英偉達“親兒子”，震撼華爾街
格隆滙 | 2024年3月4日 09:04
都說英偉達公司 (NASDAQ:NVDA)是AI大牛股，但有一檔股票，踩在英偉達的肩膀上，漲得比英偉達還要高。
超微電腦，過去一個月的時間，瘋漲了2倍，如果把時間拉回去年，超微電腦最大漲幅高達13倍。看著K線圖，這是連大哥英偉達都無法企及的高度。
這超微電腦，到底是“神”還是“妖”？又能不能繼續創造神奇？
01
何方神聖？
雖然中文發音相似，但你千萬別以為超微電腦，和那個做晶片的AMD（美國超微公司）是競爭對手。
實際上，超微電腦是做伺服器的，屬於英偉達的供應商。這麼解釋可能更容易明白，超微電腦拿到英偉達的晶片，然後和其他配件一起，做成伺服器，再賣給雲服務廠商。
據說超微電腦和英偉達還有不少淵源，包括兩者都是1993年成立，創始人都是中國臺灣人，兩家公司合作關係超過20年。期間，英偉達老闆黃仁勳曾多次為超微電腦的梁見後月臺，顯示兩位元創始人的關係非一般。
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過去一年，英偉達的晶片到底有多難拿，相信不用多說大家也知道，AI大廠的老闆們就差沒集體在老黃家門口蹲點了。
正因為和英偉達的鐵一般的供應商關係，所以江湖上流傳，超微電腦在伺服器廠商中有優先拿到英偉達晶片的“權利”。AI伺服器中，最核心的就是英偉達的晶片，只要拿到貨，後面的生意就是一馬平川。
於是乎，超微電腦去年四季度，不僅營收翻倍，利潤也大漲70%。可以說是完完整整地吃到了英偉達的超級紅利。從股價走勢上看，英偉達和超微電腦非常的相似，不過最近一個多月，超微電腦的上漲幅度明顯高於英偉達。英偉達的漲幅只有50%左右，但超微電腦漲幅是英偉達的4倍多。
股市的俗話，機會是跌出來，風險是漲出來的。
任何一檔股票，如此快速地上漲，都會引起市場的警覺，這大概就是超微電腦突然在英偉達大跌超4%那天大跌20%的原因。
從獲利的角度上看，一年10多倍的漲幅，尤其是過去一個月的漲幅，股價來到史無前例的1077美元，已經相當炸裂，此時選擇獲利了結，無可厚非。
大家可能會問，國內喜歡炒產業鏈可以理解，畢竟我們在配套領域做得挺好，就像當年的手機廠，炒果鏈一度成為A股最亮麗的風景線，立訊精密、藍思科技、歌爾、瑞聲，論股價的階段性漲幅，很多都超過蘋果，甚至不乏百倍的公司。
但美股，特別是美國公司，做終端做軟體的多，做中低端配套產業鏈的公司很少，超微電腦怎麼就跑出來了？
而且，這是一個註冊在美國，如假包換的美國公司。
換個角度看就明白了，雖然註冊地在美國，但產能基本在亞洲地區，比如中國臺灣地區。
所以，儘管股價漲了之後，各種看好聲音、造神運動很多，但無可否認的是，超微電腦就是一家給晶片廠供應外設設備，以及組裝成型的製造業公司。
02
到底誰在炒？
前文特別強調了產能在亞洲這一塊，為什麼？
主要是說明炒作資金的來源地。雖然沒有確切的資料證明，但僅從邏輯上推理，大概可以得出炒作資金，主要有兩大類：
第一是來自亞洲的資金，因為亞洲人最瞭解組裝產業鏈，也更多的一手資訊，比如訂單多少，排產多少，華爾街在這方面明顯不是亞洲人的對手，更多的時候他們是被動跟隨的狀態，可以想像得到，第一波拉上去的資金，應該就來自亞洲資金；
第二種就是被動型以及激進型的量化對沖資金，因為股價瘋漲上去之後，會觸發量化交易程式被動跟隨，如果沒有人為喊停，這種被動行為還會繼續，直到有力量扭轉局面。
從業績上看，超微電腦的股價完全有理由漲上去。
但如果從交易層面上看，會發現一個比較嚴重的問題，那就是換手率。
我們可以對比一下最近一個月英偉達和超微電腦的換手率。前者基本在1-3%之間波動，而後者在20-70%，在沖上1000美元的那段時間，換手率基本每天都達到50%。
這預示著什麼呢？
等於說，每天有一半的持股人把股票拋了，套現走人。理論上講，如果是好公司，持股者更傾向於長期持有，每天交易的量不會太大，因為長線持有，能夠長期吃到公司發展的紅利。而如果大漲之後，大量的持股者選擇套現走人，要麼意味著股價太高了，後期可能大幅回檔，要麼就是這家公司長期發展並沒有想像中好，資金傾向於急流勇退。
從超微電腦的利潤率上看，毛利率15%，淨利潤7%，和亞洲擅長的代工業、製造業差不多。雖然綁定了英偉達，但和英偉達50%的淨利潤率相比，差距還是比較大的。
這類生意在亞洲或許不錯，畢竟不是每個洲都能像歐美那樣，牢牢佔據產業鏈最高端，但在美股市場，這類公司並不是華爾街主流機構配置的首選。
這會帶來一個潛在的風險，那就是缺乏長線資金壓倉底，股價波動也會比較大。
美股的另外一檔股票MARA，可以為超微電腦未來的走勢提供參考。
03
美國小票股的炒作邏輯
MARA是做比特幣礦機和礦場的供應商，簡單地說，它購買了大量的礦機，形成挖礦場，供比特幣礦工使用。這種生意和比特幣的冷熱程度高度相關，幣價漲，它就漲，反之就下跌。
去年第三季度，比特幣大漲，MARA跟著也是一個大漲3倍之後腰斬。其後隨著幣價繼續大漲，又開始新的大漲。
雖然MARA所在的產業、商業模式，和超微電腦不一樣。但有一個指標非常相似，那就是換手率。在過去數月的大漲大跌行情中，MARA的換手率基本維持在20-70%之間。
從行為金融的角度來說，如果對未來缺乏長線的信心和預期，人們就會傾向於做短線交易，賺到錢及時落袋為安。
這在很多小票股尤其明顯，這點不管是美股還是A股，因為人性都一樣。
商業模式上，MARA也沒有什麼吸引人的地方，買礦機是重資產，建礦場也是重資產，盈利能力不可能會高到哪裡去，而且至今還處於虧損狀態，基本吸引不了華爾街主流機構的眼光，只會引來一些激進的散戶和量化對沖基金。
不過，相較而言，超微電腦會好一些，畢竟傍上了英偉達這個大哥。
週四淩晨，英偉達再次發佈超級炸裂的業績，營收、指引全部超過市場預期，盤後立馬拉漲10個點，基本收穫之前幾天的跌幅。受到英偉達大哥的提攜，超微電腦股價盤後漲幅甚至高於英偉達。
所以，只要英偉達繼續吃肉，超微電腦吃更大的肉，大概率沒有問題。
這裡需要提醒的是，如果某一天英偉達增長出現飽和，股價回檔的時候，超微電腦也會跟隨，而且幅度會更大。
即使不是英偉達觸發，股價瘋漲之後，哪一天突然來一個大跌，是不需要什麼理由的。
04
結語
在未來一兩年，超微電腦的業績會受到英偉達大哥的帶動，高速增長應該是沒有問題的。
只要能夠繼續交出超預期的業績，公司61倍的PE，雖然有點高，但也不需要擔心。至於股價走勢，大概率會跟隨英偉達。
換句話說，英偉達繼續漲，它就能夠繼續漲。所以那些因為看到超微電腦股價漲得太高而擔心大幅回撤的投資者，有可能保守了。即便被稱為“妖股”，但只有有業績保證，華爾街也會有一些激進的資金沖進去，何況還有那麼多亞洲的熱錢在裡面。
只有到某個臨界點，英偉達股價開始出現趨勢性掉頭向下之時，超微電腦才會大跌，而且可以肯定，跌幅肯定要大大超過英偉達。一定程度上，你可以把超微電腦看成英偉達的期權。如果英偉達跌10%，超微就要跌30%，如果英偉達跌30%，超微可能要砍掉90%。
所以，買英偉達，用美股的價投策略，沒有任何問題；但買超微電腦，用A股的炒小炒妖手法，或是期權的手法，也沒什麼問題。
而基於這個特點，超微電腦的另外一個作用，就是用來對沖英偉達的下跌，如果手頭上持有比較多的英偉達正股，在某個時間點擔心英偉達下跌的話，賣空超微電腦也是不錯的對沖手段。
站在現在的節點上，如果你問超微電腦還會不會大漲？
只能說，如果求穩，大可以選擇落袋為安，因為低位進去到現在，盈利面已經相當令人滿意；但如果你堅信富貴險中求，也可以繼續戰鬥，繼續賺錢，並非不可能，因為現在還看不到英偉達大幅回撤的可能性。(全文完)
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