美聯儲領銜“超級央行周”！日本央行或迎歷史性轉向，影響幾何？
Wind資訊 | 2024年3月18日 08:42
本周全球市場將迎來“超級央行周”，包括美國、日本、英國、澳大利亞、瑞士等多國央行均將在本周公佈利率決議，其中，最受市場關注的是美聯儲與日本央行。
// 美聯儲領銜“超級央行周” //
北京時間本週四（3月21日）淩晨2點，美聯儲將迎來年內第二次議息會議。目前市場普遍預期美聯儲將第五次維持利率不變，但投資者仍希望能獲得更多有關降息路徑的線索。
美國上周公佈的CPI、PPI資料均超預期，讓美聯儲今年的降息時間增加了許多不確定性。
據美國勞工部資料顯示，美國2月CPI同比增3.2%，高於預期的3.1%，前值為3.1%；環比增0.4%，符合預期，但高出前值0.3%。2月核心CPI同比增3.8%，仍為2021年5月以來的最低水準。2月核心CPI環比增0.4%，為八個月最大升幅，高於預期的0.3%，與前值持平。
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美國2月PPI環比加速上升0.6%，為2023年8月以來最大增幅，預期為0.3%；同比上漲1.6%，前值為1.2%，超出預期的0.9%；剔除食品和能源價格的核心PPI同比上升2%，超出預期的1.9%；核心PPI環比漲0.3%，預期的0.5%，但較上月的0.2%有所加速。市場人士認為，該資料進一步表明了美國粘性通脹的陰霾依然揮之不去。
美聯儲主席鮑威爾曾表示，雖然美聯儲今年有降息的可能性，但必須等到有更多證據顯示通脹確實回落至其2%的目標水準後才會這樣做。
強勁的通脹資料推動美國國債收益率在上周持續攀升，且漲幅明顯擴大。其中，素有“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率在上週四漲幅達2.48%，創下2月中旬以來的最大單日漲幅，截至3月15日，10年期美債收益率報4.315%，直逼向年內高位。
市場人士普遍表示，美國2月PPI增速高於預期的主要原因是燃料和食品價格上漲，這進一步表明通脹仍在加劇。資料表明美聯儲政策制定者尋求在對抗通脹方面取得更大進展的道路，依然並不平坦。
隨著CPI、PPI資料的雙雙爆表，市場對美聯儲年內降息幅度的預期也進一步減弱。
芝商所美聯儲觀察工具顯示，3月份美聯儲維持利率不變的可能性高達99%。聯邦基金利率期貨顯示，投資者正在為7月份的降息充分定價，6月行動的可能性有所降溫。摩根大通經濟學家將其對美聯儲今年降息幅度的預測下調至75個基點，此前預計全年將降息125個基點。
據第一財經報導，今年以來，由於美聯儲兩項任務（就業和價格穩定）出現一些喜憂參半的信號，降息的押注持續急劇波動。整體而言，勞動力市場和通脹都在降溫，但步伐可能不及美聯儲的設想。鮑威爾在國會出席半年度貨幣政策報告聽證會時表示，利率已經達到峰值，重申今年晚些可能會下調，而最近的資料可能會讓一些官員對政策轉向過早感到擔憂。
此次美聯儲會議除了政策聲明之外，還將發佈最新的經濟預測摘要。在上次發佈的預測中，2024年的核心PCE通脹中值預估為2.4%。今年CPI通脹資料連續兩個月意外爆表後，所有人都在觀望，美聯儲是否會對於未來通脹預期進行調整。
資料方面，本周美國將公佈多項房地產市場資料，在商業地產面臨考驗的同時，個人房地產市場走向引發關注。機構預測，隨著抵押貸款利率進一步回落，相關資料有望企穩，3月NAHB房價指數、2月新屋開工、營建許可表現將充滿看點。與此同時，3月製造業、服務業PMI的資料也非常關鍵，考慮到此前紐約地區製造業萎縮加劇、2月服務業擴張放緩，美國經濟在一季度末韌性或面臨考驗。
// 日本央行或迎歷史性轉向 //
除了美聯儲議息會議，本周日本央行同樣是市場關注的焦點。據此前報導稱，日本央行有望在本週二（3月19日）的政策會議上取消收益率曲線控制政策（YCC），並結束負利率政策，這將是自2007年2月以來的首次加息，標誌著日本央行長期貨幣寬鬆政策的可能轉折，該消息引發全球市場關注。
自2016年2月以來，日本央行對金融機構的某些存款實行負利率政策，將基準利率——短期利率從零下調至歷史低位-0.1%，並延續至今。但如今該政策可能即將結束，主要計畫是將目前為-0.1%的政策利率提高至0%-0.1%範圍。
關於日本央行利率前景的猜測中，日本每年春季的全國性勞資談判扮演重要角色，目前這一談判的初步結果已經出爐。3月15日，日本最大工會日本勞動組合總聯合會（Rengo）工會宣佈，初步統計結果顯示，日本771個工會獲得了5.28%的加薪總額，這是30多年來最大的漲幅，去年同期的增幅為3.8%。
市場人士認為，每年春季的日本全國性勞資談判對日本全年的工資漲幅有著“風向標”的指引作用。如果工資增速回升至較高水準，有望實現工資-通脹的良性迴圈，幫助日本擺脫通縮。
今年日本大企業及其工會同意大幅提高工資，這意味著通脹可能會維持在2%或更高水準，這是日本央行改變政策的重要條件之一。
市場預計，隨著日本央行退出負利率政策，它還將取消收益率曲線控制，這是其貨幣寬鬆政策的關鍵工具之一。自2023年年底以來，日本央行一直在為結束負利率政策奠定基礎。
但也有市場人士認為，日本央行在加息與經濟狀況之間陷入了衝突之中。雖然準備結束負利率政策，但受到經濟疲軟的影響，加息的決定並不輕鬆，日本央行需要更多的資料來確定是否時機成熟，不確定性較大。
那麼日本央行貨幣政策的轉向會對市場帶來怎樣的影響呢？
浙商證券分析師覃漢、崔正陽認為，日本央行轉向鷹派，代表著全球低利率環境終結，不僅會對全球資產配置格局產生重大影響，也可能基於啞鈴型配置策略風險對沖的核心理念對國內低波動、高股息資產形成利好。
該機構表示，倘若日本央行在此階段選擇退出YCC政策，一方面或將造成全球層面流動性收縮；另一方面，資產端或將面臨與負債端同步收縮壓力，或對全球金融資產價格形成一定衝擊。
在這種情況下，中國股市因其相對較高的股息率和較低的政策基準利率，可能成為國際投資者的新寵。儘管日本央行的政策轉變可能會導致全球金融市場波動加劇，A股市場也可能受到波及。然而，考慮到中國央行貨幣政策的獨立性和國內經濟的內生增長動力，A股市場可能展現出較強的韌性：
國內權益市場憑藉高股息與低政策基準利率並存、市盈率偏低、盈利有望修復、貨幣政策有望保持持續寬鬆等諸多優勢，或有望部分替代日股市場承接海外資金對沖需求，低波動、高股息類紅利資產或將持續受益。
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