美國被下調信用評級後，資本市場有何連鎖反應？
Frank Holmes | 2023年8月9日 16:07
Investing.com - 國際評級機構惠譽上周出乎意料地將美國的信用評級從AAA下調至AA+，給金融市場帶來了衝擊。
歷史上，這是美國信用評級第二次遭到評級機構的下調，第一次是標普對其的下調，彼時是針對美國政府在2011年債務上限問題上的處理。
而這一次，惠譽下調評級的理由也大同小異，該機構稱，原因包括美國政府反復陷入債務僵局並在最後一刻作出決議，而且其減稅和新支出，以及社會保證及聯邦醫療保險等福利項目的成本上行，又進一步推動了債務的增長。（該國6月份社保和醫療保險總成本超過2.3萬億美元，約佔美國GDP的9%。）
儘管美國憑藉其龐大、多元化的經濟水平和實力，目前仍然可以支持美元作為全球主要儲備貨幣的低位，但未來勢必面臨挑戰，因為投資者認為該國在2023年底到2024年初可能會出現的溫和衰退，加上信貸條件收緊，未來可能會出現波動。
h2 評級下的影響幾何？/h2
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信用評級下調已經對美國的國債和股市產生了影響，令投資者對美國國債的信心更加複雜。在惠譽發佈決定後，美債收益率走高，30年期國債收益率上周四從去年11月以來首次超過4.3%。
信用評級下調可能會導致一系列後果，最明顯的可能是，由於人們認為違約風險加大，會導致該國的借貸成本會上升。因此，美國政府最終可能不得不為新發行的債務支付更多的利息，進一步加重其債務負擔。
而眼下，美國政府的未償國債已經達到了創紀錄的25萬億美元，利息近1萬億美元，是其稅收的三分之一。與此同時，美國財政部剛剛宣佈，預計第三季度還將發行超過1萬億美元的新債券。
（聯邦利息支付趨勢）
另一方面，如果外國投資者因此選擇拋售他們所持有的股票倉位，降級還可能會導致貨幣貶值，從而增加外匯市場上的貨幣供應。
而且，我們還可能會看到股票市場出現短期的波動——2011年8月美國國債評級被下調時，恐怖指數VIX一度跳升至48.3的高位，較本月初該指數的22.5水平有很大上行可能性。
根據媒體的報道顯示，隨著美國聯邦政府的信用評級被下調，美國有12個州的信用評級高於聯邦政府，其中包括強勁、管理良好的州經濟，如得克薩斯州、佛羅里達州等。
（美國各州信用評級分佈圖）
h2 投資策略如何變化？/h2由於國債和股票的相關度較低，甚至走勢往往相反，通常被用來作為60/40投資策略的重要組成部分。
但是，在過去的一個月時間裡，尤其是惠譽在做出降級決定後，美債作為股票對沖工具的效果有所下降，這是從上世紀90年代以來，從未出現過的情況。從下面的圖片可以看出，美債總回報指數和標普500指數的相關性，已經加強至0.82，是1996年以來的最高水平，表明債券對沖股票風險的能力較弱。
（美債和股票的相關性）
美國國債的收益率已經幾乎抹去了今年以來的漲幅，這讓那些希望看到美債收益率在美聯儲緊縮週期後反彈的投資人也感到沮喪。
隨著收益率上升，衡量投資者持有股票而獲得的額外回報的股票風險溢價也降至20年來的最低水準。
據媒體的報導，標普500指數和10年期國債收益率之前的利差已縮窄至約1個百分點，為2002年以來的最低水平。
雖然風險溢價下降，不一定意味著市場低迷，但是華爾街的共識是，這種情況不可能無限期持續下去。隨著美聯儲緊縮週期接近尾聲，我們應該會看到債券收益率下降，提振股票和債券價格的吸引力。
與此同時，我們認為，作為投資組合多元化的工具，黃金和白銀看起來非常有吸引力，其和標普也存在負相關性。不過，截至目前，白銀的相關性為0.06，可以忽略不計，這表明它目前對股票的走勢是不可知的。
h2 前景展望/h2儘管信用評級下調帶來了擔憂，但市場中總是有機會。投資者應保持警惕，密切關注發展趨勢，並相應調整策略。目前的情況證明了金融市場的動態性質，信用評級、相關性和市場指標的變化要求採取回應性投資策略。
這種流動性是投資的本質，也是金融世界如此引人入勝的原因。和往常一樣，關鍵是保持資訊靈通、保持適應性和保持投資。
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（翻譯：李善文）
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