兩會政策指導恆指反彈 18/03/2019

上週富時指數調整組合，恆指收報29012點，隨著內地兩會閉幕，總理李克強對財政政策的總結報告，刺激股市氣氛造好，大市成交量再次上至千億水平。

週五兩會閉幕之際，國務院再次維護市場對經濟穩定的信心，當中幾件事值得留意：1. 保1300萬人以上的就業水平；2. 實施兩萬億降稅計劃，尤其在增值稅方面；3. 進一步開放外資市場。不難發現，今次的財政政策方向整體溫和，經過過去兩年的去槓桿以及供給側改革，影響最大的銀行、金融、房產業都成為政策調整對象，基於政策方向，我們對當前及未來形勢主要有以下判斷，也趁機為大家做個簡單的梳理：

首先，「保就業」意味著內地可繼續發揮人口高基數的優勢，穩經濟必然先穩生產力，也是GDP保6的先決條件。但是近幾個月，內地產業結構發生著重大的轉變，迫使各供應鏈條之間作出調整和反饋，此時將加大開放市場，汽車、保險、金融以及其他外資機構未來在內地的投資量都有望繼續提升。一方面有效回應了中美貿易協議，另一方面從長遠而言，內地市場也的確有此番需要。第一，企業不能總依賴從國家手中拿錢，要學會從市場競爭中，發揮市場作用，才能達至效率，否則企業的素質難以改善，借越多錢出去最後只會帶來越高的不良貸款率。第二，股票市場是反映信心的晴雨計，存在高度的自相關性。開放市場是穩固股票投資者信心的一大步，為更多融資活動提供機會，又會進一步支持股市信心。過往內地許多產業被過分保護，坊間常有A股就是「政治市」一說，加上企業質素良莠不齊，所以往往大起大落。

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最後，在企業VAT「降稅」方面，本次的容量超過兩萬億，從現時最新行業數據來看，內地零售消費量仍在下降，工業增加值及固定資產投產值分別錄得5.6%及6.1%，雙雙差過預期，若撇除今年首兩個月春節因素，零售消費市場表現疲軟，對消費者而言，未來收入的不確定性很高，整體基本面仍有惡化空間。此次降稅措施有望惠及民生，上週奔馳、寶馬、路虎、沃爾沃相繼宣布下調在華銷售的汽車價格，預期刺激更多消費品的需求，和上述中前兩項政策相有呼應：減少企業一部份的支出，調和經濟下行風險中的失業壓力，避免企業大裁員；同時又鼓勵更多零售消費類企業的發展，對外資機構的吸引力增加。

許多事情都需要綜合來看，內外部因素分不開。最近內需的表現普遍乏力，汽車、消費品相關零售數字下降，出口也倒退，環球主要地區都下調官方經濟增長預測，可以肯定此次兩會方向是帶著復甦節奏的。最近港股市氣氛表現尚算樂觀，指數及成交都相對穩定，但留意近日債市、黃金及其他商品價格亦有攀升，反應避險需求正在增加，加上上星期，本港貨幣市場持續有資金流走，套息活動增加，令港元最近履觸弱方兌換保證，金管局銀行結餘低至700億水平，對股票市場並不是好現象。

技術上看恆指14天RSI現時已到達61超買信號，MACD自三月初開始至今仍出現負差離值，加上流動性指數開始下跌並未與股市配合，技術指標已充分釋放利淡信號，本週暫望恆指於29000點水平爭持，需留意目前股市只屬熊市反彈。

中國金洋證券研究部經理 陳錦盈 (筆者為證監會持牌人仕)