高股息搭台，科技股唱戲
丫丫港股圈 | 2024年2月27日 13:03
農曆新年開市以來，A股和港股攜手反彈5%，A股重回3000點，9連陽打破近5年最長的連陽記錄，港股也靠近17000點關口，市場的恐慌情緒在短期反彈後逐漸恢復理性。
從估值上看，目前MSCI中國相對新興市場的價格接近至少過去15年以來的最大折價。同時，恒生指數的PE已經跌破了納指的PS，是時候重視這次被大市錯殺的好公司了。
在春節假期前我們討論到，港股已有領先A股企穩的跡象，一是港股受A股大跌帶來的影響有所減輕。二是港股的權重科技股在進入回購靜默期後，沽空比例較以往要少，即使基本面仍有挑戰，此前跌的最凶的阿里和京東，也跌不動了。
在春節回來後，A/H市場的交易風格一致，分為兩條主線，一部分資金追求穩定的高股息策略，另一部分資金追逐彈性的科技股。
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從A股近兩周表現來看，高股息無疑是更強勢的，好幾家超大市值的公司股價都突破歷史新高，或是創近十年來的新高。即是高利息回報，又跑出了不少漲幅，例如，三桶油、三大運營商、以及煤炭股的表現都很強。
原因從兩個角度來看，一是從場內資金來說，短期市場沒有更好的選擇，去年跑出超額收益的微盤股策略跌落神壇，傳統的大消費、新能源也未走出低谷，資金唯有切換到估值不貴的高息股。對於這類資金來說，在A股的三桶油能提供3-6%股息率作為安全墊，甚至是像一些煤炭股的股息率去到8-10%左右。但也要注意，在市場出現新主線時，這類資金是有可能出現短期大幅撤離的，這類資金不一定是為高股息來的，而是想賺一波估值擴張的錢。
二是從保險資金、社保資金這類增量資金的角度來看，國內LPR繼續降息的可能性加大，10年期國債收益率跌至2.45%，國債回報創歷史低位，保險公司只好增持高息股來應對降息的環境。而這類增量資金才是可能長線持有，看中高股息率而來的。
與此同時，高息股的走強逐漸讓市場情緒回歸理性，聰明錢開始提前押注彈性更大的恒生科技指數。
自2月5日以來，恒生科技指數已反彈11.5%，領先於恒指的7%漲幅。從指數估值上看，目前恒生科技指數的市盈率為18.25倍，已是歷史最便宜的區間。
從南下資金增持最多的理想和美團看，兩家公司股價都從底部「靜悄悄」上漲了超過30%。歸根到底，儘管兩家公司股價自去年11月以來都出現大跌，但大部分投資者還是很清楚，兩家公司股價的下跌跟大多數股價暴跌公司有本質不同，美團和理想即使短期面臨不小的競爭壓力，但長期看，如果兩家公司可以踏過這次難關，股價均有可能實現數倍漲幅。也就是說，長期邏輯正面，但短期邏輯負面。
所以，如果市場情緒一旦好轉，投資者的風險偏好上升到願意將視角切換到長期維度，公司股價就會跳過短期的負面邏輯，即使沽空比例維持高位，股價也能在不斷的質疑中持續上漲。
但是，並非每個投資者都有可能準確把握到市場情緒的拐點。即使這次做多，也無法保證下次就再次做多。市場情緒猶如藝術審美，沒有標準化的框架。
對於大多數普通的投資者，尤其散戶，選擇恒生科技指數ETF（513180.OF）還是最靠譜的方式。
從當前恒生科技指數的前十大成分股看，10家公司的動態市盈率均處於歷史低位，其中，騰訊、網易、百度、聯想的基本面已經處於右側或者強右側階段，阿里和京東即使行業競爭壓力較大，但從兩家公司近期的沽空比例看，並沒有出現類似之前數次反彈後的大比例暴漲，說明空頭也認為兩家公司下跌空間已經不大。
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