現在的水準相同。而這意味著，通貨膨脹仍具動力。
需要注意的是，這張表格顯示的大部分時間裡，美聯儲都在積極地控制通脹回歸均值，但是他們沒有成功。如果說貨幣政策存在多變的滯後，那麼12-24個月的核心通脹會如何表現？我們可以看到均值回歸嗎？
至少就核心通脹而言，答案肯定是否定的……
兩個要點：
首先，通脹有自己的趨勢，我們不能隨意預測其是否會到達目標水平。
其次，美聯儲事實上沒有太多理由激進地加息以遏制通脹，因為這會給經濟帶來傷害，而帶來的好處卻模棱兩可。
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（翻譯：李善文）
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