全球市場指數十年回報率穩定在6%，被美股表現拖了後腿？
James Picerno | 2023年3月3日 17:16
Investing.com - 全球市場指數（Global Market Index’s）（GMI）2月份的長期預期年化利率在6.0%左右，和1月基本持平。而修正後的數值，略低於該指數過去十年的回報率。（GMI指數是一個被動基準，持有除了現金以外的所有資產類別。）
事實上，相對於GMI指數本身的十年回報率，構成GMI指數的大部分資產都表現相對強勁，除了美股以外，美股的預期回報率和市場表現相比要差一些，這拉低了整體GMI指數的長期整體回報率。
歷史數據表明，GMI作為被動基準指數，它的表現和大多數主動資產配置策略相比，更加具有競爭力，尤其是在調整了風險、交易成本和稅收之後。當然，儘管GMI指數提供的預測指引比單個資產類別會更可靠一些，但在某種程度上，也不是完全正確的。無論如何，相比之下，GMI把很多資產匯集在一起之後所提供的預測，會比特定市場組成部分（如美股、大宗商品等資產）的前景預測，更加準確一些，但是一系列的波動和跟蹤誤差，隨著時間的推移會有所減少。
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通過下圖，我們可以看到，上月GMI和美國股票、債券的表現，其中，GMI目前的十年期回報率（綠線）為6.1%，比最近的水平大幅下降，但已經趨於穩定。
下面，我們不妨來詳細看看上圖這些指標是如何被定義和生成的：
BB模型（Building Block model）：Building Block model是使用歷史回報數據來評估未來的指標，其說使用的樣本從1998年1月開始（以上所有資產類別的最早可追溯日期），其程式是計算每一種資產類別的風險意見，計算年化收益率，然後加上預期無風險利率，最後生成總收益預期。而其中，對於所謂的無風險利率，我們使用的是十年期通脹保值債券（TIPS）的最新收益率。需要注意的是，這裡使用的Building Block model模型，是基於Ibbotson Associates（晨星公司提供）的數據。
EQ模型（Equilibrium model）：Equilibrium model（均衡模型）則不是直接預測收益，而是通過風險性來逆向評估未來業績的可靠性。這個過程相對更為穩健，因為預測風險比預測回報要容易得多。
而在這個模型下，有三個條件需要考慮：
- 1、整個投資組合的預期市場風險，我們定義為夏普比率（Sharpe ratio），這是風險溢價和波動率的比率（需要注意的是，GMI的投資組合就是以這個方式來定義的）；
- 2、每種資產（GMI的組成成分）的預期波動率（標準差）；
- 3、每個資產相對於投資組合的預期相關性(GMI)。
這個預估模型最早是Bill Sharpe教授在1974年提出的，這種方法論最初是為了估計一個風險溢價，然後加上一個預期的無風險利率，從而得出總收益預期。
ADJ模型：該模型和我們上述的EQ模型類似，但是有一個不同的點是，其預測是根據短期動量和長期平均回歸因素進行調整。其中，動量指的是當前價格相對於過去12個月異動平均線，而平均回歸因素估計是當前價格相對於過去60個月（5年）的移動平均值。
而EQ模型預測的是根據當前價格相對於12個月和60個月移動平均線進行調整的。如果當前價格高於（或低於）異動平均線，則未經調整的風險溢價估計值降低（或增加）。調整公式就是將當前價格的平均值與兩個異動平均線取倒數。
例如，如果一個資產類別的當前價格比其12個月移動平均線高出10%，比其60個月移動平均線高出20%，則未經調整的預測將減少15%（10%和20%的平均值）。這裏的邏輯是，當價格相對於近期歷史相對較高時，均衡預測值會降低。另一方面，當價格相對於近期歷史相對較低時，均衡預測值會增加。
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（翻譯：李善文）
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