多個指標創新高，債牛還將持續多久？
Wind資訊 | 2024年4月24日 07:44
近期債券市場再度火熱走高， 國債期貨 多個期限合約再創上市以來新高。長期國債收益率持續下行，其中30年期國債收益率降至2.5%以下。
央行有關部門負責人表示，長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。當前長期國債收益率持續下滑的底層邏輯是市場上“安全資產”的缺失，隨著未來超長期特別國債發行，“資產荒”的情況會有緩解，長期國債收益率也將出現回升。該負責人還表示，央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。
// 中證全債指數不斷創歷史新高 //
在全球各種因素影響下， 債市 3月短暫調整後，4月再度全面起飛。Wind行情顯示， 中證全債 指數3月8日至3月14日開啟小幅回落，探底後再次轉頭向上。4月2日突破階段高點後，債牛再度一路走高不回頭，4月以來在不斷刷新歷史新高。
從漲幅上看，4月以來，不到1個月 中證全債 指數已累計上漲0.77%，對債券市場來說漲幅巨大。而且絕大多數交易日都在攀升， 債市 牛市繼續演繹。
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// 國債期貨多個期限合約也破新高 //
國債期貨 各合約也紛紛走高，尤其是中長期品種更強勁。Wind行情顯示，4月23日，2年、5年、10年和30年期 國債期貨 合約均實現上漲，而且各期主力合約都強勢再度創出上市以來新高。4月以來30年期主力合約上漲最大達1.87%，10年期反彈0.75%。5年期和2年期漲幅小一點，分別上攻0.44%和0.1%。總體上 國債期貨 牛市行情在不斷演繹。
// 國債到期收益率持續下降 //
隨著 國債期貨 持續上漲，國債價格上漲，其收益率在穩步下降。Wind資料顯示，今年以來，短期1年期、長期10年期國債到期收益率整體走勢都在不斷下探。其中10年期中債國債到期收益率目前已降至2.24%，創2002年4月底以來，22年新低，這也是10年期中債國債到期收益率來到歷史第二低位。今年以來10年期累計下降了31.66bp，跌幅不小。
此外1年期中債國債到期收益率同期也大幅下滑43.33bp，目前報1.68%，創3年多新低。可見今年以來1年期國債收益率比10年期下降快的多，國債價格走牛更明顯，短期更受資金青睞，波動大。
// 債牛還將繼續？ //
中金固收認為，去年二季度之後國內經濟活動逐步趨於正常，這意味著低基數對經濟資料同比增速的支撐減弱，今年二季度經濟增長仍需要政策進一步支援，預計貨幣政策或將繼續保持寬鬆。當前實體融資需求偏弱，金融機構債券配置需求較強，繼續看好國內債券市場。近期債券市場延續低位元震盪，部分原因是 央行 政策放鬆相對偏慢，後續隨著海外因素對國內約束減弱，國內貨幣寬鬆力度或將明顯加大，屆時債券收益率進一步下行空間或將明顯打開。
國信證券 董德志則分析認為，2023年下半年以來，“量”因素的的代表性指標，例如工業增加值、固定資產投資、實際GDP等都出現了企穩改善的跡象，如果從更為敏感準確的單月（兩年複合）增速角度來看，上述“量”指標的低位時點分別出現在5月、7月和二季度。
“價”指標的核心代表是PPI。2023年至今15個月份中，PPI環比為負的月份高達10個，其同比雖然受制於基數效應有所波動，但是絕對價格水準毫無疑問在一路向下。“量”的回升還在延續，這是可喜的，如果“價”能出現顯著改善，則會令企業營收增速出現脫離平臺的加速上行，這會加快其向居民收入的傳導，從而令消費得以進一步提振。
基於對經濟悲觀預期而導致的債券牛市，目前應該進入一個觀察期了，“量”指標的改善已經持續了半年有餘，從去年四季度開始，“價”指標—PPI環比增速也出現了跌幅收窄的好跡象。債牛是否止步只缺最後一環—“價”指標的企穩回升，其中環比的轉正更為關鍵，投資者不妨更多的密切關注這個環節，認為距離這個時點已經不遠了。
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