【期權漫談】糾結的宏觀世界為原油市場帶來什麼交易機會？
芝商所 | 2023年3月15日 08:29
芝商所特約評論員 寇健
這兩個星期以來，宏觀世界的一些變化對原油市場價格變動施加了強烈的影響。具體表現在兩件事情上第一：美聯儲發出強烈的鷹派警；第二，矽谷銀行（SVB）宣佈破產。
3月6日美聯儲表示低估了通貨膨脹的頑固性，原油市場調頭下跌，改變了整個由國內經濟復蘇希望所帶來的價格向上方向。第二天，美國最大的風險投資銀行矽谷銀行（SVB）出現擠兌風潮，原油市場繼續下跌。3月10日聯邦政府接收矽谷銀行，原油價格的下跌風潮暫時平靜。
個人認為上星期原油價格對宏觀世界所發生事件的反應確實是過度了。更令人感到可悲的是，這種神經過敏型的原油交易形態可能要陪伴我們走完整個2023年。
2023年的原油交易形態屬神經過敏型？
為什麼這樣說？因為在去年二月WTI原油價格觸摸了歷史高位130美元以後，我們基本上是在一個價格回歸正常的調整模式交易形態中。美油市場在反復測試70美元以上的支持線，同時也在反復測試85美元以上的阻力線。各種宏觀大環境的變化，只不過是市場價格變化的最好藉口罷了。
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這就是為什麼在一個月之前，我們說今年的原油市場對於擅長趨勢交易的交易員來說，將會是非常艱難的。
運用原油期權策略戰勝市場
但是這並不等於說在2023年我們就沒有辦法戰勝市場、沒有辦法在市場中盈利。對於這種可能發生的窄幅震盪市場，最好的期貨期權策略，可能是基於隱含波動率的大小，買入或者賣出寬跨了(Buy or Sell Strangles)。
根據歷史的數據，美原油(WTI)平值期權平均隱含波動率是在26%，也就是說，當隱含波動率高於26%的時候不要輕易去買入，當隱含波動率低於26%的時候不要輕易去賣出。目前美油12月期貨的隱含波動率是37.5%。對於有經驗的期權交易員來說，應該是賣出期權的勝算概率比較大。
芝商所WTI原油（CL）和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場，主要提供兩大部分的原油期權產品，第一就是原油標準期權，第二是原油超短期期權，即每週期權(Weekly options)。
上述兩種期權的共同點是：一都是美式期權，二都是現貨交接，結算成WTI原油期貨合同。標準期權和每週期權的不同點在於：標準期權到期日是相對應期貨到期的前三天，而每週期權的到期日是每一個星期五(LO 1-5)。
那麼對於每週期權來說，好處在哪里？最大好處就在於時間短，所以保險費價格相對便宜。換句話說，每週期權可以有效靈活的管理短期原油市場的波動和風險，而不增加保險費費用。
微型原油合約較低交易門檻
為了滿足小投資者的需要，芝商所及後又推出了微型WTI原油期貨（MCL），合約規模只有100桶原油，而且採取現金結算，結算到期日是標準WTI原油期貨結算到期日的前一天。
去年6月，在微型WTI原油期貨（MCL）成功交易的基礎上，芝商所推出了微型WTI原油期權（MCO）。微型WTI原油期權也是現金結算，結算到期日與標準WTI原油期權為同一天。
有了這些微型合約，交易原油的門檻大大降低了,可以更靈活地執行交易策略。根據芝商所的數據顯示，微型WTI期貨累計交易超過3,800萬張合約，去年日均交易量同比增加26%，達到99,000手。至於微型WTI期權，交易量也持續增加，去年第四季度日均交易量為1,000手。
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