本周美股前瞻：去通脹到了最艱難的時刻 納指、標普超買 台積電財報
Michael Kramer | 2023年7月18日 14:20
Investing.com – 上周，於美國公佈了弱於預期的CPI報告後，美股收升，然而自此人們對於去通脹的美好預期將面臨越來越艱難的考驗，因為積極的基數效應開始消散，同時要想讓整體通脹於年底達到約3%的水平，價格於今年餘下期間得保持停滯。
也許價格可能停滯，因租金增速可能會放緩，足以讓通脹於今年餘下期間橫行。然而，若希望CPI年末低於3%，就需要物價直接下降，雖然不排除這種可能，惟筆者認為除非美國陷入衰退或經濟大幅減速，否則概率很小。
考慮到名義增長率仍然很高，筆者認為2023年不太可能出現衰退。除非名義GDP增速於未來6個月跳崖式下降，否則最好的情況是，我們正在進入通脹過程中的頑固階段，這意味著我們今年將難以看到去通脹進程取得進一步進展。因此，通脹平穩下降的時期已經結束，美聯儲降息至0%的預期即將慢慢從股票市場中消散。
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筆者認為，顯然大多數人認為的情況與上述情況相反，他們覺得他們仍然生活於一個利率為零、美聯儲正在實施量化寬鬆的世界裏。不幸的是，現在的利率高達5%，而美聯儲也正在縮減資產負債表。過去三年的那種狀態已經不復存在，而這會限制金融狀況的放鬆程度。此外，關於美聯儲加息周期，筆者認為幾乎沒有人意識到，即使美聯儲不加息，只要通脹降的越快，實際貨幣政策相當於變得更加緊張了。
另一方面，實際貨幣政策，即聯邦基金利率減去核心PCE，尚未達到2018年的水準。因此，即使於上次加息後，人們還是沒有完全感受到貨幣政策的緊縮程度。
根據美聯儲的經濟預測概要，到今年年底，實際聯邦基金利率或達1.7%，即5.6%的聯邦基金利率減去3.9%的核心PCE物價指數得出的預期利率。預計到2024年實際聯邦基金利率將升至2%，因為核心PCE物價指數將降至2.6%，而聯邦基金利率將降至4.6%。具有諷刺意味的是，市場認為美聯儲將在2024年降息，惟實際情況是，美聯儲降息的速度低於預期的通脹率下降速度，因此貨幣政策實際上是在收緊的。
同樣的，到了下半年，金融狀況也因此難言是在進一步緩解。這點相當重要，因為根據筆者的研究，金融環境放鬆，為短期波動分散交易(short-volatility dispersion trade)打開了在股市中扎根的大門，而正是短期波動分散交易造就了本輪人造美股飆升行情。
從技術面看，相對強弱指數和布林帶指標都顯示美國標準普爾500指數現在處於超買狀態。以史為鑒，出現這種情況時，市場要麼將回調，要麼橫行整固一段時間。
此外，如果看升期權牆(call wall)於本周沒有升高(譯注：即市場沒有按更高的價格開立更多的看升期權)，那麼市場陷入一段時間的盤整是有道理的。畢竟本周是期權到期的時候，對於本周五(21日)到期的標普500指數期權，看升期權(Call)牆處於4500點，除非看升期權牆繼續上移，否則標普500指數要想站穩4500點上方會有難度。
Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ) ETF也一樣，其價格已突破布林帶高端，相對強弱指數升至70以上，表明將陷入橫行整固或者可能回調。
QQQ的看升期權墻位於380美元，除非看升期權墻走高，否則也意味著QQQ本周可能會橫行整固或走低。
超買情況也出現在了Meta Platforms (NASDAQ:META)上，表明該股要麼回調，要麼橫行。
特斯拉(NASDAQ:TSLA)本周也將公佈業績，筆者對特斯拉的關注已經不如於2014年至2022年初持有該股時那麼密切了。不過，筆者認為降價和銷量增加可能意味著特斯拉將犧牲投資者非常關心的汽車毛利率。
目前，特斯拉的股價已經脫離了盈利預期，這意味著要麼股價準確預測到特斯拉2024年的盈利預期將上調，要麼股價已經跑在了基本面前面。不過，人們總是會說基本面不重要。
然而，根據下面的圖表，特斯拉強勁的股價很大程度上由盈利預期上升推動，而下跌也是由盈利預期下降引發。所以，基本面的趨勢與股價走向非常相關。利潤率下降會轉化盈利下降。因此，本周需密切關注特斯拉的業績，如果利潤率疲軟，盈利預期進一步下調，則特斯拉股價難以維持積極勢頭。
此外，本周的特斯拉看升期權牆似乎處於300美元水準，因此，業績發佈後特斯拉的上升空間也有限。
最後，筆者認為台積電(NYSE:TSM)的財報可能是本周最重要的財報，因為台積電是NVIDIA(NASDAQ:NVDA)的主要晶片代工廠。然而，分析師對台積電的盈利預期並不樂觀，對2024年的盈利預期也幾乎沒有改善，所以要麼說明除了NVIDIA外，情況都都很糟，甚至NVIDIA於人工智能領域的成功也沒有給台積電帶來太大的改善，要麼說明NVIDIA的業績指引可能遭遇滑鐵盧。此外，如果NVIDIA的業績指引未能達到預期，他們還可以將之甩鍋給供應鏈。
顯然，台積電的股票已經人工智能炒作中得到了很大的提振，然而筆者有理由懷疑，如果台積電沒有提供轟動的業績指引，也沒有上調盈利預期，這對NVIDIA意味著什麼？
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翻譯：劉川
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